El S&P cayó -270 puntos básicos, cerrando en 5.614, con un volumen de órdenes al cierre (MOC) insignificante. El Nasdaq 100 (NDX) cayó -381 puntos básicos hasta 19.430, el Russell 2000 (R2K) bajó -259 puntos básicos hasta 2.023, y el Dow Jones perdió -208 puntos básicos cerrando en 41.911.
Se negociaron 18.9 mil millones de acciones en todos los mercados de renta variable de EE.UU., frente a un promedio diario en lo que va del año de 15.3 mil millones de acciones.
El VIX subió un 19% hasta 27.9, el crudo cayó -151 puntos básicos hasta 66.03, el bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años bajó -8 puntos básicos hasta 4.21%, el oro cayó -50 puntos básicos hasta 2.899, el índice del dólar (DXY) bajó -9 puntos hasta 103.93, y el Bitcoin subió +10 puntos básicos hasta $79.343.
Las acciones cayeron bruscamente hoy después de que el expresidente Trump se negara a descartar una recesión y minimizara la reciente caída del mercado durante una entrevista en Fox Business, advirtiendo que tomará “un poco de tiempo” antes de que sus políticas comiencen a beneficiar a la economía.
El S&P 500 rompió su media móvil de 200 días en 5.730 y cerró oficialmente en territorio de sobreventa con un RSI de 14 días en 29.91.
Los saldos de efectivo de los gestores de activos están en mínimos históricos (1.3% del total de AUM), mientras que la exposición bruta de los hedge funds sigue en máximos históricos, lo que sigue siendo un obstáculo importante.
En términos de actividad en el mercado, nuestro “floor” tuvo una calificación de 7 en una escala del 1 al 10, indicando una alta actividad. El floor cerró con una caída de -267 puntos básicos, comparado con el promedio de -11 puntos básicos de los últimos 30 días.
Los inversores de largo plazo (LOs) fueron vendedores netos por -$1.5 mil millones, con una actividad táctica de reducción significativa en los sectores tecnológico y financiero.
Los hedge funds (HFs) terminaron equilibrados, con ventas en el sector salud y discrecional, y coberturas dispersas en productos macroeconómicos.
El pequeño rebote al cierre fue positivo, pero aún no estamos fuera de peligro.

DESPUÉS DEL CIERRE:

Delta Airlines (DAL) cayó un 18% tras una guía negativa antes de su presentación en una conferencia de un competidor mañana.
Cita clave sobre la desaceleración del consumidor:
“Las perspectivas se han visto afectadas por la reciente reducción en la confianza del consumidor y corporativa, causada por una mayor incertidumbre macroeconómica, lo que está debilitando la demanda doméstica. El crecimiento de los ingresos premium, internacionales y de lealtad sigue en línea con las expectativas y refleja la resiliencia de la base de ingresos diversificada de Delta.”

DERIVADOS:

Los índices de EE.UU. fueron duramente golpeados en todos los frentes hoy, ya que la liquidación de momentum continuó con una fuerte caída.
El VIX alcanzó un máximo de 29.56 en el día, su nivel más alto desde el 5 de agosto.
A pesar de la inversión total en el extremo corto, el futuro del VIX a corto plazo aún superó el movimiento del spot en +1.1v.
En cuanto a flujos, algunos clientes redujeron protecciones a la baja y vendieron opciones call sobre el VIX para aprovechar el aumento de la volatilidad.
Las volatilidades implícitas han subido y las opciones parecen relativamente caras a lo largo de la curva, pero el straddle del viernes por la tarde tiene un precio del 2.72%, lo que podría ser una oportunidad de compra tras el movimiento de hoy y los próximos eventos macroeconómicos como el CPI.

POSICIONAMIENTO:

¿Cómo es posible que la exposición bruta siga siendo tan alta después de lo que hemos visto en las últimas dos semanas?

La exposición bruta es MV bruta / capital. Aunque el MV bruto ha disminuido por la reducción de posiciones, el capital ha caído más rápido debido a pérdidas en las piernas largas y cortas de los hedge funds, lo que ha provocado que la exposición bruta aumente.
CORTOS en productos macroeconómicos (Índices y ETFs combinados):
- La semana pasada representaron el 45% de las ventas netas y han sido vendidos netamente durante 10 semanas consecutivas, impulsados por ventas en corto.
- Los cortos en ETFs listados en EE.UU. aumentaron un 0.7% semana a semana (+7.2% mes a mes), liderados por ventas en corto en ETFs sectoriales, internacionales y de renta variable general.

OTRAS DINÁMICAS A VIGILAR:

La liquidez es pobre.
- La liquidez en la parte superior del libro del S&P cayó por debajo de $4 millones, comparado con un promedio de $13 millones desde 2021.
¿En qué fase estamos?
- Es difícil de responder. Las pérdidas de PnL en las últimas semanas han sido reales.
- Si crees que algo más grave se está gestando, aún hay más presión por delante en términos históricos respecto a las mayores caídas que hemos visto.
Los CTAs vendieron -$39 mil millones en acciones de EE.UU. la semana pasada.
- Solo ha habido 15 casos de magnitudes similares o mayores en nuestro conjunto de datos.
- Excepto por tres episodios en 2023, todos ocurrieron en 2018 y 2020.
- Ahora este grupo tiene una posición corta de casi -$10 mil millones en acciones de EE.UU.
- Al nivel actual del mercado, aún hay $17 mil millones en S&P 500 por vender en los próximos 5 días.