- AMD, Samsung y Hynix se disparan
Jornada claramente “risk on” tras unos sólidos resultados de AMD que reavivaron el optimismo alrededor de la IA y, en el frente geopolítico, el crudo cae un 12% después de que Axios informara de que EE. UU. e Irán están trabajando en un memorando que establecería un marco para nuevas conversaciones nucleares (y añadió que EE. UU. espera respuestas iraníes sobre puntos clave en las próximas 48 horas). Anoche, Trump pausó el “Project Freedom” en el Estrecho de Ormuz al citar “grandes avances” hacia un acuerdo.
AMD: +20% en premarket, con otras compañías ligadas a CPUs también superando al mercado (ARM, INTC, QCOM), mientras los inversores empiezan a ilusionarse con el potencial conjunto de CPUs + GPUs. GIR mejora la recomendación a “Comprar” con un precio objetivo de 450 dólares. Dos comentarios destacados:
“Hemos presentado un primer trimestre sobresaliente, impulsado por la aceleración de la demanda de infraestructura de IA, con el segmento de Centros de Datos convirtiéndose ahora en el principal motor de crecimiento de nuestros ingresos y beneficios”.
“Estamos viendo un fuerte impulso a medida que la inferencia y la IA agéntica impulsan una creciente demanda de CPUs y aceleradores de alto rendimiento. De cara al futuro, esperamos que el crecimiento de servidores se acelere significativamente a medida que ampliamos la oferta para satisfacer la demanda”.
GOOGL: +1,5% después de que The Information informara de que Anthropic se ha comprometido a gastar 200.000 millones de dólares en cloud y chips.
El KOSPI +6,5% se disparó hasta un cierre récord en 7.384,56 puntos, impulsado por un rally explosivo en las acciones de semiconductores y el optimismo por un posible acuerdo de paz entre EE. UU. e Irán. Samsung Electronics +19%, elevando su capitalización bursátil por encima del billón de dólares y convirtiéndose en la segunda empresa asiática tras TSMC en alcanzar ese hito, mientras SK Hynix +15% gracias a la fuerte entrada de inversores en compañías de chips expuestas a IA.
Los inversores extranjeros impulsaron el rally, inyectando más de 1,7 billones de wones mientras los inversores locales vendían. La subida activó un “buy-side sidecar” al inicio de la sesión. La amplitud del mercado fue negativa, con 616 acciones cayendo frente a 157 subiendo, reflejando compras muy concentradas en las megacaps tecnológicas. Aun así, las financieras también lideraron las ganancias sectoriales junto a los semiconductores, consolidando a Corea del Sur como el mercado desarrollado con mejor rendimiento del mundo este año.
- El próximo punto de inflexión en el uso y márgenes de la IA
La investigación de Goldman Sachs profundiza en algunos de los posibles casos de uso que vemos para la IA agéntica tanto en empresas como en consumo, y cuantifica el potencial impacto positivo en resultados empresariales junto con los niveles de inversión necesarios.
Consumo de tokens: vemos que la IA agéntica impulsará un aumento dramático del consumo de tokens de 24 veces, hasta alcanzar 120 cuatrillones de tokens al mes para 2030. Creemos que los agentes empresariales serán el mayor multiplicador de tokens, elevando el consumo 55 veces para 2040. También creemos que los agentes de consumo ampliarán el uso más allá de chats puntuales hacia utilidades más amplias que la búsqueda tradicional, impulsando un aumento de 12 veces en el consumo de tokens para 2030.
Punto de inflexión en la economía de tokens: explican por qué ven un punto de inflexión en la economía de los tokens para hyperscalers y proveedores de modelos, impulsado por la continua caída de costes por token (gracias a compañías líderes de semiconductores que están reduciendo entre un 60%-70% anualizado el coste por token) y la estabilización de precios de los tokens (que han pasado de caer ~40% anual a mantenerse planos o incluso subir). Creen que esta mejora económica probablemente elevará los márgenes y el modelo económico general de hyperscalers y proveedores de modelos, con una posible inflexión positiva en márgenes brutos en los próximos 3-12 meses, haciendo más sostenible el gasto en infraestructura para todo el ecosistema.
Dónde están diferenciados: han utilizado un enfoque “bottom-up” para llegar a sus previsiones, construyendo agentes implementables del “mundo real” en pseudo-código para estimar consumo de tokens y costes totales. Del mismo modo, para el lado de costes computacionales, han utilizado datos de rendimiento de chips, benchmarks y precios para estimar los costes totales por token y los puntos de inflexión de márgenes para la industria.
Acciones que recomiendan:
Semiconductores:
- Broadcom (líder en silicio personalizado)
- NVIDIA (líder en soluciones de alto rendimiento)
- AMD (líder en CPUs empresariales y jugador emergente en GPUs)
Internet:
- Alphabet (cloud y utilidad computacional para consumidores)
- Amazon (líder en cloud computing y eCommerce)
- Meta (publicidad digital y computación espacial)
Software:
- Microsoft (líder en flujos de trabajo empresariales)
- Cloudflare (líder en edge computing)
- Accenture (transformación empresarial con IA)
- La demanda energética de los centros de datos en EE. UU. probablemente se disparará aún más
Utilizamos la relación entre la capacidad de centros de datos programada y la activada para prever una aceleración en el crecimiento de centros de datos en EE. UU., el principal motor detrás del punto de inflexión en la demanda eléctrica estadounidense.
Esperamos que la capacidad de centros de datos en EE. UU. más que se duplique entre finales de 2025 y finales de 2027, alcanzando los 95 GW a finales de 2027, a medida que las incorporaciones anuales se aceleren desde 8,5 GW en 2025 hasta 13,6 GW en 2026 y 36 GW en 2027. Esta previsión asume que solo el 60%/50% de las ampliaciones actualmente programadas se materializarán durante los próximos 1/2 años.
En consecuencia, esperamos que la demanda energética de centros de datos en EE. UU. aumente desde 31 GW en 2025 hasta 41/66 GW en 2026/27, asumiendo una tasa de utilización de capacidad del 70%.
Para 2027, esperamos que los centros de datos representen el 8,5% de toda la demanda eléctrica de EE. UU.
Reconocemos que existe un amplio rango de resultados posibles dependiendo de diversos factores, incluyendo las fuentes de datos. Las estimaciones de Goldman Sachs para 2026/27 oscilan entre los 39/50 GW de sus analistas de renta variable basados en datos de 451 Research, y los 41/66 GW basados en datos de Aterio.
Esperamos que esta aceleración de centros de datos tense aún más los mercados eléctricos estadounidenses y refuerce las divergencias regionales. Prevemos balances eléctricos todavía más ajustados en mercados ya extremadamente tensos, como PJM Interconnection (Mid-Atlantic), mientras que el endurecimiento será solo marginal en regiones más holgadas como ERCOT (Texas), debido al rápido crecimiento de la oferta eléctrica.
Cestas que vuelven a recomendar comprar:
- GS Data Centers (GSTMTDAT)
- GS Power Up America (GSENEPOW)
- US Grid Revamps (GSXUGRID)
- ¿Qué podría salir mal con la fiebre de la IA?
Hoy la escasez computacional es real… GPUs, HBM, redes, energía, refrigeración. Los cuellos de botella están capturando una economía extraordinaria y el capital está entrando masivamente en consecuencia.
Pero el mayor riesgo no es que desaparezca la demanda de IA… sino que la IA tenga demasiado éxito. Si las mejoras en modelos frontier pasan a ser incrementales mientras los modelos open source siguen cerrando la brecha, los precios de tokens y la economía computacional comenzarán a comoditizarse.
En algún momento, “lo suficientemente bueno” simplemente será suficiente.
Entonces, una industria construida alrededor de la escasez podría despertarse de repente con demasiada capacidad persiguiendo márgenes en colapso.
La tecnología seguirá cambiando el mundo… pero quizá no los accionistas. Esa fue la gran lección del año 2000. A finales de 1998-1999, las telecos también habían agotado toda su capacidad.
Vigilad de cerca los precios de alquiler de GPUs y los costes de inferencia. Ahí es donde aparecerán las primeras grietas. Sitios como Vast.ai ya ofrecen una ventana en tiempo real para comprobar si la prima de escasez está empezando a erosionarse.
