Comentarios de Mesa de Trading

S&P -77 pb, cerrando en 7.683, con un MOC de 400 M$ comprador. NDX -108 pb en 30.276, R2K -69 pb en 2.817 y Dow -67 pb en 51.481. Se negociaron 16.793 millones de acciones en todas las bolsas de renta variable de EEUU, frente a una media diaria YTD de 18.685 millones de acciones. VIX +807 pb en 16,07, crudo WTI +71 pb en 93,09 $, US 10Y +0,067 pb en 5,2277%, oro -383 pb en 4.120, DXY +22 pb en 101,20 y Bitcoin -121 pb en 83.505 $.

La renta variable estadounidense terminó hoy en rojo (RTY > SPX > NDX) tras una sucesión de titulares geopolíticos de ida y vuelta, con informaciones a mitad de sesión que apuntaban a que Trump estaba dispuesto a aliviar las sanciones liberando activos congelados a cambio de concesiones nucleares, algo que fue rápidamente desmentido por funcionarios iraníes. El petróleo y los tipos siguieron subiendo, impulsando un tono de aversión al riesgo en el mercado, con los rendimientos por encima del 5,2% presionando a la renta variable y con el movimiento a un mes de los tipos reales siendo ya uno de los peores desde 2013. Recordatorio: ya hemos superado los niveles asociados a “rentabilidades futuras negativas” (gráfico inferior). Mucha atención sobre la débil amplitud del mercado actual, con la acción mediana del S&P 500 cotizando un 16% por debajo de su máximo de 52 semanas, arrastrando la amplitud del mercado hasta su nivel más bajo desde la burbuja puntocom. 334 valores del S&P 500 terminaron la sesión en rojo.

IA/tecnología estuvieron bajo presión hoy después de que OpenAI volviera a pausar el entrenamiento de modelos avanzados debido a incidentes de seguridad y de que Elon Musk expresara preocupaciones sobre la privacidad en torno al agente Muse de META. Software frente a semiconductores fue uno de los movimientos destacados de la jornada, con MDB (-18,5%) lastrando al conjunto del software después de que su CEO vaya a asumir un nuevo cargo en META. En el lado positivo, NVDA anunció esta mañana que aumentará las recompras de acciones en 150.000 M$ y presentó una nueva plataforma de software (Open Agent Safety Platform) diseñada para evitar que los agentes de IA escapen de sus entornos. La atención dentro del sector sigue puesta en el OpenAI Dev Day de mañana y en los resultados de MU del miércoles.

Nuestra mesa estuvo en un 3/10 en términos de nivel de actividad, terminando con un desequilibrio vendedor de 781 pb. Los gestores de activos terminaron con 1.300 M$ más de ventas que de compras, con la oferta concentrada en servicios de comunicación, industriales, tecnología, consumo discrecional y productos macro, frente a una pequeña demanda en energía. Los hedge funds terminaron con 1.700 M$ más de ventas que de compras, con oferta en tecnología, productos macro, consumo discrecional y servicios de comunicación.

DERIVADOS: La mesa de volatilidad estuvo en general tranquila hoy, pese a los numerosos titulares y a la persistente incertidumbre geopolítica. Tanto el skew del S&P como el del NDX recibieron demanda a medida que nos adentrábamos en terreno negativo, con la volatilidad del SPX prácticamente sin cambios y la del NDX comprimiéndose sorprendentemente en -0,3 vol en los vencimientos más cortos, pese a ser el índice que peor comportamiento tuvo en spot. En cuanto a flujos, vimos coberturas de diciembre en SPY y QQQ rolar hacia strikes superiores y extenderse hasta marzo. La mesa también considera que las coberturas en IWM parecen atractivas aquí, dado nuestro panorama técnico… nuestro modelo sitúa a los CTA como vendedores de -5.300 M$ de futuros del RTY durante la próxima semana en un mercado plano (una de las mayores estimaciones de venta de los últimos 6 años). Los dealers siguen en una zona de gamma larga en el S&P, manteniendo exposición larga ante movimientos en cualquiera de las dos direcciones desde estos niveles. Aunque los dealers también están largos de gamma en NDX, pasarían a gamma corta ante movimientos muy fuertes al alza (+4%). El straddle para el resto de la semana cerró en 1,16%.