En esta primera cita vemos como Hartnett piensa que la FED ha fracasado en su política monetaria:
450 pb en 11 meses… el endurecimiento más agresivo de la Fed en décadas y… las ventas minoristas de EE.UU. en máximos históricos, el desempleo en EE.UU. en mínimos de 43 años, las nóminas >500k en enero y la inflación IPC/PPI reacelerándose… la misión de la Fed muy incumplida
Y aquí sale al paso de la teoría del mercado de que no habrá aterrizaje, lo cual desde luego parece demasiado optimista:
nosotros decimos H1’23 «no aterrizaje» = H2’23 «aterrizaje duro» para el mercado y la macro; no aterrizaje = tipos más altos, y una vez tipos más altos (UST a 10 años >4%) = crack en constructores de viviendas, semis, acciones bancarias US/EU/JP (Gráficos 4-6)… vuelve la historia del aterrizaje duro
Como vemos, está convencido de que no solo sí que habrá aterrizaje sino que esté será duro. Da como señal de alarma el que la rentabilidad del bono americano a 10 años pase por encima del 4%. El viernes cerró en 3,81%.
Cree que el SP500 se irá a 3800 posiblemente a la altura del 8 de marzo, se puede ver en la siguiente cita:
450 pb en 11 meses… el endurecimiento más agresivo de la Fed en décadas… el endurecimiento de la Fed siempre «rompe» algo (Gráfico 2); posicionamiento de renta variable ligero, lo entendemos; pero rendimientos a 2 años en nuevos máximos en EE.UU./Europa, MOVE >100, Bitcoin/TSLA febriles, violentos cambios narrativos de recesión a aterrizaje inmaculado a aceleración del IPC destrozando la credibilidad de la Fed y del gobierno… no romper el techo de 4,2k SPX significa desvanecimiento a 3,8k para el 8 de marzo.
Su indicador bull and bear baja en la semana del 4,5 a, 4,4 pero sigue muy lejos ya de señales de compra, que solo se dan hasta una lectura de 2.
Y esta es la cita clave donde define claramente su estrategia:
Táctica: Rendimientos a 10 años en un rango del 3-4% y S&P 500 en un rango de 3,8-4,2k; si al «no aterrizaje» de enero le siguen unos datos de «no aterrizaje» en febrero… los rendimientos suben >4% y el SPX vuelve a 3.8k.; los bonos IG y los activos de mercados emergentes son los más vulnerables al endurecimiento de las condiciones financieras; los activos de larga duración se verán afectados (por ejemplo, la biotecnología); el cambio de tendencia de las operaciones «amamos los tipos al alza» (bancos, industriales…) es el más perjudicial para las acciones, catalizadores para volver a 3,8k en marzo.
Como vemos quien marcará la dirección del SP 500, a su modo de ver es la rentabilidad del bono a 10 años. Cuanto más se acerque al 3% más cerca de 4200 estará, cuando más se acerque al 4% más cerca del 3800. Si sube por encima del 4% ya se moverá con claridad, en su opinión en el 3800 o menos.
Lanza una advertencia sobre la renta fija. Si las cosas se vuelven a poner feas los bonos que más a sufrir son los bonos corporativos y los bonos emergentes.
