Resultados del año hasta la fecha (YTD): materias primas +38,6%, petróleo +33,0%, ACWI +16,1%, SPX +9,6%, dólar estadounidense +2,6%, efectivo +1,7%, high yield +1,7%, investment grade +0,2%, bonos gubernamentales -1,0%, oro -2,7%, bitcoin -28,3%.
El sentir del mercado: “Warsh es lo mejor que le ha pasado al trading macro en mucho tiempo”.
El precio es correcto: victoria… Irán terminado y EE. UU. vuelve a centrarse en el boom y la burbuja para ganar la guerra de la IA frente a China; la IA ya representa el 39% del SPX, cerca del techo histórico de concentración de una burbuja excluyendo a los ferrocarriles de la década de 1880 (Gráfico 3); las burbujas se caracterizan por concentración, no por rotación… solo la tecnología superó al SPX desde los mínimos de octubre de 1998 hasta los máximos de marzo de 2000, y únicamente tecnología y telecomunicaciones permanecieron en terreno positivo durante los últimos seis meses de aquella burbuja (Gráficos 12-13).
La historia de la cinta: encuestas… el fin del conflicto con Irán detiene la caída en la aprobación de Trump, la economía y la inflación (Gráfico 9); la aprobación de Wall Street se encuentra en máximos históricos (la riqueza en acciones de los hogares estadounidenses ha aumentado en 6 billones de dólares en lo que va de año – Gráfico 7), pero si los republicanos pierden el Senado en noviembre sería un gran evento de “dólar abajo, rentabilidades abajo, bolsa abajo”; los booms y las burbujas terminan por los votantes y los vigilantes del mercado (y por eventos de volatilidad, como las crisis del JPY y el KRW – Gráfico 4)… los alcistas se pondrán nerviosos si no hay un fuerte rebote en la aprobación de Trump antes de septiembre.
La imagen más amplia: vigilantes… desde la elección de Warsh para la Fed el 30 de enero (máximo del oro, bitcoin -30%), la curva de tipos estadounidense ha experimentado un fuerte bear flattening (la curva 2s10s ha pasado de 75 pb a 25 pb) por el temor a que “inflación = subidas de tipos” (que el IPC supere la tasa de desempleo es algo poco frecuente, pero siempre coincide con una inversión de la curva de tipos – Gráfico 8); el movimiento bajista desde un boom inflacionario hacia una recesión estanflacionaria (Gráfico 2) podría frenarse si una fuerte caída del petróleo compensa la espiral de precios impulsada por la IA y el efecto riqueza, devolviendo el IPC por debajo del 3%.
Flujos semanales: 126.400 millones de dólares hacia acciones, 25.100 millones hacia efectivo, 19.700 millones hacia bonos, 100 millones salieron de cripto y 2.900 millones salieron del oro.
Flujos a destacar:
• Bonos Investment Grade (IG): entrada de 10.300 millones de dólares, undécima semana consecutiva de entradas.
• Acciones estadounidenses: entrada semanal récord de 119.200 millones de dólares… las acciones de EE. UU. llevan un ritmo anualizado récord de 739.000 millones de dólares de entradas en 2026 (Gráfico 10).
• Mid caps estadounidenses: entrada semanal récord de 19.900 millones de dólares.
• Small caps estadounidenses: entrada de 12.300 millones de dólares… segunda mayor entrada semanal de la historia.
• Tecnología: entrada récord de 19.200 millones de dólares… las acciones tecnológicas llevan un ritmo anualizado récord de 154.000 millones de dólares de entradas en 2026 (Gráfico 11).
• Acciones europeas: salida de 1.200 millones de dólares, décima semana consecutiva de salidas.
• Acciones chinas: salida de 9.100 millones de dólares, duodécima semana consecutiva de salidas.
Clientes privados de BofA: 4,5 billones de dólares bajo gestión (AUM)… 65,6% en acciones, 17,4% en bonos y 9,8% en efectivo. El número de participaciones en ETFs de renta variable de GWIM aumenta un 5,1% en lo que va de año y un 0,2% en la última semana… lo que refleja compras subyacentes de acciones. Durante las últimas cuatro semanas, los clientes privados han comprado materiales, TIPS y ETFs de bonos municipales, mientras han vendido ETFs de Japón, consumo básico y utilities.
Indicador Bull & Bear de BofA: sube hasta 9,2 desde 8,9 gracias al fuerte aumento de los flujos hacia renta variable y al estrechamiento de los diferenciales en bonos de mayor riesgo; posicionamiento de “optimismo extremo” (extreme bull)… la señal de venta (sell signal) se activó en mayo de 2026. Desde 2002 se han producido 17 señales de venta; la pérdida media para las bolsas globales durante los siguientes 2-3 meses ha sido del 2%-3%, con una tasa de acierto cercana al 60% y caídas máximas del 15%-20%.
