Comentarios de Hartnett

Marcador: materias primas 42,3%, petróleo 28,8%, acciones internacionales 10,7%, S&P 500 9,3%, dólar estadounidense 2,7%, efectivo 1,9%, deuda de alto rendimiento 1,7%, deuda con grado de inversión -0,5%, bonos gubernamentales -2,2%, oro -5,0% y bitcoin -28,6% en lo que va de año.

Zeitgeist: «Solo hay tres reglas para ganar el Mundial. Aprovecha tus oportunidades, no cometas errores y necesitas que siete de los once jugadores se nieguen a perder. Un poco como hacer trading».

El precio es correcto: una cartera 25/25/25/25 de acciones estadounidenses, bonos, materias primas y efectivo está anualizando una rentabilidad del 16% en lo que va de año (Gráfico 3), la mejor desde 2021… la diversificación en la asignación de activos está funcionando a pesar de la concentración de la renta variable; invertimos a través de puntos de inflexión seculares a largo plazo en materias primas, mercados emergentes, empresas de pequeña capitalización y, próximamente, acciones de consumo (Gráficos 9-11).

Balance de fuerzas: el endurecimiento de las condiciones financieras —la rentabilidad real del bono estadounidense a 30 años se encuentra en su nivel más alto desde noviembre de 2008 (Gráfico 4)— continuará hasta que la Fed actúe para reducir la inflación provocada por la IA y el efecto riqueza… de ahí que el mercado esté evitando el apalancamiento —véanse PSP, BDC y LQD— y eliminando la espuma especulativa —las tecnológicas surcoreanas de pequeña capitalización han caído un 36% durante las últimas ocho semanas (Gráfico 5)—; pero mientras MAGS mantenga su media móvil de 200 días —65 dólares— y el AUD/JPY se mantenga en 110 (Gráfico 6), es probable que los inversores vuelvan a cargar posiciones largas o roten de forma alcista, en lugar de retirarse de los activos de riesgo.

La visión de conjunto: a algunos les gusta caliente… los bancos japoneses se han triplicado durante los últimos tres años, mientras las rentabilidades de los bonos soberanos japoneses han pasado del 0,5% al 3% (Gráfico 2); los bancos mundiales están rompiendo al alza —son el sector que mejor está adoptando la IA y los bancos centrales solo están siendo tímidamente restrictivos—; pero cuando unas mayores rentabilidades de los bonos japoneses comiencen a traducirse en caídas de los bancos japoneses… será el canario en la mina que advertirá de una gran huida global del riesgo.

Flujos semanales: 56.400 millones de dólares hacia acciones, 39.500 millones hacia efectivo, 31.300 millones hacia bonos, 500 millones hacia criptomonedas y 300 millones hacia el oro.

Flujos que hay que conocer:

• Efectivo: entrada de 39.500 millones de dólares… los activos de los fondos del mercado monetario alcanzan un nuevo máximo histórico de 7,9 billones de dólares (Gráfico 7).

• Bonos con grado de inversión: entrada de 16.000 millones de dólares… 14.ª semana consecutiva de entradas.

• Préstamos bancarios: entrada de 1.500 millones de dólares… la mayor desde febrero de 2025.

• Renta variable: entrada de 56.400 millones de dólares… la cuarta mayor en lo que va de año (Gráfico 16).

• Acciones chinas: entrada de 9.000 millones de dólares… la mayor desde diciembre de 2025 (Gráfico 13).

• Sector financiero: entrada de 2.400 millones de dólares… la mayor desde enero de 2026 (Gráfico 14).

• Tecnología: entrada de 18.800 millones de dólares… el sector tecnológico va camino de registrar una entrada récord de 183.000 millones de dólares en 2026 (Gráfico 15).

Clientes privados de BofA: 4,6 billones de dólares en activos bajo gestión… 65,7% en acciones, 17,3% en bonos y 9,7% en efectivo; el número de participaciones en ETF de renta variable de los clientes privados aumenta un 5,7% en lo que va de año, un 0,6% durante las últimas cuatro semanas y un 0,3% durante la última semana —ha aumentado en 24 de las 27 semanas del año—; durante las últimas cuatro semanas, los clientes privados han comprado ETF de bonos municipales y de sectores defensivos —salud y servicios públicos—, mientras vendían exposición a materias primas mediante ETF —MLP, energía y metales preciosos—.

Indicador Bull & Bear de BofA¹: se mantiene en una lectura extremadamente alcista de 9,5, ya que las fuertes entradas en renta variable y tecnología, junto con la reducción de los diferenciales de los bonos de alto rendimiento y AT1, se ven compensadas por una menor amplitud de los índices bursátiles mundiales; la «señal de venta» se activó en mayo… durante los últimos 24 años se han producido 17 «señales de venta»; la pérdida media del ACWI durante los dos o tres meses posteriores ha sido del 2-3%, con una tasa de acierto cercana al 60% y caídas máximas del 15-20% —véase el informe del indicador Bull & Bear de BofA—; el posicionamiento extremadamente alcista aconseja reducir la exposición al riesgo.

Flujos semanales: 56.400 millones de dólares hacia acciones, 39.500 millones hacia efectivo, 31.300 millones hacia bonos, 500 millones hacia criptomonedas y 300 millones hacia el oro.

Flujos que hay que conocer:

• Efectivo: entrada de 39.500 millones de dólares… los activos de los fondos del mercado monetario alcanzan un nuevo máximo histórico de 7,9 billones de dólares (Gráfico 7).

• Bonos con grado de inversión: entrada de 16.000 millones de dólares… 14.ª semana consecutiva de entradas.

• Préstamos bancarios: entrada de 1.500 millones de dólares… la mayor desde febrero de 2025.

• Renta variable: entrada de 56.400 millones de dólares… la cuarta mayor en lo que va de año (Gráfico 16).

• Acciones chinas: entrada de 9.000 millones de dólares… la mayor desde diciembre de 2025 (Gráfico 13).

• Sector financiero: entrada de 2.400 millones de dólares… la mayor desde enero de 2026 (Gráfico 14).

• Tecnología: entrada de 18.800 millones de dólares… el sector tecnológico va camino de registrar una entrada récord de 183.000 millones de dólares en 2026 (Gráfico 15).

Clientes privados de BofA: 4,6 billones de dólares en activos bajo gestión… 65,7% en acciones, 17,3% en bonos y 9,7% en efectivo; el número de participaciones en ETF de renta variable de los clientes privados aumenta un 5,7% en lo que va de año, un 0,6% durante las últimas cuatro semanas y un 0,3% durante la última semana —ha aumentado en 24 de las 27 semanas del año—; durante las últimas cuatro semanas, los clientes privados han comprado ETF de bonos municipales y de sectores defensivos —salud y servicios públicos—, mientras vendían exposición a materias primas mediante ETF —MLP, energía y metales preciosos—.

Indicador Bull & Bear de BofA¹: se mantiene en una lectura extremadamente alcista de 9,5, ya que las fuertes entradas en renta variable y tecnología, junto con la reducción de los diferenciales de los bonos de alto rendimiento y AT1, se ven compensadas por una menor amplitud de los índices bursátiles mundiales; la «señal de venta» se activó en mayo… durante los últimos 24 años se han producido 17 «señales de venta»; la pérdida media del ACWI durante los dos o tres meses posteriores ha sido del 2-3%, con una tasa de acierto cercana al 60% y caídas máximas del 15-20% —véase el informe del indicador Bull & Bear de BofA—; el posicionamiento extremadamente alcista aconseja reducir la exposición al riesgo.