Comentarios de Mesa de Trading

El S&P cayó 79 pb y cerró en 7.515, con un MOC comprador de 4.800 millones de dólares. El NDX bajó 188 pb, hasta 29.264; el R2K, 89 pb, hasta 2.951; y el Dow, 26 pb, hasta 52.498. Se negociaron 15.911 millones de acciones en el conjunto de las bolsas estadounidenses, frente a una media diaria en lo que va de año de 19.583 millones.

El VIX subió 1.384 pb, hasta 17,11; el crudo WTI avanzó 886 pb, hasta 77,74 dólares; el bono estadounidense a 10 años subió 0,052 pb, hasta el 4,6136%; el oro cayó 278 pb, hasta 4.005; el DXY avanzó 33 pb, hasta 101,28; y Bitcoin retrocedió 307 pb, hasta 62.192 dólares.

Las acciones cotizaron con debilidad durante la jornada por la combinación de:

1. Los titulares geopolíticos en torno a un posible nuevo cierre del estrecho de Ormuz durante el fin de semana, con el petróleo subiendo un 9%.
2. Una sesión nocturna más débil, con caídas en los valores de memoria de Corea del Sur y Japón —aparentemente impulsadas por el posicionamiento—, lo que añadió presión sobre los semiconductores.
3. La presión alcista sobre las rentabilidades tras los comentarios de Waller, de la Fed: «El FOMC debe estar preparado para endurecer la política monetaria y evitar que se repita el episodio inflacionista de 2021-2022».

La acción del precio reflejó un deshacer de posiciones bajo la superficie, con el par de momentum cayendo alrededor de un 6%, aunque con volúmenes más bajos —NDX un 20% y SPX un 15% por debajo de la media de 20 días— y con una actividad mucho más tranquila de lo que sugerían los índices, mientras el NDX volvía a poner a prueba su media móvil de 50 días.

Nuestra mesa registró un nivel de actividad de 3 sobre 10 y terminó prácticamente plana, frente a una media de los últimos 30 días de +44 pb. La actividad en acciones individuales fue limitada antes del IPC y del inicio de la temporada de resultados bancarios mañana por la mañana, con Bank of America, Citi, Goldman Sachs, JPMorgan y Wells Fargo.

En cuanto al IPC, esperamos que el IPC subyacente aumente un 0,17% en junio, frente al +0,3% del consenso, lo que se correspondería con una tasa interanual del +2,76%, frente al +2,9% esperado por el consenso.

Esperamos una caída del 0,11% en el IPC general, frente al -0,1% del consenso, como consecuencia de la bajada de los precios de la energía. Nuestra previsión es coherente con un aumento del 0,24% del PCE subyacente en junio, debido a otro fuerte incremento de su componente de servicios financieros.

Cuatro tendencias clave por componentes que esperamos observar en el informe:

1. Una inflación débil en los automóviles, como consecuencia de una caída del 0,5% en los precios de los vehículos usados, un descenso del 0,1% en los precios de los vehículos nuevos y una bajada del 0,1% en la categoría de seguros de automóvil.
2. Lecturas moderadas en las categorías de vivienda: un aumento del 0,23% en la categoría de alquiler equivalente de los propietarios —OER— y del 0,17% en los alquileres, reflejando la continua desaceleración de su tendencia subyacente.
3. Incrementos más moderados en las categorías de servicios relacionados con los viajes —tarifas aéreas: +1,5%; hoteles: +0,3%—, de acuerdo con las señales procedentes de datos alternativos de precios.
4. Presión bajista derivada de una posible estacionalidad residual, incluidas las categorías de comunicaciones y vehículos nuevos.

DERIVADOS: La actividad de la mesa de derivados se concentró en coberturas a corto plazo, con más compradores de volatilidad que inversores monetizando posiciones.

A pesar de las caídas, observamos poco pánico, con demanda de volatilidad del S&P a precios de ejercicio fijos. La volatilidad del NDX está mostrando un comportamiento especialmente inferior.

Dado que la correlación implícita del S&P se encuentra en mínimos históricos, consideramos conveniente volver a tomar coberturas sobre índices antes de un periodo cargado de catalizadores.

El diferencial de volatilidad implícita entre el NDX y el SPX continúa en niveles históricamente elevados, alrededor de 10 puntos de volatilidad, pero durante el último mes la volatilidad realizada ha sido de 16 puntos —en máximos de varias décadas—, por lo que preferimos opciones put sobre el QQQ con vencimiento a final de mes como cobertura.

La atención de la mesa se dirige ahora al IPC de mañana y al inicio de la temporada de resultados, que comenzará con los bancos. El straddle de mañana cerró descontando un movimiento del 0,70%, y del 1,20% hasta el final de la semana.