No cabe esperar que la alta inflación vaya a bajar pronto
En el contexto económico actual la inflación ha subido en gran parte del mundo.
En el caso de EE. UU. es especialmente elevada. El pasado marzo, el IPC general y subyacente sufrieron una subida interanual del 8,5% (el mayor repunte desde 1981) y del 6,5% (el dato más elevado desde 1982) respectivamente.
¿Por qué ocurre esto?
Este fenómeno se produce debido a que la inflación en 2021 fue tan baja que cualquier incremento parece grande, sin embargo habría que cuestionarse si hay algo más que ese “efecto de base” y si la inflación no solo será transitoria.
Así mismo, Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal de EE. UU. dijo: “un período prolongado de alta la inflación, podría impulsar las incómodas expectativas a más largo plazo”.
3 factores que impulsan la inflación a corto plazo
Se han identificado numerosos factores que impulsan la inflación a corto y largo plazo.
Contracción de la brecha de producción mundial
La actividad económica ha repuntado y la brecha de producción es cada vez menor. Esta combinación da impulso a la inflación.
Importantes disrupciones de la cadena de suministro
La pandemia de la COVID-19 ha alterado el flujo de mercancías en todo el mundo —desde la madera hasta los semiconductores—. Puede que se tarde más de lo previsto inicialmente en eliminar esas disrupciones. Cuando los bienes son difíciles de conseguir, la inflación de precios no se queda atrás.
Subida del precio del petróleo
El precio del petróleo es clave para las expectativas de inflación a largo plazo. El crudo WTI alcanzó casi los 120 dólares/barril en marzo de 2022, su nivel más alto desde 2008. Aunque el precio del petróleo se ha reducido algo, sigue siendo muy superior al de hace un año.
4 factores que impulsan la inflación a largo plazo
Política monetaria
Los bancos centrales han inyectado abundante liquidez en el sistema bancario y la masa monetaria está superando el crecimiento de la producción económica. Por otra parte, los bancos centrales han sugerido que están dispuestos a mantenerse “detrás de la curva” (véase “Principales términos que debe conocer” para obtener una definición).
Desglobalización
El comercio internacional (que tiende a ser un elemento equiparador de precios) está perdiendo fuelle. Los países también tratan de ser autosuficientes por lo que respecta a productos esenciales, lo que podría impulsar los precios cuando los países compitan entre sí por las materias primas.
Cambio en la población activa
La cuota de la economía correspondiente a los salarios lleva algún tiempo creciendo, lo que dota a los empleados de más dinero para gastar en bienes y servicios.
Combatir el cambio climático
A medio plazo, la opción ecológica puede suponer un menor acceso a la energía “barata”, un incremento de los reglamentos medioambientales y otros factores inflacionistas. A largo plazo, sin embargo, hay esperanza de que esta inversión genere un mayor rendimiento económico y menor inflación.
Qué tiene de bueno la inflación
Un cierto grado de inflación es positivo para las economías (y para las valoraciones de las acciones)
Una economía saneada crece a un ritmo sostenible y la inflación es un subproducto típico del crecimiento económico
Una cantidad moderada también puede ser positiva para el mercado de valores, en gran medida porque unos precios razonablemente más elevados pueden dar lugar a un incremento de los beneficios para las empresas
Observamos que, en el caso del S&P 500 Index, las valoraciones más elevadas de la renta variable se dieron con tasas de inflación de entre el 2% y el 4%. Sin embargo, cuando la inflación supera aproximadamente el 5%, se observa una tendencia de reducción de los beneficios y niveles de consumo más bajo en general.
No obstante, estas valoraciones elevadas (con una inflación alta) vienen después de varios años de política monetaria extremadamente laxa por parte de los bancos centrales. Los bancos centrales están ahora decididos a tomar medidas contra la inflación, lo que también podría añadir presión sobre las valoraciones.
Qué tiene de malo la inflación
En estos casos incluso una pequeña cantidad merma el poder adquisitivo.
Una tasa de inflación del 3% puede reducir el valor de un activo casi un 25% en solo 10 años. Ese es el motivo por el que la inflación se considera la “amenaza sigilosa” de las carteras
En la siguiente tabla vemos un claro ejemplo del efecto de una tasa de inflación anual del 3% sobre una inversión inicial hipotética de 100.000 euros
Cómo pueden los inversores combatir la inflación
A continuación veremos algunos consejos para combatir la inflación a la hora de invertir:
Ahorrar más e invertir antes
Teniendo en cuenta que cualquier nivel de inflación conllevará una contracción de su poder adquisitivo futuro, una de las mejores maneras de combatir la inflación es ahorrar más e invertir antes. Esto brinda a su cartera la oportunidad de sacar partido del poder de capitalización.
Vigilar la rentabilidad de sus inversiones una vez descontada la inflación.
En lugar de centrarse solo en la rentabilidad nominal de la inversión, debe tener en cuenta su rentabilidad real. Por ejemplo, si la rentabilidad nominal de un bono es del 3%, pero la tasa de inflación es del 2%, la rentabilidad real es del 1%. Con muchas rentabilidades nominales en mínimos históricos o en niveles próximos, algunas rentabilidades reales se pueden encontrar incluso en territorio negativo. Con el tiempo, esto significa que la inflación podría hacer que algunos inversores pierdan dinero.
Pensar en activos que protegen frente a la inflación
Los bonos ligados a la inflación, tales como valores del Tesoro protegidos frente a la inflación de EE. UU. y Gilts de RU, se benefician directamente del aumento de las expectativas de inflación, puesto que están diseñados para proteger a los inversores frente a la inflación.
Un inversor en renta fija de gestión activa puede tratar de obtener rentabilidad con independencia del entorno de inflación —algo fundamental dadas las inciertas perspectivas de inflación—.
Históricamente las acciones han generado buenas rentabilidades cuando la inflación es moderada — en parte porque una subida de precios razonable puede dar lugar a un aumento de los beneficios para – las empresas, y los inversores tienden a pagar más por el crecimiento de los beneficios—.
Durante períodos de inflación más elevada, históricamente las materias primas y el oro lo han hecho muy bien.
Es posible que los inversores instituciones busquen activos del mercado privado para protegerse frente a un regreso sostenido de la inflación (o incluso para beneficiarse)
Principales términos que debe conocer
Para finalizar hemos recopilado una serie de conceptos relacionados con la inversión y la inflación que te serán de gran utilidad.
Efecto de base: término utilizado en ocasiones cuando se mide la inflación. Cuando se comparan dos puntos temporales, si la inflación es inusualmente baja en un extremo (“la base”), cualquier aumento puede parecer una subida extraordinaria de la tasa de inflación.
Detrás de la curva: término empleado para describir la situación en la que los bancos centrales se abstienen deliberadamente de subir los tipos de interés lo suficientemente rápido como para frenar la inflación.
Tasa de inflación implícita (break-even): la suma de la tasa de inflación esperada y la prima de inflación. Significa la tasa de inflación media con la que un inversor obtendría la misma rentabilidad: a) percibiendo la tasa de inflación media fijada, o b) percibiendo la tasa real en forma de flujo de efectivo variable.
IPC (índice de precios al consumo): por lo general se refiere al IPC general, también denominado inflación general. Se trata de un parámetro de la inflación fundamental para EE.UU. y RU, entre otras regiones. Se refiere a la hipotética “cesta” completa de productos y servicios, por contraposición al IPC subyacente o la inflación subyacente. Debido a que la inflación general es volátil, se considera que no tiene un elevado valor predictivo a corto plazo.
IPC subyacente (índice de precios al consumo), inflación subyacente: se calcula descontando de la inflación general los volátiles precios de los alimentos y la energía.
IPC-U (índice de precios al consumo para todos los consumidores urbanos): mide la variación media con el paso del tiempo de los precios pagados por consumidores urbanos estadounidenses por una “cesta” de productos y servicios de consumo.
Deflación: cuando la inflación cae por debajo del 0%.
Desinflación: cuando la tasa de inflación cae, aunque sin entrar en territorio negativo.
Tasa de inflación esperada: representa la expectativa de los participantes del mercado para la tasa de inflación anual media —es decir, la variación del índice de precios subyacente—.
IPCA (índice de precios al consumo armonizado): IPC calculado en la Unión Europea (UE). Entre los tipos de IPCA se incluyen el IPCUM (índice de precios al consumo de la Unión Monetaria, que abarca la zona del euro); IPCE (índice de precios al consumo europeo, que abarca toda la UE); IPCA nacionales (para cada uno de los Estados miembros de la UE); IPCEEE (índice de precios al consumo del Espacio Económico Europeo): un índice IPCA adicional para el Espacio Económico Europeo (EEE) que abarca la UE, Islandia y Noruega.
Hiperinflación: un aumento rápido disruptivo de la inflación, generalmente superior al 50% por mes.
Expectativas de inflación: las expectativas de los consumidores y las empresas para la tasa de inflación futura. Unas expectativas de inflación elevadas pueden de hecho impulsar la inflación.
Prima de riesgo de inflación: la compensación por una inflación o deflación no esperada. Es similar a una prima de seguro frente a variaciones imprevistas.
Política monetaria laxa/expansiva: expresión económica para definir cómo los bancos centrales aumentan la masa monetaria (mediante tipos de interés bajos, compras de activos, etc.) para impulsar el crecimiento económico. También se conoce como política monetaria expansiva o acomodaticia.
Masa monetaria: mide la oferta monetaria de una economía, cuentas bancarias líquidas, depósitos a largo plazo, etc. Cuando la masa monetaria supera a la producción económica, por lo general la inflación le sigue de cerca, porque hay más dinero persiguiendo la misma cantidad de bienes y servicios.
Nominal: sin descontar la inflación (como en el caso de la rentabilidad nominal, la tasa de crecimiento nominal, etc.).
Brecha de producción: la capacidad disponible en la economía —la diferencia entre crecimiento real y crecimiento potencial—. En los últimos años, la economía mundial ha operado por debajo de su potencial máximo, por lo que la brecha de producción ha aumentado. Esto suele ocurrir durante las crisis económicas o recesiones. Ahora la brecha de producción se está contrayendo.
PCE: el precio de los bienes y servicios consumidos por todos los hogares y por organizaciones sin ánimo de lucro que sirven a los hogares. El PCE ha tendido a ser inferior al IPC.
Real: una vez descontada la inflación.
Reflación: cuando la deflación cesa o se revierte.
Estanflación: un periodo de inflación elevada, bajo crecimiento económico y alta tasa de desempleo.
Cuota de la economía correspondiente a los salarios: la parte de la producción económica que se paga a los empleados en forma de remuneración.
Petróleo crudo West Texas Intermediate (WTI): una de las medidas estándar para realizar un seguimiento de los precios del petróleo.
A continuación, el análisis completo realizado por Allianz Global Investors:
