Comentarios de Mesa de Trading

El S&P 500 cayó 111 puntos básicos (-1,11%), cerrando en 7.719 puntos, con un desequilibrio de órdenes de compra de 2.600 millones de dólares en la subasta de cierre (MOC). El Nasdaq 100 retrocedió 202 puntos básicos (-2,02%), hasta los 29.950 puntos; el Russell 2000 perdió 193 puntos básicos (-1,93%), hasta los 2.729 puntos; y el Dow Jones cayó 9 puntos básicos (-0,09%), hasta los 51.622 puntos.

Se negociaron 17.900 millones de acciones en el conjunto de las bolsas estadounidenses, frente a una media diaria en lo que va de año de 18.558 millones.

El VIX subió un 10,09%, hasta 16,81 puntos; el petróleo WTI avanzó un 1,12%, hasta 95,19 dólares; la rentabilidad del bono estadounidense a 10 años cayó 1 punto básico, hasta el 5,19%; el oro retrocedió un 1,42%, hasta los 4.101 dólares; el índice dólar (DXY) subió un 0,35%, hasta 102,54 puntos; y Bitcoin perdió un 1,85%, hasta los 81.794 dólares.

Fue la primera sesión desde finales de julio en la que el S&P 500 cayó más de un 1% y el Nasdaq 100 más de un 2%.

Una sesión muy negativa, con un deterioro especialmente acusado del sentimiento en torno al sector de la inteligencia artificial, provocado por una combinación de dos factores:

1. La creciente atención a las señales que envían los mercados de crédito sobre la capacidad de seguir financiando las inversiones relacionadas con la inteligencia artificial.

2. La especial preocupación por las empresas de infraestructura de nube especializadas en IA (neoclouds), que cayeron un 12% en la sesión, uno de sus cinco mayores movimientos de los últimos cinco años, y por las rentabilidades de los bonos de los grandes proveedores de infraestructura en la nube (hyperscalers).

Todo ello se suma a una lista creciente de preocupaciones recientes: la confusión en torno a los ingresos de OpenAI, los avances de China en tecnologías de memoria que podrían aliviar los cuellos de botella, el sentimiento hacia los centros de datos de cara a las elecciones de mitad de mandato, las futuras limitaciones de suministro eléctrico y de infraestructura física, y las posibles nuevas emisiones de deuda, entre otros factores.

Además, estas caídas se produjeron después de que el IPC estadounidense de esta mañana superara las expectativas, con una inflación subyacente mensual del 0,33%, frente al 0,20% esperado por el consenso, impulsada por unos componentes de vivienda más resistentes de lo previsto.

Dado que las expectativas de tipos de interés a corto plazo ya se habían reducido considerablemente desde sus máximos, no sorprende que el mercado haya vuelto a incorporar cierto riesgo de nuevas subidas de tipos en el corto plazo.

El mercado descuenta ahora una probabilidad de subida de tipos del 35% en octubre y del 87% en diciembre. El equipo de análisis económico de Goldman Sachs (GIR) sigue esperando que la Reserva Federal lleve a cabo una segunda subida en diciembre y estará atento al informe del IPP de mañana y al discurso de Warsh en Bangkok en busca de nuevas señales.

Nuestra mesa de negociación registró un nivel de actividad de 4 sobre 10, con un desequilibrio vendedor del 7% al cierre.

La actividad en acciones individuales de nuestra mesa continuó siendo relativamente reducida, aunque las consultas de clientes aumentaron rápidamente.

Tanto las gestoras de activos como los fondos de cobertura terminaron como vendedores netos, impulsados por una oferta vendedora coincidente en el sector tecnológico y en posiciones vinculadas a factores macroeconómicos.

Nuestro indicador de sesgo vendedor en tecnología de la información alcanzó su nivel más alto en más de cuatro semanas, impulsado por las ventas de fondos long-only (LO) y por la oferta procedente tanto de posiciones largas como cortas de los fondos de cobertura.

Los volúmenes negociados en ETF se aceleraron considerablemente, con la mayoría de los principales ETF sobre índices registrando volúmenes entre un 40% y un 60% superiores a los habituales, lo que sugiere fuertes ventas generalizadas a nivel de mercado.

Derivados

Un dato de inflación superior a lo esperado desencadenó una caída generalizada de los índices, liderada por la reducción de riesgos en las posiciones relacionadas con la inteligencia artificial.

Sin embargo, los movimientos de precios no reflejaron una verdadera capitulación, ya que el mercado descendió sin mostrar señales de auténtico pánico vendedor.

El principal cambio estructural de la sesión fue un aumento gradual de la pendiente de la curva de asimetría de volatilidad (skew).

Aunque la volatilidad de las opciones del Nasdaq 100 con vencimiento a un mes experimentó un ligero aumento de la demanda, la estructura temporal de volatilidad del S&P 500 se mantuvo prácticamente sin cambios durante la mayor parte de la sesión, incluso cuando el VIX cerró ligeramente por debajo de 17.

En resumen, seguimos observando un mercado con una estructura de skew invertida, en la que las volatilidades asociadas a precios de ejercicio variables (floating strike vols) intentan mantenerse relativamente constantes independientemente de los movimientos del índice subyacente.

La sensación es que el mercado está recortando el potencial alcista extremo de las operaciones relacionadas con la inteligencia artificial, más que mostrando un verdadero pánico ante nuevas caídas.

Los flujos fueron relativamente reducidos, aunque mostraron una inclinación hacia las coberturas, con varios compradores de protección bajista sobre el S&P 500 para diciembre y posiciones alcistas sobre el VIX.

Nuestra mesa sigue considerando que la volatilidad absoluta está fundamentalmente demasiado barata.

Después de registrar un movimiento efectivo superior al doble del movimiento implícito previsto durante la noche antes del inicio de la sesión, el straddle para lo que queda de semana se sitúa en 84 puntos básicos (0,84%).