Esto es en lo que estamos centrados esta mañana: futuros del S&P 500 +20pbs // Nasdaq 100 +15pbs // Russell 2000 -5pbs // Treasury americano a 10 años -1pb hasta el 4,46% // WTI +55pbs hasta $101,50 // Oro +15pbs hasta $4.696,30 // Bitcoin -30pbs hasta $79.450, mientras los semiconductores/IA/momentum en EE. UU. siguen llevando al mercado a nuevos máximos históricos, aunque con una amplitud muy débil (más acciones están marcando nuevos mínimos que máximos en el S&P 500 en ventanas de 4s/8s/12s/24s/52s, h/t Rich Privo).
Los titulares del viaje de Trump a China están teniendo un impacto mínimo por ahora: Xi advirtió a Trump de que la gestión de EE. UU. sobre Taiwán podría derivar en una “situación extremadamente peligrosa” (WSJ), Xi dijo a CEOs estadounidenses que China se “abrirá cada vez más” a las empresas americanas (FT), Trump y Xi acordaron que Ormuz debe permanecer abierto para el libre flujo de energía / China se opone a la militarización del estrecho y a cualquier intento de imponer peajes / Irán nunca puede tener armas nucleares (NBC), etc.
En otros frentes, Cisco (+16% pre-market) publicó unos resultados sólidos y unas guías fuertes.
En el calendario de hoy:
Macro: continúan las reuniones Trump/Xi, ventas minoristas de abril en EE. UU. a las 8:30 AM, solicitudes semanales iniciales de desempleo de mayo en EE. UU. a las 8:30 AM, PIB del Reino Unido, producción industrial del Reino Unido.
Miembros de la Fed: Miran a las 8 AM, Schmid a las 10:15 AM, Bowman a la 1 PM, Hammack a la 1 PM, Williams a las 5:45 PM, Barr a las 7 PM.
Micro: investor days de FISV, SCHW, APPN y DXCM, resultados antes de apertura: KLAR, LLYVA, RNA, VIK // después del cierre: AMAT, FIG, NU.
Privo sobre inflación: el PPI reforzó esa preocupación. Otro dato fuerte de inflación, precios de la gasolina subiendo en plena temporada alta de conducción y más señales de que el consumidor está más débil de lo que sugieren los índices principales. La debilidad en nombres como Home Depot probablemente no debería ignorarse.
La subasta del Treasury a 30 años reforzó el problema más amplio de tipos. Los bonos largos por encima del 5% siguen reflejando estrés fiscal, inflación persistente e incertidumbre energética. Japón está agravando esto durante la noche. Los rendimientos de los JGB continúan marcando nuevos máximos y finalmente están empezando a pesar sobre la renta variable.
Hay un límite hasta dónde la expansión fiscal y el crecimiento nominal pueden estirarse antes de que el mercado empiece a preguntarse si esto es simplemente inflación estructuralmente más alta en lugar de una reflación saludable. Históricamente, una debilidad sostenida en bonos rara vez ha sido una señal positiva para la renta variable.
En el calendario de hoy:
Macro: continúan las reuniones Trump/Xi (hasta el 15/5), ventas minoristas de abril en EE. UU. a las 8:30 AM, solicitudes semanales iniciales de desempleo de mayo en EE. UU. a las 8:30 AM, PIB del Reino Unido, producción industrial del Reino Unido.
Miembros de la Fed: Miran a las 8 AM, Schmid a las 10:15 AM, Bowman a la 1 PM, Hammack a la 1 PM, Williams a las 5:45 PM, Barr a las 7 PM.
Micro: investor days de FISV, SCHW, APPN y DXCM, resultados antes de apertura: VIK, LLYVA, RNA, CFLT, SNV // después del cierre: NU, AMAT.
LO QUE ESTAMOS VIGILANDO:
Internet China: (h/t Alex Joseph) Ayer fue el segundo mejor día del último año para nuestro par China Internet vs US (índice GSPRUCIT). La cesta acumula ya un +13% desde el 29 de abril, justo antes del día de reuniones de Trump de mañana…
Mala amplitud del mercado (h/t Ryan Sharkey): conclusiones rápidas sobre la estrechez del mercado mientras las acciones siguen marcando nuevos máximos históricos.
Cinco compañías representaron aproximadamente el 50% del crecimiento del S&P 500 desde el 1 de abril.
Nuestro indicador de amplitud se encuentra en uno de los niveles más estrechos desde la burbuja puntocom y, brevemente, en 2023.
Concentración de la capitalización bursátil y de los beneficios del S&P 500 en los 10 mayores componentes del índice.
- Una amplitud de mercado estrecha = mayor volatilidad en el factor Momentum. Nuestro equipo publicó una gran nota a finales de abril sobre este tema.
- Históricamente, el factor Momentum ha registrado una volatilidad superior a la media tras periodos de amplitud estrecha. Ya sea que la amplitud se resuelva mediante un “catch up” (los rezagados recuperando terreno) o un “catch down” (los líderes cayendo), ambos escenarios implican un peor comportamiento de los anteriores líderes del mercado, lo cual es inherentemente negativo para las posiciones Momentum.
- Cabe destacar que ya estamos viendo esta volatilidad del Momentum en acción, ya que recientemente nuestra cesta Momentum registró dos de los mayores movimientos diarios en ambas direcciones en un análisis de los últimos cinco años. Fuente: Bloomberg a fecha del 13/5. Nuestras coberturas favoritas para combatir esta volatilidad.
Esperamos más volatilidad en factores, ya que solo un pequeño grupo de compañías está impulsando al mercado al alza.
- Desde que el mercado comenzó a rebotar a principios de abril, el S&P 500 ha registrado su mejor sobrecomportamiento trimestral frente al S&P 500 equiponderado de toda la historia.
Recordatorio: actualmente solo el 54,8% de las compañías del S&P 500 cotizan por encima de su media móvil de 200 días (la media histórica de largo plazo es del 62,44%).
VISIÓN SOBRE LA RENTA VARIABLE EN EE. UU.: El auge y alcance del trading minorista en la renta variable estadounidense
- La actividad de trading minorista ha repuntado junto con el reciente rally del mercado bursátil. Las estimaciones de la mesa de trading de Goldman Sachs muestran que los volúmenes de trading retail han aumentado un 28% desde mediados de abril y una cesta de acciones favoritas de los inversores minoristas (GSXURFAV) ha subido un 29% en el mismo periodo. Estimamos que los traders minoristas poseen 12 billones de dólares en activos de renta variable en cuentas de corretaje autogestionadas, equivalente aproximadamente al 10% del valor total del mercado de acciones corporativas de EE. UU. Los traders minoristas son un subconjunto de los hogares estadounidenses, que poseen directa e indirectamente la mayor parte del mercado bursátil corporativo estadounidense, valorado en 111 billones de dólares.
- La actividad de trading minorista ha representado recientemente alrededor del 20% del volumen total negociado en renta variable estadounidense. Esto supone un aumento frente al 15% de hace una década, aunque sigue por debajo del pico del 24% alcanzado en 2021. Market makers especializados, conocidos como wholesalers, ejecutan la mayor parte del flujo de órdenes retail. Como resultado, los inversores institucionales normalmente solo interactúan con una fracción de la actividad minorista.
- Los volúmenes retail en ETFs ligados a índices aumentaron durante las caídas bursátiles de 2020, 2022 y 2025. En la corrección más reciente, los volúmenes se mantuvieron moderados pero aumentaron a medida que el mercado rebotaba. Además de las ventas masivas del mercado en general, la actividad retail también ha tendido a incrementarse en acciones individuales con fuertes caídas. Los inversores minoristas utilizan tanto margen como ETFs apalancados para aumentar su exposición al mercado bursátil. La deuda por margen retail en determinados brokers equivale actualmente al 1,8% de los activos de clientes, similar al máximo alcanzado en 2021. La participación retail en el volumen negociado de ETFs apalancados del S&P 500 y Nasdaq-100 ha sido aproximadamente el doble que en ETFs no apalancados que replican los mismos índices.
- La actividad minorista se ha inclinado recientemente hacia acciones de pequeña capitalización, alta volatilidad y valoraciones elevadas. Los inversores retail también tienden a operar más activamente en acciones con alto interés en corto. La participación retail en el volumen negociado de acciones del Russell 3000 con mayor short interest fue superior en 2025 respecto a 2021. Las acciones con elevada actividad retail suelen cotizar con valoraciones más altas y muestran una volatilidad superior a la media, incluso controlando factores fundamentales como el crecimiento de ventas. Además, las acciones con mayor participación retail han mostrado un peor comportamiento tras decepciones en resultados, lo que sugiere que una elevada participación minorista puede influir en cómo los precios reflejan la información fundamental.
Exhibición 1: Las acciones favoritas de los inversores minoristas han subido junto al rebote de la actividad de trading retail.
LO MÁS DESTACADO DE AYER:
Flujos: Nuestra mesa calificó la actividad general con un 4 sobre 10 en términos de volumen operativo, terminando con un sesgo comprador un +5,5% superior frente a la media de 30 días de +192pbs.
Los gestores de activos finalizaron como compradores netos por 1.500 millones de dólares, impulsados principalmente por tecnología, industriales y financieros, frente a ventas en consumo discrecional.
Los hedge funds también terminaron como compradores netos por 2.000 millones de dólares, liderados por servicios de comunicación y consumo discrecional, mientras vendían tecnología e industriales.
Gráfico del día: El ruido de corto plazo (rentabilidad media de -60pbs) ha dado paso históricamente a fortaleza a medio plazo… La rentabilidad media del Nasdaq 100 durante el siguiente mes es de +270pbs, casi el doble de la rentabilidad incondicional media a un mes para ese horizonte temporal (~150pbs). (h/t Brian Garret)
