Comentarios de Mesa de Trading

S&P -32 pb, cerrando en 7.728, con un MOC (Market-on-Close) de 3.700 M$ vendedor. NDX -33 pb en 29.525, R2K +36 pb en 3.028 y Dow -34 pb en 53.791. Se negociaron 14.909 millones de acciones en el conjunto de las bolsas estadounidenses, frente a una media diaria en lo que va de año de 19.251 millones. VIX -103 pb en 15,3, WTI +156 pb hasta 83,41 $, Treasury de EE. UU. a 10 años -0,016 pb hasta el 4,6904%, oro -49 pb en 4.369, DXY sin cambios en 99,81 y Bitcoin -84 pb hasta 63.571 $.

El mercado se mantuvo prácticamente sin cambios, en medio de muy pocas noticias con las que operar antes de la publicación del IPC de mañana. Para el IPC subyacente de julio, GIR espera un +19 pb, frente a los +20 pb del consenso. Las small caps superaron al mercado gracias a la relajación de los rendimientos. El complejo de IA/semiconductores terminó modestamente al alza, con NVDA apoyada por el anuncio de acuerdos de financiación por 500.000 M$.

Los gestores de activos alternativos (GSFINALT +449 pb) terminaron en lo más alto de la clasificación. La relación riesgo/retorno sigue siendo atractiva de cara al 2S, gracias a la estabilización de las revisiones y unas valoraciones atractivas, mientras los fundamentales permanecen intactos: captación de capital en máximos históricos, reaceleración de los flujos procedentes de gestión patrimonial, salidas de crédito cerca de su pico y una creciente exposición a la financiación vinculada a la IA. Principales apuestas: TPG, STEP, CG, HLNE y KKR.

Por el lado contrario, surgieron algunas preguntas sobre la debilidad de los ADR chinos (GSCBCCAI -288 pb). Las conversaciones apuntaron hacia posibles operaciones relacionadas con la procedencia de los fondos / una rotación de vuelta hacia Corea, Taiwán y Japón. Nuestro floor estuvo en 3 sobre 10 en términos de actividad general, con los flujos de long-only (LO) y hedge funds (HF) mostrando sesgos moderados.

DERIVADOS: Otro día lento de verano, con el S&P incapaz de realizar el movimiento implícito por el straddle diario de cara a la sesión de hoy. A medida que el spot fue cayendo ligeramente durante la tarde, también lo hizo la volatilidad, con las volatilidades a strike fijo bajando en la jornada.

La volatilidad del NDX tuvo un peor comportamiento, al igual que el propio índice, con las volatilidades a strike fijo cayendo 0,80 puntos de volatilidad en la parte corta de la curva. El diferencial de volatilidad entre NDX y SPX continuó comprimiéndose, con los vencimientos de final de año bajando 0,25 puntos de volatilidad durante la jornada.

En cuanto a flujos, la mesa estuvo más tranquila en términos generales, aunque vimos a los inversores recolocar posiciones tanto en índices como en acciones individuales antes de las publicaciones económicas clave de esta semana.

La mesa lleva señalando que el straddle del IWM ya descuenta el menor movimiento para un evento desde septiembre de 2023. Creemos que la beta de las small caps respecto a los tipos de interés debería ser mayor tras el rebalanceo del índice RUT, y nos gusta la idea de estar largos de gamma antes de estos eventos.

El movimiento implícito del S&P hasta el cierre de mañana es del 0,59%.