Comentarios de Mesa de Trading

El S&P 500 subió un 0,60% y cerró en 7.722 puntos, con una orden de venta de 3.300 millones de dólares en el cierre (MOC). El Nasdaq 100 avanzó un 1,29%, hasta los 29.651 puntos; el Russell 2000 ganó un 1,17%, hasta los 2.819 puntos; y el Dow Jones subió un 0,03%, hasta los 52.377 puntos. Se negociaron 16.136 millones de acciones en el conjunto de las bolsas estadounidenses, frente a una media diaria de 18.503 millones en lo que va de año. El VIX cayó un 4,68%, hasta los 17,53 puntos; el petróleo WTI retrocedió un 1,77%, hasta los 99,96 dólares; la rentabilidad del bono estadounidense a 10 años subió ligeramente, hasta el 4,9926%; el oro avanzó un 1,12%, hasta los 4.061 dólares; el índice dólar (DXY) ganó un 0,36%, hasta los 102,33 puntos; y Bitcoin subió un 1,18%, hasta los 80.669 dólares.

El Nasdaq 100 encadenó dos sesiones consecutivas con ganancias superiores al 1% por primera vez en aproximadamente tres meses, mientras los inversores debaten si este rebote puede transformarse en un rally sostenido. Sin embargo, la amplitud del mercado siguió siendo débil, con aproximadamente el 60% de los componentes del S&P 500 cerrando en negativo. El factor momentum continuó mostrando señales de recuperación, con una subida del 2,5% después de haber sufrido una caída cercana al 20% durante las últimas semanas. El índice de momentum de alta beta de Goldman Sachs (GSPRHIMO) ha repuntado alrededor de un 8% en las últimas tres sesiones. Según Goldman Sachs Prime Brokerage (GSPB), la exposición de los fondos fundamentales globales long/short al factor momentum se encuentra cerca de los mínimos del año tras el reciente proceso de reducción de exposición bruta (degrossing).

La actividad en la mesa de negociación fue moderada, con una puntuación de 4 sobre 10, y los flujos de órdenes mostraron un equilibrio general entre compras y ventas. Los gestores de activos terminaron como compradores netos de tecnología de la información y consumo discrecional, mientras que vendieron servicios de comunicación, un comportamiento que destaca especialmente.

Peter Bartlett lo resumió así: desde el punto de vista de los flujos, el rebote sigue pareciendo impulsado principalmente por la desaparición de la presión vendedora, a medida que comienzan a quedar atrás las ventas aceleradas y las reducciones de posiciones largas. Sin embargo, empiezan a aparecer algunas señales de un retorno de las compras ofensivas en el sector de la inteligencia artificial. Aunque todavía son limitadas, representan un cambio notable respecto a la ausencia prácticamente total de compras por convicción observada durante las últimas semanas.

Su conclusión es que, dados los problemas de rentabilidad que han sufrido numerosos participantes del mercado durante los últimos tres meses, probablemente necesitarán observar una mayor estabilidad en los precios y una reducción de los principales riesgos antes de adoptar una postura claramente favorable al riesgo (risk-on). El escenario central sigue siendo un mercado volátil y sin una dirección clara, aunque comienzan a aparecer señales alentadoras.

Tras el cierre: Se produjo una reacción de sell the news en Seagate Technology (STX), cuyas acciones cayeron un 7% pese a superar las expectativas y presentar unas previsiones superiores a las estimaciones, con un crecimiento de ingresos previsto del 14% trimestral. Como suele ocurrir, el debate se centró en la magnitud de la mejora de las previsiones.

DERIVADOS

El mercado comienza a mostrar señales de recuperación antes de los importantes resultados empresariales y la reunión de la Fed de mañana. La volatilidad implícita del S&P 500 para precios de ejercicio fijos fue aumentando gradualmente durante la sesión y a lo largo de la curva de vencimientos.

Pese al mejor comportamiento del Nasdaq 100 en el mercado al contado, su volatilidad implícita únicamente superó a la del S&P 500 en la parte intermedia de la curva, mientras que los vencimientos asociados a gamma y vega pura apenas registraron cambios. La asimetría de volatilidad (skew) del Nasdaq siguió un patrón similar, con un aumento de la pendiente en los vencimientos intermedios, mientras que el skew del S&P 500 se aplanó considerablemente, especialmente en los vencimientos de corto plazo asociados a gamma.

Con los valores de momentum de alta beta (GSCBHMOM) y los vinculados a la inteligencia artificial (GSTMTAIP) liderando las ganancias de la jornada, finalmente comenzaron a observarse compras más agresivas. A mitad de sesión, clientes de Goldman Sachs compraron 66.000 opciones call sobre el SPY con vencimiento el 20 de noviembre y precio de ejercicio de 800 dólares, además de otras 33.000 opciones call con vencimiento el 18 de diciembre y precio de ejercicio de 810 dólares.

En el segmento de acciones individuales y temáticas, los flujos comenzaron a adoptar un sesgo alcista, especialmente en tecnología y grandes proveedores de infraestructura en la nube (hyperscalers), después de un mes particularmente complicado para los fondos especializados en tecnología. El mercado registró la compra de 69.000 opciones call de Apple (AAPL) con vencimiento el 15 de enero y precio de ejercicio de 380 dólares, así como la compra de 50.000 opciones call de Alphabet (GOOGL) con vencimiento el 15 de enero y precio de ejercicio de 360 dólares.

La mesa de Goldman Sachs considera que el mercado ha repuntado hasta una zona en la que los intermediarios mantienen una exposición positiva a gamma (dealer long gamma), lo que tiende a amortiguar los movimientos de los precios. Ahora, los inversores buscan un catalizador que permita al S&P 500 mantenerse cómodamente por encima de los 7.700 puntos.

El movimiento implícito esperado del S&P 500 hasta mañana es del 0,61%, frente al movimiento del 0,50% que el mercado descontaba para la sesión de hoy al cierre de ayer.