El S&P cerró la semana acortada con una subida del 1,88 %, acumulando un +6,15 % en mayo, lo que representa su mejor desempeño mensual en un mes de mayo desde 1997. Durante la semana, los gestores de fondos fueron vendedores netos por valor de 4.000 millones de dólares, aparentemente aprovechando el rebalanceo del MSCI como una oportunidad de liquidez. La oferta estuvo fuertemente concentrada en los sectores de tecnología y consumo. Por su parte, los hedge funds terminaron como compradores netos moderados, con entradas por 800 millones de dólares, mostrando una demanda constructiva en tecnología —tras unas previsiones mejores de lo esperado por parte de NVIDIA—, consumo (especialmente con seguimiento en BIRK y algunas oficinas familiares en Asia), y productos macro. Esta semana se absorbieron 7.000 millones de dólares en papel, una cifra muy superior al promedio semanal de 3.000 millones en lo que va del año. Aunque la demanda por parte de hedge funds se mantiene robusta, también se percibe un cierto agotamiento entre los inversores, acompañado de una sensación generalizada de “¿qué viene ahora?”, especialmente en relación con los aranceles.
Para la próxima semana, el movimiento implícito del S&P hasta el 6 de junio es del 1,94 %, en un entorno donde convergerán factores macroeconómicos y microeconómicos relevantes. Entre los datos más destacados figuran el ISM manufacturero de EE. UU. (lunes), el IPC de la Eurozona y las ofertas de empleo JOLTs en EE. UU. (martes), el ISM de servicios y el Libro Beige de la Fed (miércoles), y el informe de empleo con las nóminas no agrícolas (viernes). En cuanto a reuniones de bancos centrales, están previstas las del Banco de Canadá (miércoles), el BCE (jueves) y el Banco de la Reserva de India (viernes). En el plano empresarial, los resultados clave estarán concentrados en el sector consumo (CPB, DG, DLTR, FIVE, PVH, LULU, MTN, VSCO) y tecnología (CRWD, HPE, MDB, CIEN, AVGO, DOCU).
En cuanto al posicionamiento, las acciones estadounidenses fueron compradas netamente por cuarta semana consecutiva, impulsadas por compras largas. Las compras largas de esta semana —lideradas por acciones individuales— fueron las mayores desde noviembre pasado, ubicándose en el percentil 97 de los últimos cinco años. Esto sugiere un creciente apetito de los hedge funds por asumir riesgo idiosincrático. Diez de los once sectores de EE. UU. fueron comprados netamente, con la excepción del inmobiliario, y el liderazgo se centró en tecnología de la información, que registró las mayores compras largas en más de diez años. El apalancamiento bruto de los fondos L/S fundamentales de EE. UU. aumentó en 0,5 puntos hasta alcanzar el 213,1 %, situándose en el percentil 99 de los últimos tres años. Por su parte, el apalancamiento neto subió en 2,1 puntos —el mayor aumento en siete semanas— hasta el 50,3 %, que se encuentra en el percentil 30 para el mismo periodo.
En derivados, fue una jornada de ida y vuelta: el mercado cayó inicialmente tras otro tuit de Trump el viernes, pero luego rebotó hasta terminar sin cambios. La volatilidad también cerró prácticamente sin variaciones. Por la mañana, algunos clientes aprovecharon para monetizar coberturas bajistas conforme el mercado retrocedía. Sin embargo, durante el rebote los flujos fueron mucho más tranquilos, lo que es un buen reflejo de que los clientes ya han añadido exposición previamente. Aunque los movimientos realizados siguen siendo moderados, los dealers han mantenido una exposición gamma relativamente ligera, alargando su posición en caídas y recortándola en subidas. Llevan 67 días consecutivos con posiciones largas en gamma del S&P por debajo de los 2.000 millones, acercándose a la racha más prolongada en los últimos cinco años. La atención la próxima semana estará centrada en los datos macroeconómicos clave, como el ISM, el informe ADP y las nóminas no agrícolas. El straddle para la próxima semana se cerró en torno al 1,75 %.
Finalmente, se publicó una nota rápida fruto de la colaboración entre el equipo de trading y los especialistas sectoriales de Goldman Sachs sobre sentimiento, flujos, opiniones y más. Las tendencias de sentimiento reflejan una visión subjetiva del equipo de mesa sobre los cambios mes a mes en la percepción de los inversores.
