Antes de empezar recordar que Hartnett recomendó cortos en 4320 del SP 500 y ahí sigue, habiendo acertado esta caída, el rebote anterior y la caída previa de nuevo.
Sigue con sesgo bajista general y espera que se vean nuevos mínimos durante este mes.
Veamos algunas citas:
La guerra es inflacionaria: La OPEP reducirá la producción de petróleo en 2 mbpd (2% de la oferta mundial), la UE limitará el precio del petróleo ruso, Rusia dejará de suministrar petróleo a los países participantes, las reservas de petróleo de EE.UU. se encuentran en el nivel más bajo de los últimos 38 años (han bajado de 600 millones a 400 millones en 9 meses (gráfico 3); los precios de producción alemanes de agosto se han hiperinflado en un 45,9% (el más alto desde diciembre de 1923 – gráfico 4); casi 2.000 millones de personas en el planeta experimentan una inflación superior al 10%, 1.300 millones sufren una inflación superior al 15%.
Aquí Hartnett pretende demostrar lo dura que es la inflación. Y no hace falta pensar mucho para reducir que va a costar mucho volverla a meter en vereda.
Más adelante destaca que se llevan 34 semanas de salidas continuadas semanales de dinero de los fondos que invierten en renta variable de Europa. Nadie quiere a Europa.
Habla después de que habría posibilidades de rally si los políticos entraran en pánico porque han roto algo, como ha pasado en UK recientemente. Pero su sesgo sigue siendo bajista y en esta cita lo explica:
Por qué el riesgo ve nuevos mínimos en el cuarto trimestre (nuestro sesgo): los “pánicos” políticos fracasan y el yen japonés alcanza nuevos mínimos, los gilts británicos, a pesar del QE del BoE, vuelven a subir sorprendentemente, el desplome de los bonos (+ la recesión que se avecina) presiona a la baja el BPA, las acciones y los bonos corporativos
Considera que la clave es determinar si habrá aterrizaje duro o suave:
Caso base: es muy tentador ser un toro contrario (los bonos se han desplomado, las acciones estadounidenses cotizan a 15 veces los beneficios futuros, todo el mundo es bajista; sabemos que la curva de rendimiento dice recesión y la curva de rendimiento siempre es correcta (véanse 13 de las últimas 13 inversiones – Gráfico 7); la única cuestión para los inversores es el aterrizaje duro o el aterrizaje suave en 2023; nosotros decimos que el aterrizaje duro
El cree que lo habrá duro y esta es su hipótesis como consecuencia
Caso de aterrizaje duro: máximos definitivos en los diferenciales de crédito, mínimos en las acciones aún por ver, mucha madera aún por cortar en el crédito, el sector tecnológico, el capital privado…
– Si la Reserva Federal es fiel a su objetivo de inflación del 2%, el impacto de los tipos continuará… En los últimos 60 años, 15 ciclos de subidas de tipos de la Reserva Federal y las tasas medias de desempleo en el momento de la última subida de tipos eran del 5,7% (frente al 3,7% actual – Gráfico 2 y Tabla 1); lo mismo ocurre en Australia (Gráfico 9), Reino Unido y Canadá; los mercados laboral, inmobiliario y energético son demasiado fuertes para que el tipo de los fondos de la Reserva Federal del 3% acabe con la inflación;
– en las recesiones propiamente dichas, el ISM de EE.UU. alcanza los 35-40 frente a los 51 actuales, el viaje a la baja implica recortes significativos de las expectativas de beneficios,
– el riesgo de un evento crediticio sigue siendo extremadamente alto.
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