Big Tech + Semis (otra vez)

Se prevé que la tecnología vuelva a subir esta mañana, ya que la narrativa de tasas/inflación sigue siendo benigna (rendimiento real a 10 años de EE. UU. ~2,07 %) y la narrativa de “lo grande se hace más grande” permanece intacta (gráfico a continuación).

Últimamente, parece que las acciones tecnológicas de megacapitalización casi se han turnado para salir disparadas : después de que AAPL, MSFT y ORCL alcanzaran nuevos ATH ayer, hoy, la capitalización de mercado de 700.000 millones de dólares de Broadcom ha subido un +12% en las grandes acciones. batir y subir (dentro de ~10% de superar a Berkshire y Eli Lily en la clasificación de capitalización de mrkt, lo que lo convertiría en 7 de 7 con nombres de TMT en la parte superior del índice ). Sin mencionar TSLA +7% en pre (voto de los accionistas) y NVDA +3% (lectura de AVGO).

Es comprensible que esta serie de operaciones de “ruptura” en la parte superior del índice haya planteado una serie de preguntas sobre el rendimiento relativo/fuente de fondos (ver AMZN “rezagado” últimamente), así como cuáles son los próximos catalizadores para impulsar aún más este correr. Hoy la gran atención se centrará en las ganancias de ADBE después del cierre, una acción muy controvertida (tenemos un posicionamiento de 5/10), especialmente porque parece que el software permanece en un contexto de sentimiento de vaso medio vacío.

Las grandes tecnológicas se turnan:

MSFT, la última ruptura hacia el cierre (debate saludable sobre la lectura ” correcta ” de ORCL print yday). Si parece que estas acciones de FAAMG+ se están turnando, es porque lo son:
META +25% en enero/febrero
AMZN +15% en febrero
GOOGL +17% en marzo/ abril
MSFT +15%
AAPL +25% en mayo/junio
Y sí, NVDA acaba de subir durante todo el año, excepto el mes de abril.

A partir de aquí, parece que la mayoría de los ojos están puestos en AMZN en busca de su posible momento de ruptura: las acciones se han estancado en este rango de ~ $ 190 5 veces en los últimos años.

Cloud Infra Stack >$550 mil millones: ahora que Oracle ha informado, si sumas los puntos de datos de RPO/Revoluciones no ganadas/Acumulación de pedidos de los grandes proveedores de infraestructura de nube [sí, no exactamente manzanas con manzanas y la duración es relevante aquí], obtienes a un total combinado de >550 mil millones de dólares de “RPO” de:

AMZN (AWS reveló ~$157,7 mil millones) MSFT (RPO revelado de ~$235 mil millones para su segmento comercial),
ORCL (RPO divulgado de ~$98 mil millones o +44% interanual)
GOOGL (revelado ~$72,5 mil millones de RPO, principalmente relacionados con Google Cloud)

Va en parte con el caso alcista de Nvidia (y Semiconductor en general).

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Divisiones de acciones: hemos vuelto: qué momento para estar vivo. APH, NVDA, LRCX, AVGO en las últimas semanas;

Semis vs. S&P500: como referencia aquí, SOX / S&P experimentó una carrera de varios años de casi ~400% desde su mínimo hasta su máximo en la era ’98-’00…

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Espere una buena cantidad de rechazo para señalar esta idea, pero después del gran éxito que hemos visto en Analog Semis (comprensiblemente, los nombres no expuestos a SiC han tenido el mejor desempeño: ADI / TXN / MCHP / NXPI > WOLF, ON , STM, IFX), estoy abierto a la idea de que el próximo tramo podría provenir de los nombres analógicos más baratos y menos favorecidos. énfasis en “podría”.

Como tal, señalemos a IFX esta mañana, uno de los pocos nombres de MCU/analógicos que todavía cotizan en un múltiplo P/E de “adolescentes” (junto con STM + ON). Alex Duval (GIR) salió con una nota (+) hoy: ve a Infineon como un beneficiario de los impulsores de crecimiento idiosincrásicos de los semis y de la inteligencia artificial, con una orientación que ya tiene en cuenta ciclos descendentes cíclicos significativos (en varios segmentos)a, todo combinado con el potencial de aumento del margen con el tiempo.

1) Vea margen para un crecimiento de semis automotrices líder en pares gracias a la exposición favorable a China y las ganancias en las acciones de MCU, con orientación que ya se está gestando en un ciclo descendente automovilístico significativo (por ejemplo, GSe IFX aumentará sus ingresos automotrices en aproximadamente un 4% interanual en 2024, lo cual es significativamente mayor). que el crecimiento de sus pares de semifinales analógicas)
2) Orientación sin riesgo: la última orientación de IFX elimina efectivamente el riesgo de la orientación para el año fiscal 24 y captura un grado sensible de bajo rendimiento cíclico multitrimestral en varias áreas del negocio de IFX (con los ingresos del segmento PSS habiendo disminuido aproximadamente un 40% desde su pico y PSS). márgenes cayeron c.20pp en los últimos 5 trimestres).
3) Riesgo de China exagerado : la investigación de Goldman cree que la opinión de que el segmento de IFX en China podría estar bajo riesgo debido a la competencia local ha sido exagerada; en opinión de GIR, IFX puede mantener su ventaja competitiva durante los próximos años dado que tiene 1) un mayor nivel de sistema. conocimiento frente a los competidores chinos locales (4-5 años por delante de la competencia) y 2) una cartera de productos más amplia (por ejemplo, módulos IGBT/SiC), y 3) continúa ganando participación en el mercado chino de vehículos eléctricos (como lo indica su reciente victoria en diseño en Xiaomi).
4) Crecimiento secular (IA): Alex sigue creyendo que Infineon puede beneficiarse de la rápida proliferación de la IA (dados los altos requisitos de potencia de las GPU y los servidores de IA), y la empresa espera una contribución a los ingresos de alrededor de 1.000 millones de euros. en los próximos años, impulsado por la transición a una fuente de alimentación vertical montada en la parte trasera. Como resultado, si bien el segmento de PSS se enfrenta a vientos cíclicos en contra, esperamos cierto apoyo de los vientos de cola de la IA y vemos margen para que esto impulse al alza nuestras estimaciones de LT.
5) Márgenes: Los márgenes de pico a mínimo cayeron materialmente en varios segmentos. A partir de aquí, Alex/GIR ve mejoras en los márgenes a corto plazo a través de un repunte cíclico y margen para el aumento de LT gracias al nuevo programa de ahorro de costos.

Múltiplos P/E directos en semis analógicos. Gran brecha entre los nombres de SiC/GM inferiores (ON, STM, IFX) y los reproductores MCU/analógicos de base amplia y GM superior (ADI, TXN, MCHP, NXPI).