Comentarios de Mesa de Trading

El S&P 500 subió un 0,28%, cerrando en 7.744 puntos, con un desequilibrio de órdenes al cierre (MOC) de 1.300 millones de dólares a la venta. El Nasdaq 100 avanzó un 0,55%, hasta los 29.813 puntos; el Russell 2000 ganó un 0,15%, hasta los 2.823 puntos; y el Dow Jones subió un 0,19%, hasta los 52.476 puntos. Se negociaron 16.606 millones de acciones en las bolsas estadounidenses, frente a una media diaria de 18.494 millones en lo que va de año. El VIX cayó un 5,65%, hasta los 16,53 puntos; el petróleo WTI subió un 1,39%, hasta los 101,27 dólares; la rentabilidad del bono estadounidense a 10 años se mantuvo sin cambios en el 5,0217%; el oro avanzó un 0,50%, hasta los 4.072 dólares; el índice del dólar (DXY) retrocedió un 0,16%, hasta los 102,16 puntos; y Bitcoin ganó un 1,15%, hasta los 81.584 dólares.

La renta variable se mantuvo prácticamente sin cambios en conjunto, tras superar varios obstáculos importantes durante la semana. Entre los factores positivos destacan la desaparición de las preocupaciones relacionadas con las ampliaciones de capital de Meta y SpaceX, unos resultados tecnológicos mejores de lo esperado durante la noche (SKHY y VRT), la subida del 10% de Oracle tras reafirmar sus previsiones para 2027 durante su jornada del inversor, una reunión de la Reserva Federal que apenas generó sorpresas al mantener los tipos sin cambios y el avance del 4% de Microsoft en las operaciones posteriores al cierre tras superar las expectativas. Los ingresos totales de Microsoft crecieron un 19% interanual, frente al crecimiento del 17% a tipos de cambio constantes del trimestre anterior. Azure creció un 48%, acelerándose desde el 43% interanual del trimestre previo, aunque cabe señalar que estas cifras corresponden al periodo anterior a la reorganización de segmentos, por lo que no son directamente comparables.

Desde el punto de vista de los flujos, hoy observamos los primeros indicios de recuperación de la demanda en el sector de inteligencia artificial y semiconductores, después de dos o tres semanas con muy poca actividad compradora, principalmente por parte de inversores institucionales de largo plazo (long-only). Fuera de este segmento, la actividad siguió siendo relativamente reducida. Tanto las gestoras de activos como los fondos de cobertura terminaron la sesión como compradores netos modestos, mientras que nuestra mesa de negociación calificó la actividad general con un 4 sobre 10. También después del cierre, Alphabet cayó un 7%. Aunque su negocio de computación en la nube registró un crecimiento sólido, el avance del 12% en los ingresos de su buscador, frente al 14% esperado, probablemente alimentará la narrativa de una posible pérdida de cuota de mercado.

Detalles de la Reserva Federal: El FOMC mantuvo sin cambios el rango objetivo de los tipos de interés de los fondos federales, entre el 3,75% y el 4,00%, durante su reunión de octubre. La gobernadora Cook y la presidenta Hammack discreparon de la decisión del Comité y defendieron una subida de 25 puntos básicos. El comunicado posterior a la reunión señaló que «la recopilación de más información ayudará al Comité a determinar la orientación de la política monetaria adecuada para garantizar que la inflación regrese oportunamente al objetivo del 2%». También reiteró que la inflación «sigue siendo elevada» y mejoró su valoración de la actividad económica, afirmando que se está expandiendo a un ritmo «fuerte», frente al calificativo de «sólido» utilizado anteriormente.

DERIVADOS: Sesión relativamente tranquila para la mesa de volatilidad, ya que comenzamos la jornada con un movimiento implícito del S&P 500 reducido en comparación con anteriores reuniones del FOMC, debido a las expectativas de que la Fed mantuviera los tipos sin cambios. Se observó oferta de volatilidad tanto en el S&P 500 como en el Nasdaq 100 a lo largo de toda la curva de vencimientos, mientras que la asimetría de volatilidad (skew) se moderó ligeramente, coincidiendo con un cierre modestamente positivo de los índices.

Desde el punto de vista del posicionamiento, los flujos han evolucionado hacia unas perspectivas más constructivas, impulsando el volumen de opciones de compra (calls) por encima de la media acumulada del año. Con el mercado centrado en los resultados de las grandes tecnológicas, hemos comenzado a observar un repunte de las compras de exposición alcista a corto plazo en el sector tecnológico, tanto mediante opciones de compra simples como a través de diferenciales alcistas con calls (call spreads). Los clientes de Goldman Sachs compraron call spreads de Oracle con vencimientos el 6 y el 27 de noviembre.

A nivel de índices, la mesa continúa prefiriendo implementar estrategias alcistas sobre el Nasdaq 100 antes que sobre el S&P 500, manteniendo los call spreads como estructura favorita para expresar expectativas de subidas. Mientras tanto, la elevada exposición positiva a gamma de los creadores de mercado sigue concentrada en los niveles superiores, lo que limita eficazmente los movimientos del S&P 500 y lo mantiene dentro de su rango reciente de cotización.

De cara a las próximas sesiones, los movimientos implícitos hasta las elecciones siguen siendo reducidos, con un straddle que descuenta una variación del 1,24% hasta el cierre del próximo martes.