Esto es en lo que estamos centrados esta mañana: futuros del S&P 500 +0,18%, futuros del Nasdaq +0,10%, futuros del Russell +0,40%, rentabilidad del bono estadounidense a 10 años -2 pb en 4,29%, WTI -3,8% en 91,09 $, oro (XAU) -6 pb en 4.787 $/onza. El S&P continúa su impulso al alza, ahora +3,29% en la semana (en camino de su 3ª semana consecutiva con subidas superiores al 3%) y de vuelta en máximos históricos. Cabe destacar que el RSI del SPX tardó solo 11 días en pasar de sobrevendido a sobrecomprado (el rally más rápido desde 1982 – BBG). Durante la noche, Trump adoptó un tono optimista, afirmando que Irán ha hecho concesiones clave a medida que el conflicto se acerca a los 50 días. (BBG) Asia mixta durante la noche con NIKKEI -1,75% / HSI -0,89% / KOSPI -0,55%.
En la agenda de hoy, nada relevante en el frente macro. Seguiremos a los miembros de la Fed Barkin (no votante // 12:15) y Waller (votante // 14:00). En resultados, RF, TFC, FITB, STT y ALLY publican antes de la apertura.
Movimientos por resultados: (+) ALV +9,5% tras un trimestre mejor de lo temido y una guía lo suficientemente sólida. Supera en el 1T (2,05 $ vs. 1,83 $ consenso) con ingresos de 2.750 M $ (vs. 2.620 M $ consenso), con mejoras en todas las regiones y márgenes mejores. (-) NFLX -10,3% por una guía más débil para el 2T y la salida del presidente Reed Hastings, AA -2,77% EBITDA por debajo, con la compañía señalando el conflicto en Oriente Medio y el ciclón Narelle, KNX -1,07% por un BPA preliminar del 1T por debajo… tiene 20-21c de elementos extraordinarios que está destacando, por lo que excluyéndolos (como harán algunos) queda en línea. La guía de BPA del 2T está en línea pero incluye parte del impacto de esos elementos del 1T trasladados al 2T. En conjunto, negativo, especialmente tras el tono positivo previo de JBHT y el movimiento del grupo hoy. Debería pesar especialmente en WERN y SNDR.
Riesgo de momentum (Privo): la renta variable sigue siendo en gran medida inmune a las preocupaciones macro globales a nivel de titulares, pero con una amplitud débil y el reciente titubeo del momentum, la narrativa es confusa… A pesar de grandes sorpresas positivas de TSMC y ASML, ambas han perdido fuerza tras resultados, con una acción del precio más de “viajar y llegar” que de continuación. El apalancamiento bruto sigue elevado, aumentando este riesgo. Llama la atención que los futuros de Japón cayeran un -1% durante la noche (financieras/defensa/semiconductores/materiales liderando… momentum beta alto en Japón -2,2%). Noticia en FT: “Casi el 40% de los nuevos proyectos de centros de datos en EE. UU. previstos para este año corren riesgo de retrasos. Grandes proyectos de Microsoft, OpenAI y otros podrían retrasarse más de 3 meses.”
LO QUE ESTAMOS VIGILANDO:
*Color de ETF de GS (Chris Lucas)
- El NDX ha encadenado 11 sesiones consecutivas al alza, subiendo un +14% (no ocurría desde diciembre de 2019). Si buscamos estadísticas, todas menos una sesión de esta racha coinciden con el inicio de abril, lo que supone el mejor comienzo de mes más prolongado desde julio de 2013 para el índice.
- XLK sube durante 11 sesiones consecutivas (con gran solapamiento con QQQ), IWF/crecimiento ha subido durante 8, y XLY/consumo discrecional lleva 6 al alza. Bancos/KBE y transportes/XTN van camino de encadenar 5 semanas consecutivas de subidas, seguidos por numerosas exposiciones mineras en camino de 4 semanas consecutivas de ganancias (cobre/COPX, oro junior/GDXJ, plata junior/SILJ). Si mezclas todo esto, el interés por “cíclicos + tecnología” ha vuelto con fuerza.
Los volúmenes de ETFs se han normalizado en las últimas semanas, lo que se refleja claramente en su cuota sobre el volumen nocional total. Ha pasado casi un mes desde la última sesión en la que los ETFs superaron el 40% de la actividad nocional (el máximo en marzo fue del 43%). Tras el cierre de ayer, los ETFs representaron el 26% del volumen total, por debajo de casi todas las medias históricas (1 mes, año hasta la fecha y media total del conjunto de datos).
- Igual ponderado → mega caps… RSP va camino de registrar su peor mes de reembolsos en 20 años (actualmente en medio de 7 días consecutivos de salidas), revirtiendo gran parte de las posiciones acumuladas en los últimos dos meses… también hemos visto esta rotación en tiempo real en la mesa a través de numerosos tipos de clientes, con ventas financiando rotaciones hacia exposición a grandes capitalizaciones (incluyendo sectores y factores).
- Semiconductores: SMH + SOXX (los dos mayores ETFs de semiconductores) van camino de su mayor entrada mensual conjunta de la historia. Desde comienzos de abril, más de 4.000 millones de dólares han entrado en el sector, revirtiendo bruscamente las salidas de marzo. Gran parte de este movimiento parece impulsado por el rendimiento… el índice subyacente de SMH va camino de superar al SPX durante 3 semanas consecutivas por más de un 10%.
GLOBAL AVS: Análisis del impacto de la IA en los “profit pools” – Parte II – Caso de estudio en transporte
- El capex en centros de datos de los principales hyperscalers públicos se acerca ya a ~700.000 millones de dólares, aproximadamente 10 veces el nivel de 2020. Con el gasto creciendo y las estimaciones de capex revisándose al alza nuevamente tras los últimos resultados, creemos que el retorno de ese capex sigue siendo un foco clave para los mercados financieros, lo que nos lleva a la Parte II de nuestra serie sobre el impacto de la IA en los “profit pools”.
- El ritmo de comercialización de la tecnología autónoma se ha acelerado desde nuestro informe de junio de 2025, “Framing profit pools in rideshare, trucking, and insurance as AVs move from concept to commercialization”. Esto está impulsado tanto por un mayor número de despliegues en EE. UU. y China, como por expansiones internacionales hacia nuevas geografías, incluyendo EMEA. Estos despliegues están habilitados tanto por desarrollo tecnológico propio (por ejemplo, en Waymo, Tesla, Pony AI, etc.) como por un creciente conjunto de herramientas de Physical AI ofrecidas por empresas como Nvidia (por ejemplo, Alpamayo).
- Ahora estimamos que el mercado de robotaxis AV en EE. UU. alcanzará los 19.000 millones de dólares en 2030 (frente a 7.000 millones anteriormente), e introducimos nuestra previsión para 2035 de 48.000 millones. A nivel global, estimamos que el mercado de robotaxis podría situarse en ~415.000 millones en 2035. Asumimos márgenes brutos del 30%-50% para operadores verticalmente integrados, lo que implicaría un beneficio bruto de ~150.000 millones en 2035 y un acumulado de ~440.000 millones en la próxima década para robotaxis. El transporte pesado (Class 8 trucking) también crece, y mantenemos una previsión similar a la anterior para 2030 en EE. UU. (creciendo hasta ~16.000 millones desde niveles bajos actuales), con un mercado potencial de 105.000 millones en EE. UU. y ~560.000 millones a nivel global en 2035.
- Considerando el mercado en su conjunto para hardware AV y software/servicios, estimamos que los ingresos asociados podrían alcanzar aproximadamente 2 billones de dólares en 2035, incluyendo ventas de hardware (robotaxis, vehículos autónomos L3-L5, camiones AV y robots de entrega) y servicios/software digitales (servicios de robotaxi y transporte autónomo, y suscripciones de autonomía L3-L5 para consumidores). Teniendo en cuenta que una parte relevante de estos ingresos no es incremental (por ejemplo, sustituir un coche L1/L2 por uno L3/L4, o transporte de mercancías por camión AV en lugar de conductor humano), si nos centramos en la parte atribuible directamente a la IA (tecnología de conductor virtual en robotaxis y camiones AV, y suscripciones de software), estimamos un mercado de aproximadamente 300.000 millones en 2035.
- Gráfico 6: Impacto potencial en el rideshare humano por los robotaxis, con un escenario base de 5% de canibalización/disrupción, y escenarios alternativos con impacto neto positivo en un caso alcista o una canibalización del 16% en un caso bajista.
DESTACADOS DE AYER:
Flujos: Nuestra mesa estuvo en un nivel 6 sobre 10 en términos de actividad total. Terminó con +225 pb hacia compras frente a una media de 30 días cercana a plano. Gestores de activos y hedge funds terminaron como compradores netos, impulsados por demanda coincidente en MAIR y ARXS. En el resto, la actividad en acciones individuales fue más moderada.
Gráfico del día: CTA destacado: la velocidad de compra de renta variable global durante la última semana está entre las cinco más altas de la historia… +86.000 millones de dólares en ese periodo (H/T BG).
