Sobre Macro: las expectativas de crecimiento son positivas; un récord del 56% prevé un “no landing” para el crecimiento económico; el mayor número de inversores que anticipa un “boom” (43%) desde febrero de 2022, y un crecimiento del BPA de doble dígito (37%) desde agosto de 2021.
Sobre Política Monetaria y Política: el 72% dice que no habrá subida de tipos de la Fed antes de las elecciones de mitad de mandato de EEUU; sobre Warsh en Jackson Hole, el 31% espera un tono hawkish, el 7% dovish y el 53% neutral; preguntados por la reacción del mercado ante una barrida demócrata en las midterms… el 37% dice “rendimientos arriba/bolsas abajo”, el 17% “rendimientos abajo/bolsas arriba”, el 16% “rendimientos abajo/bolsas abajo” y el 9% “rendimientos arriba/bolsas arriba”.
Sobre Riesgos, Posicionamientos Masificados y Chips: la operación más concurrida = “largos en semiconductores globales” (53%, frente al 82% anterior); el mayor riesgo de cola = burbuja de IA (32%) y la fuente más probable de un evento de crédito = “capex de los hiperescaladores de IA” (38%); dicho esto, el 71% dice que no habrá recorte del capex de IA en 2026, y el 58% cree que la IA no alterará el mercado laboral hasta 2028 como pronto.
Sobre Asignación de Activos: los inversores están largos en acciones —especialmente mercados emergentes y EEUU, en este último caso en su nivel más alto desde diciembre de 2024— y materias primas, y cortos en bonos; en agosto hubo rotación hacia tecnología, bancos y energía, cierre de cortos en consumo básico y consumo discrecional, y rotación fuera de industriales y salud; el oro se percibe como el más infravalorado desde marzo de 2023.
Operaciones Contrarian de la FMS: largos en bonos/cortos en materias primas, largos en consumo básico/cortos en tecnología, largos en consumo discrecional/cortos en bancos, largos en acciones británicas/cortos en acciones estadounidenses.
El nivel de efectivo de la FMS de BofA cayó aún más, desde el ya ultrabajo 3,6% de los activos bajo gestión (AUM) en julio hasta el 3,5% en agosto, el nivel más bajo desde febrero de 2026 y el sexto nivel más bajo en la historia de la FMS (desde 1998).
La regla de efectivo de la FMS Global de BofA sigue activando una señal de “venta” (“vender” cuando el efectivo se sitúa en el 4,0% o por debajo).
La asignación de la FMS a la renta variable global aumentó hasta un 56% neto sobreponderado, el nivel más alto desde noviembre de 2021. Los inversores de la FMS llevan 14 meses consecutivos sobreponderados en renta variable.
Preguntados por cuál será el resultado más probable para la economía global en los próximos 12 meses… un récord del 56% de los inversores espera un “no landing”, frente al 54% de julio. El “no landing” lleva dos meses siendo la opinión de consenso.
Otro 34% espera un “soft landing” (el nivel más bajo desde abril de 2025), mientras que solo un 4% espera un “hard landing”.
Un 37% neto de los inversores de la FMS espera un crecimiento de los beneficios de doble dígito durante los próximos 12 meses… el porcentaje más alto desde agosto de 2021.
Preguntados sobre si la Fed subirá los tipos antes de las elecciones de mitad de mandato en EEUU, el 72% respondió que no y el 22% que sí.
Preguntados por el tono del presidente de la Fed, Warsh, durante su discurso en Jackson Hole, el 53% espera que adopte un tono neutral. El sentimiento de los inversores se inclina más hacia un tono hawkish (31%) que dovish (7%).
Los inversores de la FMS esperan que el petróleo Brent cotice en 76 dólares por barril a finales de 2026 (previsión media ponderada), frente a la previsión de 71 dólares por barril de julio.
Sobre las elecciones de mitad de mandato en EEUU —los republicanos controlan actualmente tanto la Cámara de Representantes como el Senado—… los inversores de la FMS consideran que el resultado más probable es una Cámara de Representantes demócrata y un Senado republicano (47%).
Las expectativas de una barrida demócrata —Cámara de Representantes demócrata y Senado demócrata— cayeron al 23% desde el 27%.
Preguntados por la reacción del mercado ante una barrida demócrata… el 37% de los inversores de la FMS espera “rendimientos de los bonos al alza, acciones a la baja”.
Otro 17% espera “rendimientos de los bonos a la baja, acciones al alza” y un 16% espera “rendimientos de los bonos a la baja, acciones a la baja”.
Solo un 9% espera un escenario de “boom”, en el que tanto los rendimientos de los bonos como las acciones suben.
En agosto, el 53% de los inversores de la FMS considera que “estar largos en semiconductores globales” es la operación más concurrida, aunque baja con fuerza desde el máximo histórico del 82% del mes pasado.
“Estar cortos en el yen japonés” es la segunda operación más concurrida, según el 12% de los inversores de la FMS.
Sobre el mayor riesgo de cola… la “burbuja de IA” ocupa el primer puesto por segundo mes consecutivo, según el 32% de los inversores (frente al 45% anterior).
Una “subida desordenada de los rendimientos de los bonos” sube al segundo puesto, con un 27%; en julio ocupaba el tercer lugar, por detrás de una “segunda ola de inflación”.
Preguntados sobre cuándo —si es que ocurre— la IA provocará pérdidas generalizadas de empleo, el 31% de los encuestados de la FMS afirmó que no espera que la IA altere de forma significativa el mercado laboral.
El 17% cree que la disrupción de la IA en el mercado laboral ya está ocurriendo, el 20% cree que comenzará el próximo año y el 27% considera que provocará pérdidas generalizadas de empleo en 2028 o más adelante.
El capex de los hiperescaladores de IA es considerado la fuente más probable de un evento de crédito sistémico por segundo mes consecutivo (38%), seguido del crédito privado (23%).
El 71% de los inversores de la FMS no espera que alguno de los hiperescaladores de IA anuncie un recorte del capex este año, frente al 61% de julio (el 21% sí espera un recorte del capex).
Un 19% neto de los inversores de la FMS cree que los balances corporativos están excesivamente apalancados, el nivel más alto desde marzo de 2023, frente al 7% de julio.
Sobre la asignación de activos… los inversores de la FMS aumentaron su sobreponderación en renta variable estadounidense por segundo mes consecutivo hasta un 27% neto sobreponderado, el nivel más alto desde diciembre de 2024.
Sobre la asignación sectorial… los inversores de la FMS redujeron su infraponderación en los sectores de consumo —discrecional y básico— hasta la menor infraponderación desde febrero de 2026.
En agosto, los inversores de la FMS estaban un 12% neto infraponderados en consumo discrecional (frente al -22% de julio) y un 19% neto infraponderados en consumo básico (frente al -32%).
Un 16% neto de los inversores de la FMS considera que el oro está infravalorado, frente al 6% de julio, y es el nivel de infravaloración más alto desde marzo de 2023.
Este gráfico muestra los cambios mensuales de agosto en la asignación de los inversores de la FMS.
Los inversores aumentaron su asignación a energía, renta variable y materias primas…
…y redujeron su asignación a industriales, al euro y a bonos.
Este gráfico muestra el posicionamiento absoluto de los inversores de la FMS (porcentaje neto sobreponderado).
En agosto, los inversores están más sobreponderados en renta variable global, acciones de mercados emergentes y tecnología…
…frente a sus mayores infraponderaciones en bonos, acciones británicas y consumo básico.
Este gráfico muestra el posicionamiento de los inversores de la FMS en relación con su historial (z-score).
En comparación con los niveles históricos, los inversores están más sobreponderados en acciones estadounidenses, materias primas y bancos…
…frente a sus mayores infraponderaciones en acciones británicas, efectivo y consumo básico.
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