La volatilidad en tipos de interés y divisas se había desplomado tras relajarse el conflicto con Irán y caer el petróleo. Incluso los buenos datos de inflación de EE. UU. apenas alteraron un mercado atrapado en rangos y con poca convicción.
Ahora, la nueva escalada entre Estados Unidos e Irán está llevando al Brent a máximos desde principios de junio. Si el crudo continúa subiendo, podría reactivar el temor a la inflación y obligar al mercado a descontar una política monetaria más dura.
Continúa: “Todos los activos están cortos de volatilidad de tipos.”
Una subida fuerte del petróleo podría generar esta secuencia:
Petróleo al alza → más inflación esperada → menos recortes o más riesgo de subidas de tipos → repunte de la volatilidad de bonos → presión sobre el resto de los activos.
McElligott ve posibilidades de una subida de las bolsas durante la próxima semana o dos.
Las razones son:
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Los inversores han reducido mucho sus posiciones.
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El inicio de la temporada de resultados está siendo sólido.
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El 94% de las compañías que han publicado supera las estimaciones de BPA.
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El 77% supera las previsiones de ingresos.
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El 70% de la capitalización del S&P 500 publicará resultados durante las próximas dos semanas y media.
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Las calls de muy corto plazo sobre el SPY están baratas.
Esto puede obligar a los inversores a perseguir el mercado y reconstruir posiciones.
El gasto de los hiperescaladores en inteligencia artificial está trasladándose al resto de la economía.
La contribución de las otras 493 empresas al crecimiento de beneficios del S&P 500 se ha triplicado desde el cuarto trimestre de 2025. Para McElligott, esto supone una mejora muy constructiva de la amplitud de beneficios.
La secuencia que plantea es:
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Buenos resultados y posicionamiento ligero impulsan las bolsas.
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Los inversores vuelven a aumentar exposición.
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El mercado deja de estar “limpio” y vuelve a existir riesgo que reducir.
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Un shock del petróleo, los tipos o la correlación podría provocar una liquidación mucho más violenta.
Es decir, el rally de corto plazo podría preparar el terreno para una corrección posterior más inestable.
Los gestores de activos mantienen una exposición extraordinariamente baja, e incluso corta, en futuros del VIX.
Históricamente, niveles similares han estado seguidos por rentabilidades muy elevadas del VIX. No implica que el repunte sea inmediato, pero muestra que el mercado está mal preparado para un aumento de la volatilidad.
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