Comentarios de Mesa de Trading

S&P +2 pb, cerrando en 7.413, con una orden MOC de 1.500 M$ para COMPRAR. NDX -32 pb en 28.039, R2K +66 pb en 2.949 y Dow +51 pb en 52.209. Se negociaron 15.849 millones de acciones en todas las bolsas estadounidenses, frente a una media diaria en lo que va de año de 19.353 millones de acciones. VIX +81 pb en 18,73, crudo WTI -820 pb en 81,99 $, bono estadounidense a 10 años -0,030 pb en 4,6467 %, oro +73 pb en 4.082, DXY +4 pb en 101,51 y Bitcoin +55 pb en 64.941 $.

La semana comenzó con una continuación del deshacer de posiciones, con presión sobre el factor Momentum, que cayó un 7 %. Mucha dispersión bajo la superficie, con una clara sensación de reducción de exposición bruta en un contexto de escasa liquidez —software/internet +4 % frente a semiconductores -3,5 %—, y las posiciones largas más populares dentro de semiconductores fueron las más castigadas —AMD -6 %, SNDK -13 % y equipos para fabricación de semiconductores entre -5 % y -7 % fueron los movimientos más destacados—. Preocupaciones fundamentales mencionadas hoy: 1) el acuerdo entre NVDA y OpenAI reavivó el debate sobre la «financiación circular»; 2) una información que señala que China ha comenzado a fabricar herramientas nacionales DUV para producir chips; 3) preocupación persistente por los modelos chinos de código abierto más baratos —Kimi K3, etc.—, que han ganado popularidad mundial. (TY Bartlett)

Los hedge funds fundamentales L/S caen un 4,5 % en julio —su segundo peor rendimiento mensual desde 2023—, aunque todavía suben un 13 % en lo que va de año. Están llegando muchas preguntas sobre lo que estamos viendo durante el giro del mercado de hoy, impulsado, una vez más, por otro tramo a la baja del momentum. La exposición bruta L/S se encuentra en el percentil 6 —204,2— tomando como referencia el último año. La exposición neta se sitúa en el percentil 22 —51,7— en el mismo periodo. El indicador de sentimiento de GS se encuentra en 0,6, su nivel más bajo en cinco semanas.

Nuestra mesa registró un nivel de actividad general de 3 sobre 10, terminando con un sesgo vendedor de -438 pb frente a una media de 30 días de -30 pb. Muy poca defensa hoy, ya que la mayoría permanece a la espera de la Fed del miércoles —35 % de probabilidad de subida—, de una intensa agenda de resultados con META, MSFT, AAPL y AMZN entre el miércoles y el jueves, y de un contexto macroeconómico volátil. Por temáticas, los hedge funds han estado reduciendo de manera esporádica el riesgo en acciones individuales —de nuevo—, mientras que los inversores long-only permanecieron muy tranquilos.

TRAS EL CIERRE: CDNS +1 % tras superar previsiones y elevar sus perspectivas // FFIV +2 % fuera de mercado tras superar previsiones y elevar sus perspectivas —el BPA del ejercicio aumentó aproximadamente un 5 %—, impulsado por la aceleración de Sistemas —frente a la desaceleración de Software hasta un crecimiento interanual de un dígito alto— // NE prácticamente plano tras estrechar el rango de su previsión de ingresos totales para el ejercicio // BSX -74 pb tras anunciar un plan de reestructuración para optimizar la cadena de suministro y reorganizar la compañía. El plan contempla algunas reducciones de plantilla y se espera que finalice a finales de 2029.

DERIVADOS: La principal historia de la jornada fue el deshacer de posiciones en momentum provocado por el posicionamiento, lo que generó una rápida venta durante la primera hora. En cuanto a flujos, la mesa de volatilidad estuvo tranquila mientras los clientes esperan los principales resultados empresariales y la reunión del FOMC de esta semana. En general, recientemente hemos observado una cotización más volátil en las acciones, mientras el mercado digiere el deshacer de la estrategia de momentum, los resultados empresariales y el resurgimiento de los titulares sobre Irán. La skew de corto plazo ha recibido una demanda significativa, especialmente en el RUT —que actualmente supera al SPX y al NDX en lo que va de año—, que corre el riesgo de sufrir una corrección mayor si la Fed decide subir los tipos. La mesa prefiere comprar puts del IWM con vencimiento el 31 de julio o el 7 de agosto como cobertura ante una posible subida. La mayor parte de la gamma de los dealers se encuentra ahora por encima del mercado mientras cotizamos alrededor de la media móvil de 50 días, lo que debería amplificar cualquier movimiento importante a la baja. El straddle para el resto de la semana cerró en el 1,57 %.

De cara a los resultados de las Mag7 de esta semana (gracias a GS Trading):

META: presenta resultados el miércoles // el movimiento implícito de cara a los resultados es del 5,5 % // el posicionamiento es de 6,5 sobre 10, con la acción cayendo un 8,85 % en lo que va de año. Los inversores esperan unas tendencias sólidas de ingresos, con el foco puesto en la visibilidad sobre el capex/opex y la hoja de ruta de productos para 2027 y años posteriores.

MSFT: presenta resultados el miércoles // el movimiento implícito de cara a los resultados es del 6,3 % // el posicionamiento es de 5 sobre 10, con la acción cayendo un 19,3 % en lo que va de año. El listón parece bajo, con el foco en si la dirección puede lograr un cambio de narrativa. En cuanto a las cifras, la atención estará en el crecimiento de Azure durante el trimestre y en las previsiones —las expectativas se sitúan en la zona baja del 40 %—, así como en el crecimiento de M365.

AAPL: presenta resultados el jueves // el movimiento implícito de cara a los resultados es del 3,3 % // el posicionamiento es de 7,5 sobre 10, con la acción subiendo un 24 % en lo que va de año. Los inversores esperan que supere las previsiones y ofrezca una guía superior, con el foco en los ingresos de Servicios y en las perspectivas de margen bruto, especialmente teniendo en cuenta las presiones derivadas de los costes de los insumos.

AMZN: presenta resultados el jueves // el movimiento implícito de cara a los resultados es del 6,3 % // el posicionamiento es de 7,5 sobre 10, con la acción subiendo un 0,49 % en lo que va de año. El foco estará en el crecimiento de AWS —principalmente se habla de un rango de entre la zona baja y media del 30 %—, así como en los márgenes y en la guía de beneficio operativo para el tercer trimestre.