Fatiga minorista en Corea

Con el mercado general mostrando cierta debilidad, es importante prestar atención a la dinámica subyacente de los flujos.

Durante agosto, observamos un claro cambio en el comportamiento de los inversores minoristas, que pasaron de comprar agresivamente las caídas a tomar beneficios en niveles de equilibrio ante pequeños rebotes. Mientras tanto, la enorme ejecución de recompras corporativas por parte de Samsung Electronics y SK Hynix ha proporcionado una red de seguridad artificial al mercado, pero nuestro seguimiento del ritmo de ejecución muestra que este suelo podría desvanecerse entre finales de septiembre y mediados de octubre. Esto desplaza claramente el foco hacia las entradas de capital extranjero y la fortaleza del won como los principales factores que podrían determinar el próximo movimiento direccional. A continuación, presentamos nuestro desglose detallado de la mesa y las principales directrices tácticas.

CAÍDA DE LA ACTIVIDAD MINORISTA. La fuerte demanda de los inversores minoristas que impulsó el rally del KOSPI durante el primer semestre de 2026 se ha frenado.

Tras la corrección del índice a finales de julio, las compras netas de los minoristas cayeron un 90% mensual en agosto, hasta 5,4 billones de KRW, frente a los 54,5 billones de KRW de junio.

Cambio de comportamiento: el comportamiento de los minoristas parece haber pasado de comprar agresivamente las caídas a evitar pérdidas y vender en niveles de equilibrio durante los rebotes.

Rango de negociación: el comportamiento de los minoristas dentro de un rango está limitando el potencial alcista del mercado: compras sistemáticas de minoristas por debajo de los 6.500 puntos del KOSPI y rápidas ventas cuando el índice intenta superar los 7.000 puntos.

Drenaje de liquidez: los depósitos de los inversores en cuentas de corretaje han caído por debajo de los 100 billones de KRW durante una semana, lo que indica una liquidez limitada entre los inversores minoristas. Al mismo tiempo, los saldos de depósitos a plazo en los cinco principales bancos comerciales superaron por primera vez los 1.000 billones de KRW, con un aumento de 55,83 billones de KRW durante julio y agosto, reflejando una huida hacia activos refugio.

LAS RECOMPRAS CORPORATIVAS SOSTIENEN EL MERCADO, POR AHORA. En agosto, los inversores extranjeros y las instituciones locales fueron vendedores netos del KOSPI. Aunque los inversores minoristas terminaron el mes como compradores netos, los principales compradores netos fueron las “Otras Corporaciones”, es decir, recompras corporativas, principalmente de Samsung y Hynix.

Aunque las ventanas de ejecución de las recompras de estas dos grandes compañías finalizan el 21 y el 19 de noviembre, respectivamente, la elevada velocidad de ejecución inicial y los cálculos sobre el ritmo de utilización de las cuotas sugieren que probablemente sus recompras terminen alrededor de mediados de octubre, trasladando de nuevo el soporte del mercado secundario hacia los flujos institucionales tradicionales.

LOS FLUJOS NETOS EXTRANJEROS SERÁN CLAVE DE AQUÍ EN ADELANTE. Con los flujos minoristas estabilizándose y las recompras corporativas acercándose a su final, los flujos netos de inversores extranjeros siguen siendo la principal variable estructural para el comportamiento del KOSPI durante el segundo semestre.

Desaceleración de las salidas: tras registrar ventas netas de 44,7 billones de KRW y 48,6 billones de KRW en mayo y junio, respectivamente, los extranjeros vendieron en términos netos solo 9,9 billones y 10 billones de KRW en julio y agosto.

Divisa favorable: el won surcoreano se ha apreciado un 12,9% desde su máximo de mitad de año, pasando de 1.561,50 a 1.359,15 KRW por dólar. Esto crea un entorno cambiario más favorable para una reasignación global de capital hacia la renta variable doméstica, pese al reciente desacoplamiento de la correlación entre el USD/KRW y el KOSPI.

ESTRATEGIA DE EJECUCIÓN Y DIRECTRICES.

Reducir exposición cerca de la resistencia de 7.000 puntos: se esperan obstáculos derivados de los flujos alrededor de los 7.000 puntos del KOSPI, aproximadamente un 6,7% por encima del cierre del 3 de septiembre, debido al comportamiento de los minoristas que venden al recuperar sus niveles de equilibrio.

Prepararse para volatilidad tras las recompras: posicionar las carteras ante posibles cambios de liquidez en octubre, cuando concluya la actividad de recompras corporativas.

Vigilar los flujos extranjeros hacia tecnología: seguir una posible rotación de capital extranjero de vuelta hacia los líderes de semiconductores, aprovechando la actual fortaleza del won y la estabilización de las ventas netas de los inversores extranjeros.