SPX -16pbs cerrando en 7.401 con un MOC de 4.400 millones de dólares para comprar. NDX -87pbs en 29.065, R2K -97pbs en 2.843 y Dow +11pbs en 49.761. Se negociaron 19.700 millones de acciones en todas las bolsas estadounidenses frente a una media diaria en lo que va de año de 19.000 millones. VIX -212pbs en 17,99, WTI Crude +425pbs en 102,24 dólares, US 10YR +5pbs en 4,46%, oro -49pbs en 4.713, DXY +35pbs en 98,30 y Bitcoin -124pbs en 80.791 dólares.
Sesión débil de risk-off, ya que el continuo estancamiento en las conversaciones de paz entre Estados Unidos e Irán y las preocupaciones sobre un colapso del alto el fuego o una ampliación de las disrupciones en el Estrecho de Ormuz impulsaron al alza el crudo y presionaron a los mercados durante la noche. Corea cayó un 2% tras un informe que señalaba que un “alto responsable político dijo que la nación debería pagar un ‘dividendo’ a los ciudadanos utilizando impuestos sobre los beneficios de la IA” (Bloomberg), además de un CPI más caliente de lo esperado, con el Core sin redondear en +38pbs mensual frente a +30pbs esperados y +20pbs previos (el CPI general más alto desde junio de 2022, impulsado principalmente por el petróleo; “transitorio”, pero probablemente pesará sobre el consumidor y el retail).
El par de momentum de Goldman Sachs “solo” cayó un 2% pese al claro “unwind” en semiconductores, con el grupo consolidando hoy. Nuestro desk calificó la actividad con un 4 sobre 10 en términos de niveles generales de actividad, terminando con ventas netas del -7% frente a una media de 30 días de +194pbs. Los Asset Managers y Hedge Funds terminaron como vendedores netos generalizados, impulsados por oferta simultánea en productos macro, tecnología y consumo discrecional.
Nuestro equipo de trading TMT publicó un gran resumen sobre algunas de las principales dinámicas de flujos que han contribuido al reciente rally en acciones de semiconductores, incluyendo:
- La proliferación de ETFs apalancados y ETFs sectoriales, junto con una explosión en los volúmenes nocionales negociados en estos productos.
- Fuerte participación retail en un grupo relativamente reducido de acciones de semiconductores.
- Trading explícito de factores y, más específicamente, trading del factor momentum.
- Incremento del short covering en algunas áreas de semiconductores, ya que el valor nocional de las posiciones cortas se ha disparado.
- Inclinación notable de los flujos de Asset Managers hacia vender perdedores de 12 meses y “parar” en ganadores de IA de 12 meses… una dinámica que realmente se ha acelerado en las últimas sesiones.
Bartlett: “Llamar los máximos locales en gráficos como estos es extremadamente difícil (puede parecer una misión imposible y, si fallas por un par de días, las consecuencias en P&L pueden ser significativas)… pero estoy teniendo en cuenta estas dinámicas (particularmente los puntos relacionados con el apalancamiento) mientras pienso en la posibilidad de un retroceso y en cómo podría verse ese retroceso si/cuando ocurra”. — Peter Bartlett.
DERIVADOS: Spot abajo y volatilidad abajo hoy, ya que el rally dominado por tecnología finalmente perdió fuerza. En los mínimos del día, la volatilidad fue golpeada de forma agresiva en todo el mercado, y el skew se empinó aunque permaneció ordenado durante toda la sesión. En mínimos vimos vendedores de vega en todos los activos, especialmente en NDX, donde el spread continúa bastante estirado frente a SPX. El spot rebotó para cerrar la sesión con el SPX cayendo solo 16pbs y la volatilidad acompañando el movimiento. La correlación spot/vol del NDX volvió a ser positiva por sexta sesión consecutiva, la racha más larga registrada hasta ahora. El skew del NDX se empinó a lo largo de toda la curva con la caída del spot.
En el espacio micro, estuvimos activos en ambos lados en flujos de volatilidad relacionados con semiconductores y memorias. De cara al futuro, tendremos la reunión Trump/Xi el jueves y viernes y el vencimiento de opciones el viernes. El movimiento implícito hasta final de semana es del 1,01%.
