El “Trump Put” sigue más vivo que nunca… aunque a lo mejor va perdiendo fuerza por la cantidad de veces que se usa, al menos hasta que sea el definitivo.

Los futuros del SPX subieron un 1,2% en un minuto tras los comentarios de Trump, aunque perdieron fuerza. Un TACO que apareció al cierre, justo en los 6.475 puntos del SPX, la put larga del collar de JPM.

Los precios del petróleo de los países del Golfo se han desplomado, convergiendo de nuevo hacia el Brent a medida que los flujos asiáticos a través del Estrecho comienzan a normalizarse. Hay una buena noticia: no se han registrado ataques contra buques cisterna esta semana.

En general, los principales índices bursátiles registraron pérdidas hoy, siendo el Nasdaq el que más cayó,

junto con el S&P.

No solo afectó la situación de Irán, sino que también las empresas tecnológicas siguen mostrando dudas, especialmente por el lado de la IA.

Los principales índices han caído alrededor de un 6% desde que comenzó la guerra.

La caída de las memorias, que estaban siendo claros ganadores, supone un giro evidente en la “fortaleza de Wall Street”. META también se vio gravemente afectada por la resolución de los tribunales, lo que la hizo caer un 8%.

los magníficos cayeron un 3% en conjunto:

Las acciones de las Mag7 no han sido un refugio seguro esta semana, pese al buen comportamiento al inicio del conflicto.

Como señaló Vanda Research, los inversores minoristas vendieron ayer 44,9 millones de dólares en acciones de NVDA en la sesión bursátil, el primer día de ventas netas desde julio de 2025.

¿Acaso el comprador que busca aprovechar las caídas en el mercado minorista se ha marchado?

Y pese a que la renta variable es importante, en este momento el foco está en los bonos.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense (UST) fueron más altos en toda la curva durante la jornada, con los bonos a largo plazo superando significativamente al resto (el tramo medio se quedó rezagado: 5 años +13 puntos básicos, 30 años +2 puntos básicos), tras otra mala jornada de subastas (el tramo de 7 años tuvo un gran desplome).

Los tipos de interés reales están disparándose, con el tipo a 10 años en torno al 2%, el más alto desde junio.

Aquí hay alguien (Bessent) que le debe estar mandando a Trump señales de socorro.

El dólar prolongó las ganancias de ayer.

El oro prolongó las pérdidas de ayer, cayendo nuevamente por debajo de los 4.400 dólares.

Tras alcanzar los 72.000 dólares ayer, el bitcoin cayó hoy hasta los 68.000 dólares, siguiendo la tendencia a la baja de las grandes tecnológicas.

Y por último, el WTI saltó hasta los 92 dólares.

Las acciones europeas pusieron fin el jueves a una racha de tres días al alza, ya que las esperanzas de una desescalada inminente en el conflicto de Oriente Medio se desvanecieron, lo que llevó a los inversores a replantearse sus expectativas sobre los tipos de interés.

El índice paneuropeo STOXX 600 cayó un 1,2% hasta los 580,59 puntos, con las mineras y las empresas de defensa entre los sectores más rezagados.

Un alto funcionario iraní declaró a Reuters que la propuesta de EE. UU. para poner fin a la guerra era “unilateral e injusta”.

Los movimientos de esta semana sugieren que la renta variable podría seguir bajo presión mientras el conflicto, ya en su cuarta semana, continúe. Las esperanzas de un final rápido han resultado prematuras, y los inversores dudan de que incluso un alto el fuego restablezca de inmediato los flujos energéticos a niveles previos a la guerra.

Europa es especialmente vulnerable al repunte del crudo, ya que el Estrecho de Ormuz sigue cerrado, lo que alimenta las preocupaciones sobre inflación y crecimiento.

El miembro del BCE Joachim Nagel dijo a Reuters que una subida de tipos en abril es “una opción”, un día después de que la presidenta Christine Lagarde afirmara que el banco central está preparado para actuar en cualquier reunión para mantener la inflación en el objetivo del 2%.

Los rendimientos de los bonos europeos a corto plazo subieron y presionaron a la renta variable, mientras que los futuros sobre tipos de interés reflejan una probabilidad del 71% de una subida en abril, según datos recopilados por LSEG.

Los sectores industriales y bancarios, más sensibles al ciclo económico, cayeron alrededor de un 2% cada uno.

“Hoy existe un reto para los inversores: intentar entender la duración del conflicto y cuál será el objetivo final que pueda conducir a una salida o resolución”, señaló Craig Cameron, gestor de carteras en Templeton Global Equity Group.

“La posibilidad de una nueva escalada sigue siendo una de las principales preocupaciones de los inversores”, escribieron analistas de Deutsche Bank.

El índice se acerca a corrección.

El STOXX acumula una caída del 8,4% desde el inicio de la guerra y está cerca de confirmar una corrección. Se considera corrección cuando un índice cae un 10% desde su máximo histórico.

“Tipos más altos van a pesar claramente sobre las acciones, y eso ha sido parte del factor de decisión que hemos visto en las últimas semanas”, añadió Cameron.

Las bolsas de Asia-Pacífico cotizaron con cautela, ya que la situación geopolítica en Oriente Medio sigue siendo cambiante, con mensajes mixtos por parte de EE. UU. e Irán sobre posibles negociaciones, mientras continuaban los ataques durante la noche contra Irán y sus vecinos regionales.

El ASX 200 cerró ligeramente a la baja, con las mineras, tecnología y materiales liderando las caídas, aunque las pérdidas se vieron parcialmente compensadas por las subidas en energía, sectores defensivos y financieros. La acción del precio estuvo contenida ante la falta de datos o nuevos catalizadores relevantes.

El Nikkei 225 retrocedió, ya que el repunte del petróleo alimentó preocupaciones sobre inflación y crecimiento, dada la gran dependencia de Japón del crudo de Oriente Medio, a pesar de que el gobierno liberó reservas estratégicas de petróleo, como estaba previsto.

El Hang Seng y el Shanghai Composite se vieron presionados en medio de una avalancha de resultados empresariales y por el resurgimiento de preocupaciones sobre la deuda del sector inmobiliario, después de que China Vanke solicitara otro aplazamiento en el pago de bonos mientras trabaja en un plan de reestructuración.

Comentarios sobre flujos

1. Llamadas a la acción (CTA)

Este grupo de inversores ha estado en el punto de mira por una buena razón: los CTA han vendido casi 55.000 millones de dólares en acciones estadounidenses desde principios de mes, lo que les sitúa en una posición corta de 18.410 millones de dólares en acciones estadounidenses. Esta presión vendedora se ha hecho más evidente en la evolución de los precios, dado que la liquidez sigue siendo escasa.

¿La buena noticia? Casi ha terminado (salvo algún shock macroeconómico importante) y, tal como están las cosas, la asimetría apunta al alza. La reducción de la presión se ve catalizada por los elevados niveles de volatilidad, por lo que, aunque improbable, un reajuste significativo de la volatilidad podría modificar el comportamiento de los CTA.

Durante la próxima semana…

• Cinta plana: Los vendedores obtuvieron 10.680 millones de dólares (3.420 millones de dólares fuera de EE. UU.).
• En alza: Compradores por valor de 23.840 millones de dólares (15.320 millones en EE. UU.)
• Caída de las ventas: Los vendedores obtuvieron 25.920 millones de dólares (8.050 millones de dólares fuera de EE. UU.).

Durante el próximo mes…

• Cinta plana: Compradores por valor de 5.370 millones de dólares (3.040 millones de dólares en EE. UU.)
• En alza: Compradores por valor de 172.090 millones de dólares (85.850 millones de dólares en EE. UU.)
• A la baja: los vendedores pierden 40.620 millones de dólares (1.890 millones de dólares procedentes de EE. UU.).

En el lado positivo, estimamos que los CTA comprarán casi 86.000 millones de dólares en acciones estadounidenses durante el próximo mes si vemos un repunte sostenido en el mercado al contado; esto se sitúa en el percentil 99 en un análisis retrospectivo de 1 año.

Fuente: Goldman Sachs

El escenario de “Gran Caída” ha cambiado y ahora prevé una salida de Estados Unidos de menos de 2.000 millones de dólares en el próximo mes, lo que se sitúa en el percentil 90 en un periodo de un año.

Fuente: Goldman Sachs

2. Control de volumen + Paridad de riesgo

Si bien estos grupos son más lentos y responden a cambios a largo plazo en los regímenes de volatilidad, han estado reduciendo discretamente sus posiciones en acciones globales. Las estrategias de paridad de riesgo vendieron más de 20.000 millones de dólares en acciones estadounidenses a nivel mundial desde principios de marzo, es decir, una sexta parte de sus posiciones iniciales.

Fuente: Goldman Sachs

Para reiterar, los entornos de alta volatilidad desencadenan ventas por parte de estos grupos, por lo que hemos observado un desapalancamiento en las últimas semanas. En términos generales, prevemos que estas ventas continuarán, aunque con un impacto menor.

¿Qué desencadenaría una actividad de flujo más notable? Un movimiento de +/- 3 desviaciones estándar en cualquier dirección = MUCHO.

Fuente: Goldman Sachs

3. Gamma

Jugar a la defensiva cuando se necesita atacar. El posicionamiento gamma de los intermediarios es prácticamente plano a nivel local, pero se acorta durante las caídas y se alarga durante los repuntes. Esto significa para las acciones estadounidenses que la actividad de cobertura de los intermediarios atenuará los movimientos alcistas del mercado, creando un obstáculo para un repunte sostenido, y los movimientos bajistas se intensificarán hasta finales de mes.

De cara a abril, la tendencia bajista de gamma disminuirá y los operadores adoptarán una posición larga de gamma de +/-2% respecto al precio al contado. Esto limitará el movimiento del mercado, lo que probablemente propiciará una acción de precios más simétrica.

Fuente: vía Squeezemetrics.

4. Liquidez

La liquidez de S&P Top of Book, es decir, la capacidad de transferir riesgos rápidamente, se situó en 6,75 millones de dólares al cierre de ayer (frente a un promedio de 11,55 millones de dólares en el último año). Esta cifra se encuentra en el percentil 24 en un análisis retrospectivo de un año. La menor liquidez ha contribuido a las mayores fluctuaciones intradía y ha obligado a los inversores a utilizar todas sus estrategias.

Fuente: Goldman Sachs

5. ETF

El actual régimen de baja liquidez se ha correlacionado con un mayor uso de ETF como mecanismo para abordar el riesgo macroeconómico. La semana pasada se registró la mayor venta neta en nuestra cartera de PB desde abril de 2025, con ventas en corto que superaron a las compras en largo en una proporción de 3 a 1. Esto nos mantiene alerta ante el riesgo de una posible crisis, ya que hemos observado una avalancha de cierres de posiciones cortas tras las noticias sobre resoluciones geopolíticas.

Fuente: Goldman Sachs

6. Flujos de fondos

A pesar de las fluctuaciones en el mercado al contado, los fondos de renta variable han seguido registrando entradas netas. De hecho, los fondos de renta variable estadounidenses registraron una entrada neta semanal de 47.000 millones de dólares (62.000 millones a nivel mundial), frente a las entradas netas de 24.000 millones de dólares en los fondos del mercado monetario (23.000 millones a nivel mundial) durante la semana que finalizó el 18 de marzo.

Fuente: Goldman Sachs

La demanda de fondos de renta variable estadounidenses es ahora positiva en lo que va del año, tras haber experimentado salidas de capital durante la mayor parte del año pasado.

Fuente: Goldman Sachs

7. Comercio minorista

Los hogares estadounidenses solo han reducido su asignación a renta variable en un 1% desde su máximo, lo que significa que la renta variable sigue siendo el activo preferido por este grupo demográfico.

Fuente: Goldman Sachs

Si existía alguna duda sobre quién está aprovechando estas caídas, sin duda ya se ha resuelto. Mientras que los clientes institucionales han reducido sus posiciones brutas, los inversores minoristas han invertido grandes sumas de dinero en fondos pasivos, reduciendo rápidamente la brecha entre los flujos de inversión activos y pasivos.

Fuente: Goldman Sachs

8. Sentimiento

Los inversores se mantienen a la expectativa y han adoptado estrategias de cobertura, ya que la geopolítica domina el panorama bursátil estadounidense. Nuestro Índice de Pánico de GS registró una lectura de 9,14/10 al cierre de ayer. A nivel de componentes, la estructura temporal del SPX a 1 y 3 meses ha experimentado el mayor repunte, debido a que los inversores compran volatilidad a corto plazo y venden volatilidad a más largo plazo.

Fuente: Goldman Sachs

Tras alcanzar su nivel más bajo en un año a principios de año, el sentimiento bajista hacia AAII ha llegado a máximos no vistos desde el Día de la Liberación. La reacción a las noticias macroeconómicas muestra signos de atenuación, pero el sentimiento sigue siendo muy cauteloso a corto plazo.

Fuente: Goldman Sachs

9. Posicionamiento

Los inversores institucionales han reducido sus posiciones en general. Los gestores de activos de la CFTC redujeron su posición bruta en el S&P en aproximadamente 51.000 millones de dólares en las últimas tres semanas; esta es la tercera mayor reducción bruta en un período de tres semanas si se comparan los últimos cinco años.

Fuente: Goldman Sachs

Si bien la venta sistemática podría estar perdiendo fuerza, los inversores que se basan en fundamentos podrían tardar más en reducir sus posiciones, ya que la exposición bruta aún se mantiene en el percentil 98 en un análisis retrospectivo de un año y las implicaciones para las acciones se extienden más allá de la resolución. Dado el ritmo de las ventas y la exposición corta, las noticias positivas, por pequeñas que sean, pueden impulsar movimientos alcistas desproporcionados.

Fuente: Goldman Sachs

10. Pensiones

Según los modelos, los fondos de pensiones estadounidenses comprarán 14.000 millones de dólares en acciones estadounidenses a finales de mes. Esta compra de 14.000 millones de dólares se sitúa en el percentil 75 entre todas las estimaciones de compra y venta en términos de valor absoluto en dólares de los últimos tres años, y en el percentil 80 si consideramos los datos desde enero de 2000. También se ha modelado la cantidad equivalente de bonos que se venderán.