El principal operador de Goldman Sachs, Brian Garrett, en su nota que prepara a los operadores para la semana que viene:
Es curioso cómo los participantes están tan acostumbrados a correr riesgos en los repuntes que un nuevo máximo histórico en el SPX ya no merece un titular rojo de Bloomberg.
Como añade sarcástica pero conmovedoramente:
“Por supuesto que estamos en máximos históricos. Eso es lo que hacen las acciones”…
Garrett señala que el llamado a una “mayor dispersión” para 2026 ya se está haciendo realidad, con la “acción promedio” del SPX alcanzando 24 puntos de volumen más que el índice…
… y la versión de peso equivalente de SPX, que alcanza el doble del peso de capitalización de mercado…
Y dados los próximos calendarios de conferencias y la temporada de ganancias, el fenómeno está destinado a continuar como mencionamos hasta mediados de diciembre, la rotación hacia arriba en la cadena de valor y lejos de TMT parece haber sido bien sincronizada con la tecnología de mega capitalización (+80 pb ytd) con un rendimiento inferior al SPX (+180 pb ytd), DIA (+300 pb ytd), RSP (+320 pb ytd) y R2K (+570 pb ytd – no es un error tipográfico) en lo que va del año, la rotación cíclica es el tema subyacente de esta nota de preparación : casi todos los escritorios en el piso destacan la demanda de sectores cíclicos del mercado.
El aumento bruto y la longitud neta que se suman “deberían” generar demanda de coberturas ; sin embargo, esto aún no se ha materializado, con el interés abierto en opciones de venta del SPX en mínimos de 18 meses y los datos del escritorio que sugieren una protección mínima a la baja.
Garrett destaca a continuación los posicionamientos y flujos clave en el escritorio:
Prime Book (Re-Gross) … la comunidad de fondos de cobertura ha recuperado su nivel bruto para comenzar el año con un apalancamiento bruto en dólares estadounidenses de 219,6 (98.º pctl) y un apalancamiento neto de 55,3 (83.º pctl)…
…los flujos netos sugieren rotaciones procíclicas, y el sector industrial registra la mayor compra neta en cinco meses…
…recordatorio, si esta IA desarrolla juegos temáticos, vamos a necesitar muchos de los widgets que venden los componentes XLI (GE, CAT, RTX, BA, UBER, GEV, UNP, HON son los de mayor peso)
Acciones individuales (compra) … tanto los que solo tienen posiciones largas como los fondos de cobertura fueron mejores opciones para comprar esta semana ($3.5 mil millones y $1.5 mil millones respectivamente)…
…la demanda descomunal en los sectores cíclicos de venta minorista, consumo, finanzas y semiconductores fue notable.
Futuros / Sistemática (Compra) … esto parece un poco de doble filo ya que las estrategias de futuros gs están modelando la demanda a corto plazo de esta cohorte (cinta plana = +2.6 mil millones 1 semana y +20 mil millones 1 mes) pero la longitud que ya tienen es enorme (percentil 90)…
…y los “niveles de umbral a corto plazo” se acercan cada día (el umbral a corto plazo de spx es 6845)… una clara asimetría hacia la cola izquierda si algo altera el sentimiento de riesgo (200 mil millones de acciones globales para vender en una caída de -2,5 sigma de 1 mes)
Derivs (Vol Repricing) … el escritorio destaca la demanda de acciones cíclicas / pro cíclicas / pro sesgo de “amplitud” para comenzar el año…
…un punto a destacar es que la convexidad del RSP ya no cotiza con descuento respecto del SPX (el spread más amplio en 2 años)
Derivs (Short Vol Crowding) … el colega Lee Coppersmith señaló que el tamaño de los futuros cortos de VIX de los administradores de activos es extremo… lo que significa que vale la pena considerar nuevamente el alza del VIX como seguro de cartera.
…no me sorprende necesariamente que esto ocurra en un momento en el que la caída del VIX es bastante prohibitiva… la mesa ha visto cómo se elevaban los calls/call spreads del VIX para aprovechar esto.
