En medio de toda esta locura, Europa logró superar a EE. UU. (en dólares estadounidenses) por tercera vez desde 2010: SXXP +32% en lo que va del año frente al 17% del SPX. Esto siguió a un 2024 en el que Europa quedó un 24% por detrás de EE. UU. (en dólares estadounidenses) y los inversores comenzaron el año con una confianza históricamente baja hacia la región. Aunque, para ser justos, no fue solo Europa: como muestra el siguiente gráfico, prácticamente todos los mercados superaron a EE. UU. en 2025.
Esto es lo que la plataforma de inteligencia artificial de Goldman presentó:
Enero – Marzo: Rendimiento europeo superior en un contexto de volatilidad. El año comenzó con una considerable incertidumbre, dominada por la investidura de Trump y el consiguiente debate en torno a posibles planes arancelarios. La geopolítica, los aranceles y la inflación fueron temas clave. En enero se produjo una fuerte liquidación de deuda soberana debido a los sólidos datos macroeconómicos de EE. UU., lo que generó inquietud por la inflación. A pesar de las altas valoraciones, la renta variable mostró inicialmente resiliencia antes de experimentar fuertes caídas. Europa sorprendentemente superó a EE. UU. (SPX) en el primer trimestre, impulsada por la búsqueda de diversificación por parte de los inversores, un fuerte impulso (especialmente en los bancos europeos) y un sólido rendimiento en el sector de defensa. La confianza hacia Europa se recuperó, con un aumento de las entradas de capital. Sin embargo, el sector de la electrificación y la inteligencia artificial se enfrentó a preocupaciones iniciales sobre su recalificación tras desarrollos como el eficiente modelo R1 de DeepSeek y los informes sobre un posible exceso de oferta en centros de datos. Marzo fue un mes difícil para la renta variable, con una importante depreciación por parte de los inversores fundamentales. La incertidumbre arancelaria se mantuvo constante, y los impredecibles anuncios de Trump generaron nerviosismo en el mercado.
Abril: Frenesí arancelario y corrección del mercado. Abril fue un mes excepcionalmente volátil, marcado por el “Día de la Liberación” y fluctuaciones significativas del mercado relacionadas con los anuncios arancelarios. El rendimiento superior de Europa frente a EE. UU. se desplomó, y el sector financiero mundial experimentó su mayor volumen de ventas netas desde enero de 2021. A pesar de ello, el sector bancario demostró resiliencia, y el sector de defensa experimentó nuevas compras durante las caídas. Surgió preocupación por los cíclicos, que se consideraron caros y que insumían un crecimiento del PIB excesivamente optimista en comparación con los defensivos. El mercado se mantuvo muy sensible a los pronunciamientos de Trump, con la incertidumbre como un factor dominante.
Mayo – julio: EE. UU. recupera el liderazgo y la influencia de los CTA. Mayo trajo un período más tranquilo de acción del precio, pero EE. UU. comenzó a recuperar su rendimiento superior, con el SPX liderando al SXXP. Los CTA emergieron como un impulsor principal de los mercados de renta variable, acumulando una longitud sustancial de renta variable global. El aumento de los rendimientos de la deuda soberana, impulsado por una clara falta de apetito por la deuda gubernamental, planteó un riesgo potencial para las acciones. El sector de defensa continuó su fuerte repunte, impulsado por titulares como el objetivo de gasto del 5% de la OTAN, a pesar de las continuas preocupaciones sobre la valoración. Para junio, la ventaja de Europa hasta la fecha se redujo significativamente debido a factores como que las acciones europeas ya no eran baratas, las ansiedades comerciales entre la UE y EE. UU., la incertidumbre política en Francia y un fuerte resurgimiento de las operaciones de tecnología e inteligencia artificial de megacapitalización de EE. UU. Las escaladas geopolíticas (por ejemplo, Israel/Irán) fueron en gran medida compartimentadas por los mercados de renta variable. Julio confirmó que EE. UU. recuperó el liderazgo, eliminando la ventaja hasta la fecha de Europa (en moneda local). La rotación de factores fue intensa, con una mayor agudeza en la reversión del impulso en EE. UU. debido a la limitada amplitud de su mercado, dominado por unas pocas grandes acciones tecnológicas (Mag 7). Las empresas CTA continuaron su vertiginosa oleada de compras. La temporada europea de resultados fue dispar, con resultados muy negativos, aunque el sector financiero, en general, presentó resultados positivos. Los datos macroeconómicos del Reino Unido mostraron indicios de estanflación.
Agosto – Septiembre: Estancamiento Estival y Temas en Evolución. Agosto se caracterizó por el estancamiento de la liquidez estival y el continuo rendimiento superior de EE. UU., con el SPX ahora liderando el SXXP en lo que va del año en moneda local. La temporada de resultados europeos fue brutal, con las empresas que incumplieron las expectativas fuertemente penalizadas, y el sector financiero siendo la única fuente constante de subida. La inestabilidad política francesa resurgió como una preocupación, lo que provocó la ampliación de los diferenciales OAT-Bund. A pesar de un contexto complicado en septiembre, marcado por la sensibilidad de CTA a la volatilidad y el deterioro del contexto macroeconómico en varias regiones, la renta variable global se mantuvo positiva. Los CTA mantuvieron posiciones largas resilientes. EE. UU. continuó dominando Europa en moneda local, aunque Europa mantuvo una sólida ventaja desde la perspectiva del dólar estadounidense. El sentimiento hacia Europa se deterioró debido al estancamiento de los rendimientos y los decepcionantes beneficios, pero el posicionamiento neto se mantuvo sólido. Los flujos de LO cambiaron de una postura defensiva hacia los sectores aeroespacial, químico de consumo, inversión en capital de ciclo corto y minero. Los fondos de capital mostraron un fuerte interés en TMT (semiconductores), pero también participaron en la toma de beneficios en el sector industrial. Airbus se destacó como un actor destacado, beneficiándose de la mejora de las condiciones de la cadena de suministro.
Octubre – Noviembre: Resurgimiento Europeo. Octubre y noviembre de 2025 marcaron un período significativo en el que la renta variable europea, en particular el SXXP, mostró un notable resurgimiento, superando al SPX estadounidense en moneda local durante dos meses consecutivos. Este liderazgo europeo se vio impulsado principalmente por los sólidos beneficios corporativos de empresas europeas clave y las atractivas valoraciones relativas, en contraste con los menores beneficios de los gigantes tecnológicos estadounidenses en octubre. Si bien octubre se vio afectado por las fuertes ventas de CTA y un fuerte aumento de los tipos de interés en EE. UU. debido a la persistente preocupación fiscal y por la inflación, noviembre trajo consigo una reversión de los flujos de CTA, convirtiéndolos en compradores, y una ligera relajación de las presiones sobre los tipos, lo que supuso un impulso para la renta variable. Los flujos de inversión indicaron un sesgo defensivo continuo por parte de los inversores que solo operan a largo plazo, junto con un creciente interés por la renta variable europea por parte de los fondos de cobertura, especialmente en sectores como el industrial y el financiero, a medida que los participantes del mercado compartimentaban cada vez más la incertidumbre en torno a las políticas arancelarias de Trump.
Flujos: El año 2025 presenció cambios dinámicos en los flujos de inversión, fuertemente influenciados por la comunidad no discrecional (CTA) y la evolución del sentimiento del mercado. Los CTA comenzaron el año con una rotación agresiva hacia la renta variable europea, alcanzando posiciones largas significativas en marzo, al tiempo que vendían en corto la renta variable estadounidense (el 19 de marzo, los CTA tenían posiciones largas de 52 000 millones de dólares en renta variable europea frente a posiciones cortas de 34 000 millones de dólares). Esta tendencia se revirtió drásticamente en octubre, cuando los CTA se convirtieron en vendedores agresivos de renta variable global, adoptando una posición netamente corta, para luego volver a ser compradores en noviembre, lo que supuso un impulso crucial. Este flujo no discrecional resultó ser un factor clave en los movimientos del mercado, dictando a menudo las tendencias a corto plazo.
Los operadores de fondos de inversión (LO) impulsaron inicialmente las entradas de capital en la renta variable europea, especialmente en el primer trimestre, con un fuerte sesgo defensivo evidente a lo largo del año, favoreciendo sectores como la salud, los servicios públicos y los bienes de primera necesidad. Sin embargo, a medida que avanzaba el año, los LO también mostraron compras oportunistas en áreas cíclicas específicas como el sector aeroespacial, el industrial y, posteriormente, el químico de consumo y el minero, especialmente durante las caídas del mercado. Los fondos de inversión comenzaron el año con una fuerte descapitalización bruta y un bajo apalancamiento neto, especialmente en Europa, lo que refleja una baja convicción en un contexto de volatilidad. Inicialmente, añadieron una longitud decente en Europa a principios de año y aprovecharon las turbulencias de marzo/abril para comprar en las caídas y cubrir algunas posiciones cortas. Dentro de la renta variable europea, los fondos de inversión mostraron una preferencia por el sector financiero, la defensa, el sector industrial en general y el sector TMT (semiconductores).
Resumen: En general, 2025 fue un año de mercado dinámico. Las tensiones geopolíticas y las políticas arancelarias generaron una incertidumbre persistente, mientras que las tendencias sectoriales, como el sólido desempeño de Defensa y la Banca, y la reevaluación del complejo Electrificación/IA, moldearon los flujos de inversión. El papel de los flujos no discrecionales (CTA) fue clave para impulsar los movimientos del mercado durante este período.
Como señala el operador de Goldman, ” No es un mal resumen para la IA”, y plantea la pregunta: ¿cuándo pasará hasta que la IA haga que todos los comentarios y conocimientos financieros humanos sean prescindibles?
