Comentarios de Mesa de Trading de Goldman

S&P -19 pb, cerrando en 7.443, con una MOC de 4.700 millones de dólares a la venta. NDX +4 pb en 28.604, R2K -40 pb en 2.950 y Dow -59 pb en 51.841. Se negociaron 15.425 millones de acciones en todos los mercados bursátiles de Estados Unidos, frente a una media diaria en lo que va de año de 19.481 millones. VIX -128 pb en 18,54; crudo WTI +59 pb en 82,98 dólares; bono estadounidense a 10 años +4,2 pb hasta el 4,5897%; oro -22 pb en 4.008; DXY +18 pb en 100,94; y Bitcoin +83 pb en 65.029 dólares.

Inicio tranquilo de la semana, con el mercado vigilando de cerca a los semiconductores en busca de señales de estabilización. El SMH terminó ligeramente al alza, aunque todavía no hay demasiadas evidencias de demanda. Esta semana: mucha micro, poca macro. Aproximadamente el 18% de la capitalización del S&P presenta resultados, con el foco puesto en el capex de los hiperescaladores —GOOG/GOOGL y TSLA el miércoles—; industriales y defensa —LMT, RTX, HON y UNP el jueves—; además del evento Advancing AI de AMD.

GS Prime sigue destacando una reducción significativa y continuada de posiciones largas en TMT, junto con algunas señales emergentes de capitulación: «Tecnología de la información fue, con mucha diferencia, el sector estadounidense con mayores ventas netas la semana pasada, y el sector ya ha registrado ventas en seis de las últimas ocho semanas. En términos porcentuales acumulados, las ventas recientes en tecnología de la información son las mayores de nuestros registros, que abarcan más de 10 años».

En cuanto al capex de los hiperescaladores, las estimaciones de consenso para 2026 aumentaron en más de 100.000 millones de dólares tras el último trimestre, pero nuestros analistas consideran que los presupuestos de 2026 están en gran medida fijados, desplazando el foco hacia la planificación de 2027. Respecto al capex de GOOGL, incluso si la compañía reitera las estimaciones actuales de consenso, esto representaría un cambio notable en la narrativa, ya que se espera que se desaceleren tanto el ritmo de crecimiento como la ratio capex/ingresos. El mercado proyecta un aumento del capex del 103% interanual hasta aproximadamente 186.000 millones de dólares en 2026, del 35% hasta 252.000 millones en 2027 y del 7% hasta 270.300 millones en 2028.

En otros frentes, algunos segmentos de consumo superaron al mercado gracias a unas mejores ventas comparables de DPZ, mientras que los resultados preliminares de NOMD también fueron mejores. La vivienda estuvo débil hoy —el bono estadounidense a 10 años subió 4 pb hasta el 4,59%—, aunque los comentarios apuntan a que los resultados del sector esta semana podrían ser razonablemente buenos, comenzando mañana con DHI.

Hay más preguntas que respuestas sobre el movimiento bajista de hoy en los activos alternativos. El descenso comenzó en HLNE y OWL, pero después se extendió al conjunto del grupo. BX presenta resultados el jueves, y se espera fortaleza en los ingresos ligados al rendimiento de las comisiones y comentarios positivos sobre private equity, capex de IA y el estado del consumo minorista, aunque existe preocupación por la trayectoria de las comisiones de gestión y las desinversiones incluidas en las estimaciones del mercado.

La Fed entra ahora en su periodo de silencio antes de la reunión del FOMC del 29 de julio.

Nuestra mesa estuvo en un nivel 3 sobre 10 en términos de actividad general, terminando con un saldo comprador de +743 pb, frente a una media de 30 días de -40 pb. La actividad en acciones individuales fue moderada, con gestores de activos y hedge funds terminando como pequeños compradores netos, impulsados por tecnología.

La fecha de resultados de SpaceX ya aparece oficialmente en el calendario: presentará sus resultados del segundo trimestre el 4 de agosto.

DERIVADOS: Jornada tranquila en la mesa de volatilidad mientras caíamos hacia el cierre. Las volatilidades del S&P y el NDX estuvieron ligeramente ofrecidas en toda la superficie, mientras que el skew del NDX mostró demanda en los vencimientos más alejados de la curva.

Hoy se produjo un interesante desplazamiento paralelo a la baja de la superficie de volatilidad, con las volatilidades de vencimientos más largos siendo ofrecidas de manera más agresiva de lo previsto. Tras el vencimiento del pasado viernes, deberíamos observar un posicionamiento gamma de los dealers más limpio en todo el mercado.

Cabe destacar que, durante las últimas seis sesiones, nuestro índice de pánico de volatilidad de Estados Unidos ha subido con fuerza, pasando de 1,3 a 6,75 sobre 10. Ante una semana cargada de catalizadores micro, la mesa considera que las calls de QQQ con vencimiento a final de semana ofrecen una buena oportunidad para apostar por una subida.

A pesar de que QQQ ha registrado un movimiento diario medio de +/-1,6% durante las últimas 30 sesiones, la gamma no se ha reajustado tanto como habríamos esperado. En las últimas 30 sesiones, el movimiento realizado diario de QQQ ha superado su movimiento implícito diario en casi 1,4 veces.

El movimiento implícito del S&P para el resto de la semana es del 1,34%.