Encuesta a gestores de BofA

Encuesta Global de Gestores de Fondos de BofA de julio

Conclusión: el sentimiento de los inversores se vuelve más alcista, impulsado por el optimismo sobre el “boom” macroeconómico, el capex en IA y una Fed moderada; los niveles de efectivo de la FMS caen del 4,1% a un ultrabajo 3,6%, la sobreponderación en renta variable estadounidense es la mayor desde diciembre de 2024, mientras que las previsiones de “boom” alcanzan su nivel más alto desde febrero de 2022; el indicador Bull & Bear de BofA se sitúa en una lectura extremadamente alcista de 9,4… recomienda reducir la exposición a renta variable y activos de beta alta, ya que el potencial alcista de los activos de riesgo durante el verano seguirá limitado por el posicionamiento alcista.

FMS sobre macroeconomía: un récord del 54% prevé que no habrá aterrizaje para la economía —39% espera un aterrizaje suave y 2% uno duro—; las expectativas de IPC son las más bajas desde enero de 2025, mientras que la previsión del precio del petróleo de la FMS cae de 86 dólares por barril a 71 dólares por barril; preguntados sobre si la Fed subirá los tipos antes de las elecciones de mitad de mandato, el 83% responde que no, es decir, que la Fed seguirá siendo moderada; sobre el resultado de las elecciones de mitad de mandato en EE. UU.… el 44% espera una Cámara de Representantes demócrata y un Senado republicano, seguido de una victoria demócrata total, con un 27%.

FMS sobre IA: los inversores señalan que estar largos en semiconductores globales es la operación más concurrida —un enorme 82%, gráfico 1— y que el capex de los hiperescaladores de IA es la fuente más probable de un evento crediticio, con un 48%; en julio redujeron sus posiciones largas en tecnología para cubrir los riesgos relacionados con la IA; pero nadie está corto… preguntados sobre si las acciones de IA están en una burbuja, el 48% respondió que no, frente al 43% que respondió que sí; preguntados sobre si algún hiperescalador de IA anunciará un recorte de capex… el 61% respondió que no, frente al 28% que respondió que sí.

FMS sobre asignación de activos: los inversores están aumentando su exposición a renta variable a través de EE. UU., la eurozona, salud e industriales —la mayor sobreponderación desde julio de 2021—, mientras reducen Reino Unido —la mayor infraponderación desde agosto de 2020—, mercados emergentes, materias primas, energía —la mayor caída desde junio de 2010— y consumo básico —la mayor infraponderación desde febrero de 2014—; cabe destacar que, por primera vez desde mayo de 2017, los inversores prevén que las acciones con baja rentabilidad por dividendo superarán a las de alta rentabilidad por dividendo.

Operaciones contrarias de la FMS: basándose en las posiciones extremas de la FMS, las mejores operaciones contrarias ante una Fed inesperadamente agresiva serían largos en consumo básico y oro, y cortos en semiconductores y salud; y ante un escenario de “pico del boom”, largos en bonos, Reino Unido y acciones con alta rentabilidad por dividendo, y cortos en industriales y bancos.

La Encuesta Global de Gestores de Fondos de BofA de julio muestra que los inversores son los más alcistas desde febrero de 2026; nuestra medida más amplia del sentimiento de la FMS, basada en los niveles de efectivo, la asignación a renta variable y las expectativas de crecimiento global, subió hasta 7,2 desde 6,0.

El nivel de efectivo de la FMS de BofA cayó del 4,1% a un ultrabajo 3,6% de los activos bajo gestión —el nivel más bajo desde febrero de 2026—, activando una señal de venta según la regla de efectivo de la FMS Global de BofA —“vender” cuando el efectivo se sitúa en el 4,0% o por debajo—.

Cabe señalar que el nivel de efectivo de la FMS cayó al 3,6% o menos en 16 ocasiones anteriores desde 2002… de media, las acciones cayeron un 1% durante las dos semanas posteriores —un 0,5% durante el mes posterior— y los bonos del Tesoro obtuvieron un mejor comportamiento.

Preguntados sobre cuál es el resultado más probable para la economía global durante los próximos 12 meses… un récord del 54% de los inversores espera que no haya “aterrizaje”. Otro 39% espera un “aterrizaje suave”, mientras que un mínimo histórico del 2% espera un “aterrizaje duro”.

El optimismo sobre el crecimiento global subió en julio hasta su nivel más alto en cinco meses… un 21% neto espera una economía más fuerte.

Las expectativas macroeconómicas se están poniendo al día con el comportamiento de la renta variable estadounidense.

Sobre la inflación… un 4% neto de los inversores de la FMS de julio espera una menor inflación global, un fuerte giro respecto al mes pasado, cuando un 45% neto esperaba una mayor inflación.

Las perspectivas sobre los tipos cayeron junto con las del IPC… un 1% neto espera tipos a corto plazo más altos, frente al 34% anterior.

Las expectativas de inflación se redujeron, ya que la previsión de la FMS para el precio del petróleo a cierre de año se desplomó un 17%, desde los 86 dólares por barril de junio —sobre una base de media ponderada— hasta los 71 dólares por barril.

Solo el 2% de los inversores espera que el petróleo cotice por encima de los 90 dólares por barril.

Sobre política monetaria… preguntados sobre si la Fed subirá los tipos antes de las elecciones de mitad de mandato en EE. UU., el 83% respondió que no —el 14% respondió que sí—.

Por separado, al preguntarles cómo cambiará la Fed el tipo de los fondos federales durante el próximo año, solo el 36% dijo que esperaba al menos una subida y el 29% no espera ningún cambio.

Sobre las elecciones de mitad de mandato en EE. UU. —los republicanos controlan actualmente la mayoría tanto en la Cámara de Representantes como en el Senado—…

Las expectativas de una victoria demócrata total —Cámara de Representantes demócrata y Senado demócrata— aumentaron hasta el 27% desde el 22%, pero los inversores de la FMS consideran que el resultado más probable es una Cámara de Representantes demócrata y un Senado republicano, con un 44%.

Los inversores de la FMS también siguen siendo positivos sobre las perspectivas de la IA… preguntados sobre si alguno de los hiperescaladores de IA anunciaría un recorte del capex en 2026, la mayoría —el 61%— espera que no haya ningún recorte del capex de los hiperescaladores —frente al 28% que respondió “sí”—.

Una mayor proporción de los inversores de la FMS también continúa creyendo que las acciones de IA no están en una burbuja —el 48%, frente al 43% que responde que “sí”—.

La “burbuja de la IA” ascendió al primer puesto como el mayor riesgo de cola en julio, según el 45% de los inversores de la FMS —frente al 28% del mes pasado—.

En junio, el principal riesgo de cola percibido era una “segunda ola de inflación”… ahora ha caído al segundo puesto —el 26% de los inversores, frente al 34%—.

En julio, el 48% de los inversores de la FMS también señaló que el “capex de los hiperescaladores de IA” es la fuente más probable de un evento crediticio sistémico, seguido del “crédito privado”, con un 34%.

Preguntados sobre el precio actual del oro, un 6% neto de los inversores de la FMS considera que está infravalorado —la mayor percepción de infravaloración desde marzo de 2023—.

Sobre la asignación de activos…

Los inversores de la FMS aumentaron su sobreponderación en renta variable estadounidense hasta un 24% neto, la mayor desde diciembre de 2024 y la tercera ponderación más alta en EE. UU. de los últimos cinco años.

Por otro lado, los inversores de la FMS redujeron aún más su asignación a la renta variable británica hasta una infraponderación neta del 37%, la menor asignación desde agosto de 2020.

Sobre la asignación sectorial…

Los inversores de la FMS presentaban una infraponderación neta del 53% en los sectores de consumo —consumo básico y consumo discrecional—, la menor asignación desde mayo de 2006.

Por primera vez desde mayo de 2017, los inversores de la FMS esperan que las acciones con baja rentabilidad por dividendo superen a las acciones con alta rentabilidad por dividendo.

Este gráfico muestra los cambios mensuales de julio en la asignación de los inversores de la FMS.

Los inversores aumentaron su asignación a salud, Europa y bonos…

…y redujeron su asignación a energía, materias primas y Reino Unido.

Este gráfico muestra el posicionamiento absoluto de los inversores de la FMS —porcentaje neto de sobreponderación—.

En julio, los inversores presentan la mayor sobreponderación en renta variable, mercados emergentes y salud…

…frente a la mayor infraponderación en Reino Unido, bonos y consumo básico.

Este gráfico muestra el posicionamiento absoluto de los inversores de la FMS —porcentaje neto de sobreponderación—.

En julio, los inversores presentan la mayor sobreponderación en servicios públicos, Estados Unidos e industriales…

…frente a la mayor infraponderación en consumo básico, Reino Unido y energía.