Conclusión: La encuesta FMS de marzo se vuelve bajista, ya que las preocupaciones sobre Irán y el crédito privado ponen fin al sentimiento alcista “exuberante” de los últimos meses; el optimismo sobre el crecimiento se desploma y los niveles de liquidez aumentan hasta el 4,2% (la señal contraria de venta por exceso de liquidez en FMS se ha agotado). La FMS es lo suficientemente bajista como para vender petróleo por encima de 100 $/barril, vender el DXY por encima de 100, comprar el bono del Tesoro a 30 años (GT30) al 5% y comprar el S&P 500 en 6600; aun así, las métricas de posicionamiento de BofA están lejos de los niveles extremadamente bajistas vistos en mínimos recientes y buenos puntos de entrada para acciones y crédito (Tabla 1).
Macro: El optimismo sobre el crecimiento global cae con fuerza hasta un neto del 7% desde el 39%, las expectativas de inflación suben a un neto del 45% desde el 9%, y el optimismo sobre recortes de tipos está en su nivel más bajo desde febrero de 2023; aun así, nadie está descontando una recesión… la probabilidad de un aterrizaje brusco es solo del 5% (frente al 46% de “no landing” y el 44% de “soft landing”).
Riesgo: La geopolítica y la inflación reemplazan a la burbuja de la IA como principales riesgos de cola, y el 63% considera que el capital privado/crédito privado es la fuente más probable de un evento crediticio sistémico; las operaciones más saturadas según la FMS son largos en oro y largos en semiconductores globales; el resultado más probable para las elecciones intermedias en EE. UU. es Cámara para los demócratas / Senado para los republicanos (54%), aunque la probabilidad que asignan los inversores a un control total demócrata (28%) está aumentando.
Asignación de activos: En marzo se observa una rotación desde “boom” (por ejemplo, bancos) hacia “estanflación” (por ejemplo, consumo básico); en términos más amplios, el cierre de cortos en el dólar ha sido moderado, los inversores están largos en materias primas (máximo desde abril de 2022) y mantienen una fuerte sobreponderación en renta variable, especialmente emergentes (máximo desde febrero de 2021), Japón (máximo desde mayo de 2024), bancos e industriales, en fuerte contraste con una gran infraponderación en consumo discrecional (máximo desde diciembre de 2022).
Estrategias contrarias: largos en bonos / cortos en materias primas, largos en Reino Unido / cortos en emergentes, largos en consumo / cortos en industriales; además, la FMS indica que las “Mag7”, el consumo y las acciones chinas —actualmente poco posicionadas— podrían comportarse mejor que los aún muy sobrecomprados emergentes, Japón, semiconductores, bancos e industriales en un rally derivado del fin de la guerra entre EE. UU. e Irán en las próximas semanas.
En la encuesta global de gestores de fondos de Bank of America (FMS) de marzo de 2026, nuestra medida más amplia del sentimiento —basada en niveles de liquidez, asignación a renta variable y expectativas de crecimiento global— cayó con fuerza de 8,2 a 5,6, marcando un mínimo de 6 meses, aunque todavía muy por encima del mínimo de 1,8 registrado en abril de 2025 durante el “Liberation Day”.
Las expectativas de crecimiento global cayeron con fuerza, con solo un 7% esperando una economía global más sólida, frente al 39% en febrero de 2026.
Los niveles de liquidez en la encuesta FMS de Bank of America aumentaron con fuerza desde el 3,4% el mes pasado (y el mínimo histórico del 3,2% en enero) hasta el 4,3% en marzo, el mayor incremento desde marzo de 2020.
Los niveles de liquidez son un componente del indicador Bull & Bear de Bank of America, que ha bajado a 8,5 desde 8,7.
El indicador Bull & Bear activó una señal contraria de “venta” en diciembre.
El 46% de los inversores de la encuesta FMS considera que el escenario más probable para la economía global es un “no landing”, mientras que otro 44% espera un “soft landing”.
El “no landing” ha sido el consenso entre los inversores de la FMS durante tres meses consecutivos.
Aunque los inversores son más bajistas respecto al crecimiento global en marzo, la probabilidad de un “hard landing” sigue siendo muy baja, en solo un 5%.
Nuestra encuesta de marzo muestra el primer impacto de una segunda ola al alza en las expectativas de inflación… un neto del 45% espera un IPC global más alto en los próximos 12 meses (frente al 9% de hace un mes).
Las mayores expectativas de inflación están impulsando un aumento en las expectativas de tipos de interés… un neto del 17% de los inversores espera tipos a corto plazo más bajos (desde el 46% hace un mes y el 78% en agosto de 2025)… el nivel más bajo desde febrero de 2023.
Se ha producido un pico cíclico en las expectativas de una curva de tipos más pronunciada… un neto del 56% espera que la curva de rendimientos 3 meses–10 años se empine, cayendo con fuerza desde el 80% registrado hace un mes.
Ante la pregunta de si las acciones de IA están en una burbuja, el 51% de los inversores de la FMS respondió que no, mientras que el 38% considera que sí.
Los inversores de la FMS esperan que la IA tenga el mayor impacto en los beneficios corporativos a través de una mayor productividad (27%), seguida muy de cerca por la inflación de materias primas derivada del despliegue de la IA (26%).
Otro 22% cree que el mayor impacto de la IA será la deflación en el mercado laboral, debido a un aumento del desempleo.
Un neto del 22% de los inversores de la FMS cree que las empresas están sobreinvirtiendo (demasiado capex), frente al máximo histórico del 33% del mes pasado.
Las preocupaciones sobre un exceso de gasto en capex por parte de los hyperscalers de IA se han moderado en las últimas semanas.
Ante la pregunta de cuál es la fuente más probable de un evento crediticio sistémico, los inversores de la FMS señalaron al capital privado/crédito privado (63%), por octavo mes consecutivo.
Ante la pregunta sobre el mayor “riesgo de cola”, el 37% de los inversores de la FMS señaló el conflicto geopolítico, aumentando con fuerza desde el 14% de hace un mes.
El mes pasado, el mayor riesgo de cola según los inversores de la FMS era la “burbuja de la IA” (ahora solo un 10%).
Ante la pregunta sobre el precio del petróleo Brent a final de año, solo el 11% espera que supere los 90 $/barril (con el Brent actualmente en 102 $/barril).
El precio medio ponderado esperado para el petróleo es de 76 $/barril a final de año.
Las métricas de la FMS sobre riesgo de impago crediticio, riesgo de contraparte y condiciones de liquidez mostraron un deterioro temprano a partir de mediados de 2007, antes de la crisis financiera global, señalando que las preocupaciones sobre el sistema financiero estaban en aumento.
En marzo de 2026, la medida de riesgo de impago crediticio de la FMS aumentó con fuerza (un neto del 46% afirma que el riesgo está por encima de lo normal, frente al 17%), alcanzando su nivel más alto desde abril de 2025.
El riesgo de contraparte en la FMS ha aumentado solo ligeramente… el 13% afirma que está por encima de niveles normales, frente al 7% del mes pasado.
Un neto del 47% afirma que las condiciones de liquidez son positivas, frente al máximo del 66% de hace dos meses, y en su nivel más bajo desde mayo de 2025.
Aun así, la mayoría de los participantes del mercado percibe que las condiciones de liquidez siguen siendo holgadas.
Ante la pregunta sobre el resultado más probable de las elecciones de mitad de mandato de EE. UU. en 2026 (actualmente con mayoría republicana en la Cámara y el Senado), los inversores de la FMS creen que será una Cámara de Representantes demócrata y un Senado republicano (54%).
Cabe destacar que el 28% ahora espera una “ola azul” (Cámara y Senado demócratas), frente al 11% de hace solo dos meses.
Las dos posiciones más saturadas en marzo fueron “largo en oro” (35%) y “largo en semiconductores globales” (35%).
Solo el 9% de los encuestados en el FMS señaló que la posición más saturada era “largo en las Magnificent 7”… frente al pico del 54% en diciembre.
Un neto del 24% de los inversores de la FMS está infraponderado en el dólar estadounidense, aunque menos que el 28% del mes pasado.
En junio de 2025, la asignación de la FMS alcanzó un mínimo de un 31% neto infraponderado.
En marzo, los inversores de la FMS estaban sobreponderados en materias primas en un neto del 34%, el nivel más alto desde abril de 2022.
En marzo, un neto del 53% estaba sobreponderado en renta variable de mercados emergentes, el nivel más alto desde febrero de 2021.
En marzo, un neto del 27% de los inversores de la FMS estaba infraponderado en consumo discrecional, la asignación más baja desde diciembre de 2022.
Este gráfico muestra los cambios mensuales de marzo en la asignación de los inversores de la FMS.
Los inversores aumentaron su exposición a Japón, sanidad y liquidez…
…y redujeron su exposición a consumo discrecional, acciones europeas y bancos.
Este gráfico muestra el posicionamiento absoluto de los inversores de la FMS (porcentaje neto de sobreponderación).
En marzo, los inversores están más sobreponderados en mercados emergentes, sanidad, renta variable y materias primas, frente a una mayor infraponderación en bonos, consumo discrecional y el dólar estadounidense.
Este gráfico muestra el posicionamiento de los inversores de la FMS en relación con su media histórica a largo plazo (aprox. últimos 20 años).
En comparación con el histórico, los inversores están sobreponderados en materias primas, euro, mercados emergentes y sanidad…
…y están infraponderados en el dólar estadounidense, consumo discrecional y REITs.
