S&P -22pbs cerrando en 5.662 con una orden MOC de 1.300 millones para comprar NDX -30pbs en 19.677 R2K -66pbs en 2.086 y Dow +3pbs en 41.953 Se negociaron 13.000 millones de acciones en todas las bolsas de valores de EE.UU. frente a un promedio diario YTD de 15.500 millones VIX -50pbs en 19.80 Crudo +164pbs en 68.26 Bono a 10 años sin cambios en 4.23% oro +38pbs en 3.052 dólar +36pbs en 103.79 y bitcoin -114pbs en 84.400
Las acciones oscilaron sin muchos cambios hoy mientras los inversores digerían el tono moderado de la Fed junto con un índice de la Fed de Filadelfia y unas ventas de viviendas existentes más fuertes Refuerza la idea de que el sentimiento de riesgo está atascado en un patrón diario hasta que los inversores tengan una lectura más clara sobre los resultados del 1T especialmente con los aranceles del 2 de abril y las nóminas del 4 de abril Los flujos en nuestra mesa fueron constructivos y las dinámicas de rebalanceo de pensiones de final de trimestre y el posicionamiento CTA son verdaderos vientos de cola No se necesita mucho para mover el mercado hoy la liquidez en el mejor nivel del libro fue extremadamente baja situándose en 1.68 millones frente a un promedio de 13 millones Los volúmenes también estuvieron reprimidos por una sesión consecutiva cayendo más de 60% frente a los promedios YTD
Nuestra mesa estuvo en nivel 5 sobre 10 en términos de actividad general Terminó con -716pbs más vendedores frente a un promedio de 30 días de -117pbs Las institucionales tradicionales fueron vendedores netos de 2.000 millones hoy acumulando 8.600 millones vendidos en la semana y 26.500 millones vendidos en las últimas 4 semanas Los hedge funds estuvieron equilibrados hoy resultando en compradores netos ligeros con +600 millones en la semana y +2.000 millones en las últimas 4 semanas Después del cierre Nike +2.7% y FedEx -3% tras resultados
Derivados A pesar del rango intradía moderado de unos 140pbs la volatilidad de strikes fijos y el skew cayeron por segunda sesión consecutiva Los flujos fueron tranquilos fuera de algo de demanda alcista en Nike antes de resultados la mayoría de los clientes estaban limpiando coberturas de índices que quedaron fuera del dinero Reflejando aún más el nivel de actividad la profundidad en el mejor nivel del libro está en mínimos del año promediando 1.7 millones frente al promedio de 13.5 millones de los últimos 2 años Con los principales eventos macro de la semana ya pasados el straddle para mañana anticipa un movimiento del 0.90
Los retornos de fondos Long Short fundamentales globales caen -0.5% en marzo con +1.5% en el año tras sufrir la peor racha de 14 días desde mayo de 2022 antes de recuperarse esta última semana Con el aumento de la volatilidad del mercado hay un fuerte enfoque en la magnitud y naturaleza de la reducción de riesgo dentro del universo de hedge funds Nuestra visión es que ha sido más un recorte neto que bruto La reciente caída en el apalancamiento neto de fondos Long Short fundamentales de EE.UU. ahora en mínimos de 2 años ha sido incluso más pronunciada que la de sus pares globales El ratio agregado Long Short la proporción de largos sobre cortos por valor de mercado ha caído al nivel más bajo en más de cinco años
Qué es relevante en EE.UU. 1 la exposición neta al par de cíclicas GSXUCYCL frente a defensivas GSXUDEFS ha caído al nivel más bajo desde enero de 2024 2 la exposición bruta a acciones TMT está cerca de mínimos de 5 años 3 de los Magnificent 7 a los Maleficent 7 la exposición neta en tecnológicas mega cap sigue cayendo ahora en mínimos de 2 años 4 la exposición a factores de momentum a medio plazo ha bajado solo moderadamente a pesar de la elevada volatilidad de factores y la fuerte caída de los ganadores de momentum
Comentarios extra de Nocerino:
DINÁMICA DE FLUJOS… Todo sigue mejorando (al menos no empeora):
Los CTA son compradores en todos los escenarios / Los técnicos han mejorado / El posicionamiento es estable / El retail está comprando en las caídas / La estacionalidad mejora…
- CTAs… Compradores en todos los escenarios… Hace solo unas semanas este grupo recibió mucha atención. Ahora son compradores:
- En una semana: compradores en EE.UU. por $2.700M… globalmente +$14.000M.
- En un escenario alcista a un mes vista: $111.000M a nivel global (de los cuales ~$70.000M son en EE.UU.).
- Nivel a vigilar en el medio plazo: 5.865.
ESTACIONALIDAD… Mejora significativamente…
Una vez que pasamos de trimestre, la historia muestra una perspectiva más favorable.
POSICIONAMIENTO
Nuestro equipo de Prime Brokerage publicó una excelente presentación de gráficos — GS PB Link.
En resumen, aunque el apalancamiento bruto no ha bajado demasiado, el apalancamiento neto sí ha caído. El ratio Long/Short está en su nivel más bajo de los últimos 5 años.
- Apalancamiento:
- El apalancamiento bruto L/S se mantiene elevado, en el percentil 89 respecto al último año.
- El apalancamiento neto de estrategias fundamentales L/S ha caído bruscamente a mínimos de un año, tras haber estado en el percentil 100 el 19 de febrero.
Ratio agregado Long/Short: el ratio de posiciones largas sobre cortas mantenidas por este grupo (en términos de valor de mercado) ha caído al nivel más bajo en más de cinco años.
Ventas netas: en consecuencia, el libro ha estado netamente vendido durante 4 semanas consecutivas, impulsado por ventas en corto que superan a las compras en largo.
RETAIL… Confirmado que han estado comprando en la caída (más o menos)…
El desequilibrio retail fue de aproximadamente $2.600 millones en compras netas ayer.
Aunque por debajo del promedio YTD (en términos de volumen nominal total negociado), muy lejos de los máximos, lo cual tiene sentido dado el retroceso en los precios de sus acciones favoritas… aún queda trabajo por hacer.
¿DÓNDE HAN CAMBIADO POSICIONES LOS FONDOS?… EE. UU. / UE:
Las asignaciones netas a Norteamérica están en mínimos de 5 años, mientras que las asignaciones a Europa están en máximos de 5 años.
…Fuera de Cíclicas: la exposición neta al par de Cíclicas (GSXUCYCL) vs Defensivas (GSXUDEFS) ha caído al nivel más bajo desde enero de 2024, ya que los participantes del mercado han reducido sus expectativas de crecimiento.
…MAG 7 y AI: la exposición neta en tecnológicas de mega capitalización ha seguido cayendo y se encuentra ahora en mínimos de 2 años. Al mismo tiempo, el ratio agregado long/short entre los componentes del basket de TMT y AI en EE. UU. (GSTMTAIP) ha disminuido recientemente y se sitúa actualmente en el percentil 12 respecto al último año.
EL CASO PARA CHINA…
La conclusión: el interés global por la renta variable china no ha disminuido, a pesar de haber sido ligeramente vendida netamente en lo que va de año, según la última lectura de Prime Brokerage.
- La asignación bruta aumentó +0,4% hasta el 5,7%, situándose en el percentil 30.
- La asignación neta subió +1% hasta el 9,1%, en el percentil 56 en comparación con los últimos 5 años.
— gracias Adrey A.
CONSUMIDOR… Marzo 2025: Mejores datos recientes, pero una perspectiva más desafiante (Briggs):
…el consumo lleva tiempo siendo un reto — sobre los resultados de Nike, comenta Feiler:
“Mientras esperamos la importantísima llamada de resultados a las 17:00, el trimestre superó cómodamente las expectativas (en BPA, ventas y SG&A). Al igual que el trimestre anterior, los comentarios durante la llamada serán clave (parece que se reafirmará la previsión para el ejercicio 2025 según un comentario del comunicado sobre la consistencia en la segunda mitad del año).
Como recordatorio, el trimestre pasado la acción subió un 10% justo después del informe y luego cayó un 7% durante la llamada (por la guía), antes de recuperarse y cerrar plana al día siguiente.
Esta será la segunda llamada de resultados del CEO, y llegamos con un máximo de 10 años en posiciones en corto (44 millones de acciones).
Salvo algún problema durante la llamada, esto debería ser suficiente, con un buen desempeño en ventas en Norteamérica y EMEA, y el BPA aún muy sólido frente a las expectativas recientes.
