El S&P subió +101 puntos básicos, cerrando en 6.699, con un MOC de 1.000 millones de dólares a vender. El NDX +113 pb en 24.655. El R2K +109 pb en 2.507 y el Dow +83 pb en 46.946. Se negociaron 17.400 millones de acciones en todas las bolsas de EE. UU., frente a una media diaria en lo que va de año de 19.570 millones. El VIX –13% en 23,57, el crudo WTI –5% en 93,71 $, el bono a 10 años de EE. UU. –5 pb en 4,21%, el oro –88 pb en 5.017, el DXY –57 pb en 99,79 y Bitcoin +304 pb en 73.920 $.
Las acciones subieron de forma generalizada hoy, en un contexto de precios del petróleo ligeramente más bajos, la posible formación de una coalición para reabrir el estrecho de Ormuz y la expectativa ante la conferencia GTC de Nvidia (desde hoy hasta el jueves). NVDA repuntó tras los comentarios de Jensen, quien espera que los ingresos se dupliquen hasta 1 billón de dólares en 2027. La amplitud del mercado fue sólida, con más del 75% del S&P cerrando en verde. Como señaló Tony P, este tipo de entornos genera movimientos bruscos en ambas direcciones, por lo que hay que esperar subidas indiscriminadas a lo largo del camino (como se ha visto hoy). La mesa sigue percibiendo un sentimiento relativamente positivo en Nvidia (frente a otras compañías del “Mag 7”), ya que la corrección de valoración actúa como cierto soporte para lo que muchos inversores siguen viendo como una historia de mejora de resultados desde aquí (especialmente con la expansión del alcance de su “plataforma”).
La actividad de la mesa fue un 4 sobre 10 en términos generales. Cerró con +255 pb hacia compras frente a una media de +35 pb en 30 días. Los long-only fueron vendedores netos ligeros (oferta en industriales parcialmente compensada por demanda en energía), mientras que los hedge funds fueron compradores netos ligeros (productos macro). La actividad de fondos de inversión sigue contenida debido a la elevada incertidumbre, aunque parecen cómodos esperando. Las posiciones netas de hedge funds están disminuyendo; las acciones en prime brokerage fueron vendidas netas por cuarta semana consecutiva (en el percentil 69 a un año). Las coberturas macro aumentaron a uno de los ritmos más rápidos registrados, parcialmente compensadas por compras netas modestas en acciones individuales (cierre de cortos en TMT). La actividad en ETFs se mantuvo elevada, marcando una racha récord de 11 sesiones consecutivas con más del 35% del volumen total. La liquidez en el top of book del S&P sigue baja en 3,98 millones de dólares.
Nuestro equipo estima que las estrategias sistemáticas han vendido aproximadamente 80.000 millones de dólares en renta variable global durante el último mes. El escenario base apunta a otros 70.000 millones de ventas en la próxima semana y 100.000 millones en el próximo mes, con los mercados de EE. UU. asumiendo una parte desproporcionada debido a señales de tendencia cada vez más negativas. Dicho de otra forma, una parte relevante del desapalancamiento mecánico ya ha ocurrido, pero aún queda presión vendedora por delante.
DERIVADOS: Los flujos comenzaron el día tranquilos, pero se observaron grandes coberturas en el S&P. La volatilidad cayó con fuerza desde la apertura, especialmente en vencimientos cortos al alza, a medida que el mercado subía, sin apetito por perseguir calls con volatilidad implícita elevada. La magnitud del ajuste de la volatilidad fue agresiva y posiblemente ligada al vencimiento del VIX del miércoles, ya que la volatilidad realizada de la volatilidad ha sido extremadamente alta. El índice de pánico de volatilidad alcanzó 9,54/10 durante el fin de semana, lo que sugiere que el estrés interno sigue siendo elevado. Aunque sigue alto, cabe destacar que la semana pasada se produjo uno de los ajustes más bruscos del skew put-call a 1 mes del S&P en los últimos años. La mesa considera que el NDX es un buen espacio para tener opciones, dado que la volatilidad en el corto plazo parece baja frente al SPX. También prefieren coberturas bajistas de mayor duración (puts a ~6 meses delta 25) en el S&P. El straddle para el resto de la semana se sitúa en torno al 1,98%.
