Flujos y posicionamiento semanal.

Resumen:

1. CTA Corner: Actualmente estimamos que esta cohorte venderá en términos netos en todos los escenarios durante la próxima semana, aunque la magnitud es bastante insignificante (enlace).
2. GS PB: La renta variable global registró la mayor venta neta porcentual en 3 meses (-2,9 desviaciones típicas a 1 año), impulsada por ventas cortas y largas (1,7 a 1). La venta neta de esta semana en tecnología de la información de EE. UU., tanto en términos de dólares como porcentuales, fue la mayor en más de 10 años (-4,0 z-score). El apalancamiento bruto del libro total bajó 2,1 puntos hasta el 313,5% (percentil 87 a 1 año) y el apalancamiento neto bajó 2,1 puntos hasta el 80,1% (percentil 67 a 1 año). La ratio L/S del libro total bajó un 1,1% hasta 1,687 (percentil 25 a 1 año) (enlace, enlace).
3. Recompras: Aunque mantenemos un ritmo fuerte en relación con el año pasado, los volúmenes semana a semana empiezan a reflejar una contracción, impulsada por el inicio de la ventana de blackout corporativo. Por ahora, estimamos que aproximadamente el 88% de las compañías han entrado en su ventana de blackout antes de los resultados del segundo trimestre. Reflejando estas restricciones estacionales, la gran mayoría de nuestra actividad actual está impulsada por planes 10b5-1, que actualmente representan aproximadamente el 75% de los flujos totales de recompras de nuestra mesa (enlace).
4. Gráficos en foco: Índice de pánico de EE. UU., indicador de apetito por el riesgo, SPX vs. skew de acciones individuales, skew de calls vs. skew de puts, liquidez de futuros del S&P, diferenciales de financiación vs. S&P 500, correlación implícita del S&P 500, diferencial de volatilidad implícita NDX vs. SPX, diferencial de volatilidad realizada NDX vs. SPX.

CTA Corner

Durante la próxima semana…

Mercado plano: vendedores por 6.550 millones de dólares (5.190 millones fuera de EE. UU.)

Mercado al alza: vendedores por 3.150 millones de dólares (2.430 millones fuera de EE. UU.)

Mercado a la baja: vendedores por 29.940 millones de dólares (10.660 millones fuera de EE. UU.)

Durante el próximo mes…

Mercado plano: vendedores por 5.390 millones de dólares (5.180 millones fuera de EE. UU.)

Mercado al alza: compradores por 28.410 millones de dólares (9.030 millones hacia EE. UU.)

Mercado a la baja: vendedores por 141.370 millones de dólares (52.150 millones fuera de EE. UU.)

Niveles pivote clave para el SPX:

Corto plazo: 7378

Medio plazo: 7104

Largo plazo: 6678

GS Prime Brokerage

La estimación de rendimiento Equity Fundamental L/S de GS subió un +0,68% entre el 19/6 y el 25/6 (frente al MSCI World TR -1,66%), impulsada por un alpha de +1,71% gracias a las ganancias del lado largo, parcialmente compensado por una beta de -1,03%.

La estimación de rendimiento Equity Systematic L/S de GS subió un +0,37% durante el mismo periodo, impulsada por un alpha de +0,31% gracias a las ganancias del lado largo y una beta de +0,06%.

El apalancamiento bruto del libro total bajó 2,1 puntos hasta el 313,5% (percentil 87 a 1 año) y el apalancamiento neto bajó 2,1 puntos hasta el 80,1% (percentil 67 a 1 año).

La ratio L/S del libro total bajó un 1,1% hasta 1,687 (percentil 25 a 1 año).

El apalancamiento bruto Fundamental L/S bajó 7,2 puntos hasta el 199,2% (mínimo de 1 año) y el apalancamiento neto bajó 4,0 puntos hasta el 55,2% (percentil 37 a 1 año).

El apalancamiento bruto US L/S cayó por segunda semana consecutiva en 5,9 puntos —la mayor caída semanal desde mediados de marzo— hasta el 201,4% (mínimo de un año).

El apalancamiento neto US L/S cayó 2,7 puntos —la mayor caída semanal en tres meses— hasta el 51,9% (percentil 24 a un año).

La ratio long/short fundamental de EE. UU. (MV) cayó un 1,2% hasta 1,694 (percentil 89 a un año).

La renta variable global registró la mayor venta neta porcentual en 3 meses (-2,9 desviaciones típicas a 1 año), impulsada por ventas cortas y largas (1,7 a 1).

Todas las grandes regiones fueron vendidas en términos netos, lideradas en dólares por Norteamérica y Asia desarrollada.

7 de los 11 sectores globales fueron vendidos en términos netos, liderados en dólares por tecnología de la información, servicios de comunicación e industriales, mientras que consumo básico, utilities y energía fueron los más comprados en términos netos.

Tecnología de la información y servicios de comunicación fueron los sectores más vendidos en términos netos a nivel global durante la semana, y la venta neta porcentual combinada de esta semana en ambos sectores fue la mayor en más de 10 años.

Desde una perspectiva de posicionamiento, sin embargo, la exposición neta en acciones de semiconductores y equipamiento de semiconductores (como % del libro Prime total de EE. UU.) sigue elevada, en el percentil 98 frente a los últimos cinco años.

Las acciones Mag 7 fueron vendidas en términos netos por quinta semana consecutiva; las exposiciones bruta y neta del grupo se acercan ahora a sus respectivos mínimos de tres años, en los percentiles 4 y 6.

Materiales estuvo entre los sectores estadounidenses más vendidos en términos netos esta semana y registró la mayor venta neta en más de tres meses (-1,9 desviaciones típicas a 1 año), impulsada por ventas cortas y largas (1,5 a 1).

Mesa de recompras

Aunque mantenemos un ritmo fuerte en relación con el año pasado, los volúmenes semana a semana empiezan a reflejar una contracción, impulsada por el inicio de la ventana de blackout corporativo. Nuestros volúmenes terminaron en 1,5x frente al ADTV YTD de 2025 y 1,5x frente al ADTV YTD de 2024, con la actividad sesgada hacia tecnología, consumo discrecional y financieras.

Actualmente estamos en medio de la ventana estimada de blackout corporativo, que se proyecta que se extienda hasta finales de julio. Por ahora, estimamos que aproximadamente el 88% de las compañías han entrado en su ventana de blackout antes de los resultados del segundo trimestre.

Normalmente, estas ventanas de blackout comienzan aproximadamente entre 4 y 6 semanas antes de la publicación de resultados programada de una compañía. Reflejando estas restricciones estacionales, la gran mayoría de nuestra actividad actual está impulsada por planes 10b5-1, que actualmente representan aproximadamente el 75% de los flujos totales de recompras de nuestra mesa.

Gráficos en foco