Comentarios de Mesa de Trading

S&P -121 pb, cerrando en 7.408, con un MOC de 950 M$ para comprar. NDX -187 pb en 28.454, R2K -85 pb en 2.934 y Dow -97 pb en 51.710. Se negociaron 16.130 millones de acciones en todas las bolsas de renta variable de EE. UU., frente a una media diaria en lo que va de año de 19.407 millones. VIX +1.250 pb en 18,72, crudo WTI +548 pb en 91,59 $, bono estadounidense a 10 años +0,041 pb en 4,6952%, oro -196 pb en 4.049, DXY +31 pb en 101,44 y Bitcoin -143 pb en 64.944 $.

La presión sobre la renta variable hoy vino desde múltiples frentes: el impacto de la subida del petróleo sobre la inflación y el gasto de los consumidores; las perspectivas de crecimiento de las tecnológicas de megacapitalización —nuestra cesta Mag7 terminó con una caída del 4,80%, uno de los mayores desplomes en una sola sesión de los últimos cinco años, aunque el elevado capex ayudó a algunos segmentos del negocio de infraestructura de IA—; y lo que ambos factores implican para las perspectivas de la Fed y la trayectoria futura de los tipos.

El debate de esta mañana se centró principalmente en quién debía cargar con una mayor parte de la culpa por el entorno de aversión al riesgo de hoy: el componente macro —petróleo, tipos y guerra— o el micro —resultados, reacción de las acciones a los resultados e implicaciones para compañías comparables—. Claramente, tanto las consideraciones macro como las micro estuvieron presentes hoy, y diríamos que esta mañana hemos percibido un aumento notable de la preocupación y del sentimiento bajista entre diversos participantes del mercado.

La evolución de los precios sugiere una reducción del riesgo en los hiperescaladores —AMZN, META y MSFT estuvieron sometidas a una presión notable por contagio de GOOGL—, junto con una reducción de la exposición neta larga mediante presión sobre posiciones cortas en determinados segmentos. Destaca especialmente la debilidad de los últimos dos días en software e internet. (TY Bartlett)

Nuestra mesa registró un nivel de actividad de 4 sobre 10, cerrando con un sesgo vendedor de -457 pb, frente a una media de 30 días de -16 pb. Los hedge funds terminaron con un saldo vendedor de 1.000 M$, con oferta en tecnología y productos macro compensada por una demanda más reducida en consumo discrecional y consumo básico. Los fondos long-only terminaron como pequeños vendedores netos, impulsados por consumo discrecional y productos macro.

DERIVADOS: Primer día con una actividad de cobertura relevante en bastante tiempo, ya que la escalada geopolítica y la historia del capex en IA arrastraron a la baja a los índices bursátiles estadounidenses. Hubo demanda generalizada tanto de skew como de volatilidad a strike fijo, con la volatilidad de corto plazo del RUT comportándose mejor. Esto se produce después de que la volatilidad del RUT se reajustara significativamente a la baja tras el rebalanceo.

El mercado registró una gran cobertura en IWM: un cliente compró 109.695 spreads de puts 285/280 con vencimiento el 28 de julio por 0,69. Seguimos prefiriendo spreads de calls del VIX con vencimientos en agosto y septiembre para aprovechar la configuración técnica actualmente favorable del índice, así como un contexto macro cada vez más incierto.

La mesa estuvo extremadamente activa esta mañana en operaciones de cobertura, especialmente en vencimientos gamma del SPX y spreads de calls del VIX con pagos brutos superiores a 15 veces. El mercado también registró el rollover de una gran cobertura del VIX: un cliente vendió 95.000 calls de septiembre con strike 45 y 200.000 calls de agosto con strike 65 para comprar 95.000 calls de agosto con strike 45 y 200.000 calls de septiembre con strike 65. Pagó una prima de 940.000 $.

La temporada de resultados continúa esta noche y el movimiento implícito del SPX hasta mañana es del 0,73%. (TY Gail Hafif)

TRAS EL CIERRE: INTC +11% después de resultados. Superó las expectativas en todas las métricas, liderada por DCAI, mientras que las previsiones de ingresos y BPA para el tercer trimestre se situaron por encima de las estimaciones. Segundo trimestre consecutivo con márgenes brutos superiores al 40%. Eleva el capex de 18.000 M$ a 20.000 M$ en 2026 y espera que el capex aumente de forma significativa el próximo año debido a las inversiones en equipamiento, algo positivo para KLAC, AMAT y LRCX.

El mercado vuelve a descontar dos subidas de tipos antes de que termine este año, con la probabilidad de una subida en julio situándose ahora cerca del 35%.

Niveles clave que vigilar en los movimientos de los tipos frente a la rentabilidad de la renta variable: un movimiento de unos 40 pb en el bono a 10 años llevaría la rentabilidad al 4,76% —ya estamos prácticamente ahí— y un movimiento de unos 40 pb en el bono a 2 años la llevaría al 2,54%. Esta última es la señal más relevante y todavía queda cierto margen antes de alcanzar un verdadero nivel de «dolor» para la renta variable.