Comentarios de Mesa de Trading

S&P +38 pb, cerrando en 7.543, con una MOC de 570 millones de dólares para VENDER. NDX +110 pb en 29.586, R2K +44 pb en 2.966 y Dow +2 pb en 52.508. Se negociaron 16.301 millones de acciones en todas las bolsas de renta variable de Estados Unidos, frente a la media diaria acumulada del año de 19.560 millones de acciones. VIX -414 pb en 16,46, crudo WTI +221 pb en 79,87 dólares, bono estadounidense a 10 años -0,038 pb en 4,5854%, oro +131 pb en 4.055, DXY -32 pb en 100,91 y Bitcoin +376 pb en 64.484 dólares.

Las acciones estadounidenses subieron hoy tras un informe benigno del IPC de junio, que probablemente elimina de la mesa una subida de tipos en julio, unos resultados sólidos de los grandes bancos y un rebote del Momentum (+4%) después de una caída de dos días de aproximadamente el 8%, mientras los semiconductores se estabilizaron y el software mostró debilidad tras el preanuncio negativo de IBM (-17%) esta mañana, citando un «déficit de rendimiento en Software e Infraestructura».

El sector sanitario también estuvo en el foco tras el preanuncio negativo de HCA (-7%), que redujo sus previsiones para el conjunto de 2026 para reflejar un impacto negativo mayor de lo esperado por la pérdida de miembros en el mercado de seguros médicos y el deterioro del mix de pagadores, afectando a Medtech.

Nuestra mesa estuvo en un 5 sobre 10 en términos de niveles generales de actividad, terminando con un sesgo comprador del +8%, frente a una media de 30 días de +8 pb, impulsado por productos tecnológicos y macro tanto por parte de fondos long-only como de hedge funds, aunque vimos oferta tanto larga como corta en software. Los volúmenes generales del mercado continuaron siendo reducidos, un 20% por debajo de la media móvil de 20 días.

Los volúmenes de ETF representan el 29% del mercado y la liquidez es hoy escasa, con la liquidez en el mejor nivel del libro situada en 4,8 millones de dólares. La previsión de GS Economics para el PCE de junio se sitúa ahora en 18 pb, 6 pb por debajo de lo que estimábamos antes de esta publicación.

En cuanto a los grandes bancos, JPM, BAC, C y WFC superaron las expectativas del segundo trimestre, impulsados por una fortaleza excepcional en los mercados de capitales, especialmente en ECM y negociación de renta variable, así como por una sólida actividad de banca de inversión.

La calidad crediticia también se mantiene sólida en todo el grupo, pero hubo cierta divergencia en las perspectivas sobre los ingresos netos por intereses, NII, con JPM elevando su previsión para el conjunto del año, mientras Citi, BAC y WFC mantuvieron sus previsiones. WFC y Citi también destacaron la intensificación de la competencia por los depósitos…

Hubo una dispersión significativa bajo la superficie, desde MS, que subía un 3% en el momento del envío, por las lecturas positivas de los resultados de hoy —la negociación de renta variable impulsó la fortaleza de los ingresos por comisiones en todo el grupo de comparables y la actividad de ECM también fue muy sólida—, hasta JPM y BAC, que subieron entre un 2% y un 2,5%, con las conversaciones apuntando a revisiones positivas de estimaciones en NII y/o apalancamiento operativo.

Mientras tanto, las conferencias de resultados llevaron a WFC (-3%) y C (-5%) a terreno negativo. Sin embargo, los principales TEMAS de las conversaciones de hoy detrás de esta dispersión incluyen:

1. Hasta qué punto puede mantenerse la fortaleza de las comisiones del segundo trimestre durante el segundo semestre de 2026 y en adelante.
2. Cuál es el equilibrio entre las inversiones y la generación de apalancamiento operativo.
3. Los costes de financiación en un contexto de fuerte demanda de préstamos.

Gracias, Christian DeGrasse.

DERIVADOS: Los sólidos resultados y los ganadores del Momentum están impulsando hoy al alza los mercados de renta variable, con el NDX liderando el movimiento.

Las volatilidades de strike fijo cayeron de forma notable en toda la superficie, pero especialmente en el RUT, con las volatilidades del tramo corto bajando más de 1 punto de volatilidad.

El skew del tramo corto se relajó en el RUT, pero se acentuó tanto en el SPX como en el NDX. Todos ellos registraron pocos cambios en los vencimientos más alejados de la curva.

También hubo oferta de volatilidad en el RSP, mientras el contado cotizaba hoy en negativo, lo que pone de manifiesto una reversión del movimiento de ampliación del mercado.

En el espacio de valores individuales y temáticas, continuamos activos en opciones sobre nuestras cestas de Momentum, especialmente en el tramo largo de beta elevada.

Dada la temporada de resultados, también estuvimos activos en flujos del sector financiero, con una inclinación hacia los ETF frente a los valores individuales.

Vimos clientes comprando opciones alcistas de SK Hynix, mientras que hoy comenzó a negociarse la volatilidad del ETF recientemente listado.

El movimiento implícito hasta el final de la semana es del 0,87%.