“Estamos cerca de un acuerdo con Irán” → mercado +1,5%
“Olvidadlo, nos estamos bombardeando mutuamente” → mercado -0,2%… tiene sentido, ¿verdad?
- Economía de los tokens
Leer que DeepSeek habría reducido el precio de los tokens en un 75% y que MiMo de Xiaomi lo habría hecho en casi un 99% me recordó inmediatamente a las antiguas guerras de subsidios de Groupon y a la inevitable carrera hacia el abismo económico de los servicios comoditizados. También ha habido un enorme auge del entusiasmo por el open source.
Puede ser un salto algo grande, pero creo que el mercado empieza a preguntarse si la compresión del coste de los tokens rompe temporalmente la lógica de la paradoja de Jevons aplicada a la demanda. No se trata de si la demanda acabará subiendo… probablemente lo hará… sino de si existe un retraso significativo en el que los tokens baratos simplemente canibalicen la inferencia de alto coste antes de que aparezcan casos de uso completamente nuevos.
Nadie está argumentando que los modelos open source sean totalmente comparables a los sistemas frontier, aunque la diferencia de calidad claramente se está reduciendo rápidamente. El punto más importante es que un enorme porcentaje de las tareas empresariales simplemente no requiere razonamiento frontier ni inferencia costosa. Eso se convertirá en una conversación clave en los consejos de administración de cara al Q2/Q3.
La racionalización del gasto en tokens puede llegar a ser tan importante como la propia narrativa de crecimiento de la IA, especialmente cuando “el 90% del resultado por el 10% del coste” empieza a ser cada vez más viable gracias a alternativas open source. (TY Rich Privo)
- Por qué deberías comprar acciones de MLCC
¿Qué son los MLCC?
Los MLCC se han convertido en el tercer componente más caro en la construcción de servidores de IA, solo por detrás de las GPUs y la memoria. Los condensadores cerámicos multicapa (MLCC) actúan como una pequeña batería ultrarrápida recargable para la electricidad. Mientras que una batería normal almacena mucha energía y la libera lentamente, un MLCC almacena una cantidad diminuta y la libera en una fracción de milisegundo. Cumplen dos funciones principales:
Suavizado de energía: absorben picos repentinos de electricidad y compensan caídas bruscas, garantizando un flujo de energía estable y continuo hacia chips sensibles.
Filtrado de ruido: bloquean el “ruido” eléctrico no deseado (interferencias) que podría corromper datos digitales.
Cómo encajan en la infraestructura de IA: los servidores de IA no procesan datos de manera fluida y predecible. Cuando un modelo de IA ejecuta un cálculo masivo, el procesador demanda instantáneamente una enorme subida de potencia eléctrica. Cuando el cálculo termina, la demanda cae a cero. Las fuentes de alimentación no pueden reaccionar lo suficientemente rápido a estos cambios de microsegundos.
Los MLCC se sitúan justo al lado de los chips de IA para liberar energía instantáneamente cuando la necesitan, evitando que el servidor colapse. Debido a que los chips de IA (como las GPUs de NVIDIA) manejan miles de millones de tareas simultáneamente, requieren enormes redes de estos condensadores. Un solo rack avanzado de servidores de IA necesita hasta 600.000 MLCC funcionando conjuntamente para mantener la estabilidad del sistema.
El cuello de botella: Allen Chang y su equipo de GIR destacan que la capacidad de producción de la industria MLCC está limitada a un crecimiento anual ligeramente superior al +10%, y las empresas ya han empezado a subir precios, ya que tanto el equipamiento como los materiales se producen internamente (y están limitados por recursos de ingeniería propios). Si gran parte de este aumento de capacidad es absorbido por el fuerte crecimiento de la demanda de servidores de IA, este ciclo podría experimentar una tensión prolongada entre oferta y demanda.
La operación: comprar nuestra cesta de acciones asiáticas de MLCC GSXAMLCS. Incluye actores clave de Japón, Corea del Sur, Taiwán y China A, ofreciendo exposición diferenciada a toda la cadena de valor MLCC, incluyendo fabricantes puros, productores diversificados de componentes pasivos y proveedores de materiales upstream. Ya ha empezado a subir (línea naranja de abajo), aunque todavía va por detrás de otros temas calientes relacionados con la IA (líneas azul y morada).
- Confianza del consumidor en mínimos históricos
La confianza del consumidor de la Universidad de Michigan cayó 5 puntos hasta 44,8, el nivel más bajo registrado históricamente.
Consumo: el PCE real apunta a un crecimiento del +2,1% interanual hasta marzo, lo que parece sólido en superficie. Pero Goldman Sachs considera que esto refleja un adelanto del efecto de los recortes fiscales del OBBBA, no una fortaleza orgánica de la economía.
Empleo: el mercado laboral se estabilizó. Las nóminas de abril crecieron en +115.000 empleos y el desempleo se mantuvo estable en el 4,3%. Sin embargo, el impacto negativo derivado de la guerra con Irán es real.
Ingresos: el crecimiento de la renta disponible real está prácticamente estancado, con apenas un +0,4% interanual. La tasa de ahorro, situada en el 3,6%, es demasiado baja, y el aumento del ahorro precautorio podría convertirse en un freno para el consumo de cara a 2027.
Deuda: las tasas de morosidad en tarjetas de crédito y préstamos subprime para automóviles continúan elevadas.
Mientras tanto, la visión general sobre el consumidor sigue siendo prudente, aunque podría volverse más positiva rápidamente si disminuye la presión del petróleo y de los tipos de interés. De hecho, los resultados empresariales ligados al consumo están siendo mejores de lo que sugería la narrativa de “consumidor débil”.
Kohl’s (+11%), Dollar Tree (+10%) y Best Buy (+10%) superaron expectativas bajas esta mañana. Best Buy destacó especialmente que las ventas de mayo hasta la fecha avanzan a ritmos de un dígito alto, lo que supone una fuerte aceleración.
La excepción fue Burlington Stores (-3%), que no alcanzó el “whisper number” más optimista, situado en un crecimiento comparable del +7-8%.
Como nota adicional, Fertitta Entertainment adquirirá Caesars Entertainment por 31 dólares por acción en efectivo (una prima del 49%), lo que podría establecer un suelo para el sector gaming.
