Resultados a la vista:
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Oro: +22,0%
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Bonos del Estado: +6,6%
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Bonos grado de inversión (IG): +4,9%
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Bonos de alto rendimiento (HY): +2,9%
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Efectivo: +1,4%
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Acciones: -0,3%
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Materias primas: -5,3%
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Dólar estadounidense: -7,6%
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Petróleo: -18,9%
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Criptomonedas: -25,9% en lo que va del año (YTD)
Resumen del momento:
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Primeros 100 días de Trump:
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Oro: +21% (mejor inicio desde Ford)
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S&P 500: -7% (peor inicio desde Ford)
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Dólar estadounidense: -9% (peor desde Nixon)
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La acción del precio ha estado impulsada por DeepSeek, DOGE, la OTAN y el Día de la Liberación.
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Actualmente, el mercado está deshaciendo gran parte de ese movimiento, ya que los inversores anticipan un cambio de política de Trump en los siguientes 100 días hacia:
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Menores aranceles
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Menores tipos de interés
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Menores impuestos
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La realidad del precio:
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Rentabilidad del bono del Tesoro a 2 años: -70 puntos básicos desde la investidura (ver gráfico 3)
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Petróleo: -20%
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Dólar estadounidense: -9%
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Gran relajación de las condiciones financieras
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La inversión en CapEx de IA por parte de las big tech sigue fuerte: 320.000 millones de dólares proyectados para 2025
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Esto revierte los temores de recesión impulsados por malos datos macroeconómicos “blandos”, siempre y cuando las cifras de empleo no se desplomen (ver gráfico 4)
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Nuevos máximos en el ETF global de financieras (IXG > 105 $) = sin recesión en el segundo trimestre
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Por el contrario, si los rendimientos de los bonos suben tras un mal dato de empleo, los bajistas de activos de riesgo probablemente atacarán
La visión más amplia:
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El petróleo ha caído un 56% desde el shock Rusia/Ucrania en 2022 (ver gráfico 2), y un 17% desde el Día de la Liberación
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El petróleo está descontando una recesión o menor crecimiento (consenso del PIB de EE. UU. para 2026 ahora en 1,5%, antes era 2%) y/o paz geopolítica (lo que implicaría mayor oferta de Rusia/Irán)
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En cualquier caso, el petróleo más barato es positivo para los importadores de Asia y Europa
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Recomendación: mantener posiciones largas en mercados internacionales
Flujos semanales:
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Entradas:
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Acciones: 8.300 millones de dólares
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Bonos: 3.700 millones
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Cripto: 2.300 millones
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Salidas:
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Oro: 1.500 millones
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Efectivo: 10.100 millones
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Flujos destacados:
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Oro: salida de 1.500 millones de dólares, primer flujo negativo semanal desde enero de 2025 (ver gráfico 6)
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Cripto: entrada de 2.300 millones, mayor entrada en dos semanas de 2025 (4.800 millones en total – gráfico 5)
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Bonos del Tesoro: salida de 4.500 millones, mayor desde diciembre de 2023
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Bonos high yield (alto rendimiento): entrada de 3.900 millones, mayor desde julio de 2024
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Acciones de Japón: entrada de 4.400 millones, mayor desde abril de 2024 (gráfico 7)
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Acciones de EE. UU.: salida de 8.900 millones… ojo: por cada 100 $ que entraron en acciones estadounidenses desde las elecciones de 2024, han salido 5 $ en las últimas 3 semanas (1,3 billones de entrada desde 2020 – gráfico 9)
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Acciones de Europa: entrada de 3.400 millones… ojo: por cada 100 $ que salieron desde febrero de 2022, han entrado 14 $ en las últimas 12 semanas (248.000 millones de salida desde 2020 – gráfico 10)
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Tecnología: entrada de 800 millones, séptima semana consecutiva de entradas, con 49.000 millones en lo que va del año (gráfico 8)
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Flujos extranjeros hacia activos de EE. UU.:
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Entrada de 3.900 millones en acciones
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51.000 millones en entradas en lo que va del año (gráfico 10)
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Sin señales de ventas masivas: solo ventas mínimas de Treasuries por parte de extranjeros, tras 6 semanas de compras
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Clientes privados de BofA (Bank of America):
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3,7 billones de dólares en activos bajo gestión
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Composición:
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61,8% en acciones
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19,6% en bonos
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11,5% en efectivo
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En las últimas 4 semanas han estado comprando activos defensivos deflacionarios:
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Servicios públicos
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ETFs de baja volatilidad
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ETFs de alto dividendo
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Y vendiendo coberturas contra inflación:
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Préstamos bancarios
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TIPS
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ETFs del sector financiero
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Indicador Bull & Bear de BofA:
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Baja a 3,6 desde 3,9, mínimo de 4 meses
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Causas:
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Fuertes salidas en bonos
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Aumento de coberturas contra:
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Caída del S&P 500
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Caída del precio del petróleo
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Apreciación del yen
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Todo esto compensa la mejora en la amplitud de los índices bursátiles globales
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