Qué dice Goldman Sachs sobre Oracle (ORCL)

Informe 11 diciembre 2025 – GS Research

1. Resultado clave: bajan el precio objetivo a 220 $

Mantienen recomendación Neutral y bajan el price target tras unos resultados F2Q que decepcionan en varias líneas:

• Ingresos totales: –0,8% vs consenso

• Cloud growth: +33% pero por debajo de lo esperado

• Margen bruto: –100 bps

• Operating income: –1,3%

• CapEx: +44% vs consenso (mucho más alto)

• Free Cash Flow: aproximadamente el doble de peor que las estimaciones

Oracle subió inicialmente un 36% por el contrato de OpenAI (3.000M$), pero devolvió todo al conocerse preocupaciones sobre financiación, concentración en mega-clientes y capacidad real de OpenAI para cumplir con su compromiso.

Preocupaciones principales para GS

1. Necesidad de CapEx masivo y dudas sobre la estructura de capital

• Oracle está elevando CapEx a niveles muy altos:

  • +15.000M$ adicionales en FY26

  • +4.000M$ adicionales para reflejar la nueva capacidad

• GS teme que el negocio cloud de Oracle requiere una inversión que presiona la estructura financiera.

2. Dependencia excesiva de grandes clientes (como OpenAI)

GS ve riesgo de concentración:

• Si un mega-cliente retrasa, renegocia o incumple, afecta de lleno a OCI.

• Además, el mercado de chips y LLM está hipercompetitivo.

3. Dudas sobre la capacidad de OpenAI de cumplir su contrato de 3.000M$

Goldman señala incertidumbre creciente sobre si OpenAI será capaz de:

• Pagar lo comprometido

• Escalar suficientemente rápido

• Mantener su ventaja en un entorno con menor coste de chips y múltiples alternativas de cloud
  Esto pesa sobre ORCL porque ese contrato se utilizó para justificar la expansión de capacidad.

4. Crecimiento cloud en el rango bajo de la guía

La guía de OCI para FY27 se elevó, pero el crecimiento real parece situarse en la parte baja.
Es decir: hay desaceleración.

Por qué la acción cae un –11% según GS

Goldman explica que la reacción negativa del mercado se debe a cuatro factores:

1. Crecimiento cloud más flojo de lo guiado

2. Aumento enorme de CapEx sin mejora equivalente de ingresos en FY26

3. Temor persistente a que OpenAI no cumpla su compromiso de 3.000M$

4. Nuevas dudas sobre el mix de negocio cloud (chips propios + alquiler de GPUs)

Goldman valora positivamente… pero con reservas

Reconocen que Oracle:

• Está escalando OCI más rápido de lo esperado

• Lleva varios trimestres seguidos acelerando crecimiento

• Se mantiene con rating investment grade

Pero…

La incertidumbre sobre financiación, mix de negocio, concentración en clientes y CapEx masivo les obliga a mantener Neutral.

Precio objetivo GS: 220 $

Con la acción a 223 $, ven caída potencial del 1,3%.
No ven catalizadores para subir recomendación hasta que:

• Se clarifique la situación del contrato de OpenAI

• Se normalice el CapEx

• OCI muestre crecimiento sostenible sin depender de mega-clientes.