Fue una semana de alivio con el SPX +1,7% (EW +1,2%), NDX +1,6% y RTY +1,4%, mientras que el rendimiento del bono a 10 años se mantuvo sin cambios en 4,6%. Los aranceles resultaron ser mejores de lo esperado (redujimos nuestras probabilidades de un aumento de ~20pp en los aranceles de importación desde China del 90% al 70%). La Casa Blanca parece estar más centrada en el crecimiento, el anuncio de Stargate añadió combustible incremental al sector tecnológico (ORCL fue el gran ganador con un aumento del 14% en la semana)… todo esto en un entorno de tasas benignas y una economía con tintes de “Ricitos de Oro” antes de la reunión de la Fed de la próxima semana.
El escenario es positivo. Hemos entrado en el tradicional efecto enero; la liquidez ha mejorado significativamente; se observa un re-apalancamiento en estrategias de control de volatilidad; la ventana de blackout termina en los próximos días; hay un descenso en el sentimiento; estacionalidad favorable en la segunda mitad de enero; y es el mes más grande del año en asignaciones a renta variable. (Gracias a Rubner). Según PB, las acciones globales fueron modestamente compradas netamente por primera vez en cuatro semanas, impulsadas por flujos de reducción de riesgos, ya que las coberturas de posiciones cortas superaron las ventas largas (1,5 a 1). La disminución en la actividad de trading bruto esta semana fue la mayor desde julio de 2024.
Desde una perspectiva de flujos, los inversores a largo plazo terminaron como compradores netos con $4.500 millones en la semana, mientras que los hedge funds finalizaron como vendedores netos ligeros. Las mayores compras se concentraron en tecnología y salud, mientras que el consumo discrecional terminó con ventas netas. Lo mejor de la semana: ADRs de China, software caro, crecimiento secular e infraestructura, todos con subidas de +5%. Lo peor: el petróleo cayó un 4% y los sensibles a commodities se mantuvieron sin cambios.
Los resultados del cuarto trimestre han sido un fuerte impulso para el mercado… lo vimos la semana pasada en los bancos, y esta semana en algunas empresas puntuales, particularmente NFLX, APH, STX, GE, GEV, TDY y ABT. La barra general para el crecimiento del EPS es alta, con un pronóstico del 8% interanual. Hasta ahora: ~15% del S&P ha reportado, ~59% de las empresas superaron las estimaciones por más de una desviación estándar, similar a lo observado en los últimos trimestres y por encima del promedio histórico del 46%. La próxima semana será extremadamente activa, ya que reportará el 40% de la capitalización de mercado del S&P 500.
El nivel de posicionamiento en tecnología se ha ajustado a la baja. Las cifras de las megacapitalizaciones necesitan cumplir expectativas, pero con un dólar más fuerte, menor crecimiento interanual y mayores demandas de capex, el escenario no es tan sencillo como en 2023/24. Resumen de las megacaps cortesía de Pete Callahan:
- MSFT: El posicionamiento parece más limpio… Gran atención al momento de la re-aceleración de Azure Cloud, comentarios sobre Stargate y visión actualizada del Capex.
- META: Cierta “angustia” hacia las cifras debido a una guía esperada superior al consenso en capex y gastos para 2025 (vs. vientos en contra del 1T por FX, día adicional, etc.). A gran escala, todo gira en torno al camino para monetizar las ambiciones de IA en su base de ~3.300 millones de usuarios. Hoy se anuncian titulares que guían el capex de 2025 a $60-65 mil millones vs. los $51 mil millones estimados por el mercado.
- AAPL: En medio de uno de sus meses de peor desempeño en años, toda la atención está en la guía de ingresos para el trimestre de marzo, donde los inversores debaten si una posible guía por debajo del consenso será un catalizador (de cara al ciclo de la segunda mitad) o no.
Un análisis más detallado del posicionamiento de los hedge funds en IA a través de cestas temáticas muestra que, aunque la proporción agregada de largos/cortos de los componentes de “AI Power” (GSENEPOW) ha alcanzado máximos de dos años, los flujos netos de trading en este grupo han fluctuado en los últimos meses y todavía son modestamente vendidos netamente en el último año. Esto sugiere que: 1) gran parte del reciente aumento en el posicionamiento se debe a movimientos de precios/mark-to-market, y 2) los hedge funds aún no han recomprado la mayoría de lo vendido entre junio y agosto pasados.
