Eventos históricos del jueves. Por GS

1. Rentabilidad de los hedge funds

A mediodía de hoy, según los datos de Goldman Sachs Prime Brokerage, las estrategias Fundamental Long/Short caían un 1,1%, las estrategias sistemáticas un 1,2% y las multiestrategia un 1,4%.

Era la primera vez desde la pandemia de COVID-19 que las tres estrategias registraban caídas superiores al 1% en una misma sesión.

Nuestro índice de posicionamiento de hedge funds (GSTHVIPP) terminó cayendo aproximadamente un 4,2%, su peor movimiento desde 2011, y acumula una pérdida del 10,4% en lo que va de mes.

2. Tipos de interés y bonos

La rentabilidad del bono estadounidense a 10 años cayó aproximadamente 15 puntos básicos, su mayor movimiento diario desde agosto de 2025, mientras las ventas masivas impulsadas por la inteligencia artificial siguen obligando a los inversores a revisar sus expectativas de crecimiento a largo plazo.

La correlación entre el Nasdaq 100 y la rentabilidad del bono estadounidense a 10 años continúa siendo especialmente llamativa.

Como señaló Privo esta mañana: «Precisamente lo que está generando el problema en la renta variable está ayudando a resolver el problema de los tipos de interés».

La rentabilidad del bono a 10 años cerró por debajo del umbral de corto plazo seguido por los CTA (fondos sistemáticos seguidores de tendencias), un nivel que debería generar una mayor demanda de bonos según las estimaciones de flujos de mañana por la mañana.

Seguimos atentos a posibles efectos de contagio y movimientos de búsqueda de refugio procedentes del mercado europeo de deuda durante la noche.

3. Inteligencia artificial

El argumento alcista para esta semana era que los resultados de las tecnológicas ayudarían a estabilizar el mercado.

Aunque las reacciones a los resultados empresariales fueron positivas el miércoles, Meta (META) y Lam Research (LRCX) no consiguieron mantener esa tendencia durante la sesión de hoy.

La atención se traslada ahora a Western Digital (WDC), que sube un 2% en las operaciones posteriores al cierre, antes de una semana cargada de resultados de las grandes tecnológicas.

Nuestra cesta de acciones vinculadas a la inteligencia artificial (GSTMTAIP) acumula una caída del 23% desde los máximos de junio, un retroceso similar al que vimos antes del rebote de julio.

El índice de momentum de alta beta (GSPRHIMO) ha borrado todas las ganancias acumuladas en el año, arrastrado por las posiciones largas relacionadas con la inteligencia artificial.

Históricamente, caídas similares en las estrategias de momentum han representado puntos de entrada atractivos.

Por su parte, el S&P 500 excluyendo las compañías vinculadas a la IA (SPXXAI) ha superado al índice general en un 6% en lo que va de mes, reduciendo rápidamente la diferencia de rentabilidad acumulada.

Conviene recordar que el 45% de las compañías del S&P 500 presentan una beta negativa respecto al propio índice.

4. Flujos de capital

Hoy no vimos ninguna señal de compras agresivas para aprovechar las caídas en las compañías vinculadas a la inteligencia artificial.

Mientras que durante el episodio de ventas de la semana pasada observamos una rotación de capital desde la IA hacia sectores defensivos, hoy apenas se produjo ese movimiento, pese a las subidas registradas en consumo, servicios públicos y determinados segmentos del sector financiero.

Nuestra mesa de negociación terminó la sesión con un desequilibrio vendedor del 9,6%.

Los gestores de activos registraron un desequilibrio vendedor cercano al 20%, impulsado por las ventas de grandes tecnológicas y ETF.

Los hedge funds terminaron con un desequilibrio vendedor del 10%, debido principalmente a las ventas de semiconductores y hardware, donde las ventas de posiciones largas igualaron a las ventas en corto.

También se produjo un incremento de las posiciones cortas sobre ETF, con ventas en corto que duplicaron las ventas de posiciones largas (proporción de 2 a 1).

5. Dispersión del mercado

Por debajo de la superficie del mercado se observó una dispersión extraordinariamente elevada.

Un total de 155 compañías del S&P 500 registraron movimientos iguales o superiores a dos desviaciones estándar (2σ), la cifra más alta desde la tregua arancelaria entre Estados Unidos y China de mayo de 2025.

Al mismo tiempo, 335 compañías del S&P 500 terminaron la sesión en positivo, pese a las caídas del índice general.

Esto representa una de las mayores divergencias entre la amplitud del mercado —el número de valores que suben frente a los que bajan— y la rentabilidad del propio S&P 500 desde la década de 1990.