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Indicador BofA Bull & Bear

Se mantiene en 6.6 ya que la amplitud del mercado de valores y una menor asignación de efectivo en FMS (4.2% en febrero) se compensan con una mayor cobertura del S&P 500 y del dólar estadounidense; el “señal de venta” del Indicador BofA Bull & Bear de >8.0 requiere menos cobertura en el SPX, entradas de deuda de mercados emergentes (EM), entradas de capital en acciones de EM de aproximadamente $10 mil millones, un repunte del 5-7% en las acciones de EM… debería ser una buena “prueba de burbuja”… casi todos los modelos de posicionamiento y reglas de negociación se basan en 1 desviación estándar (1sd) y los fallos raros siempre coinciden con burbujas de 2 desviaciones estándar (2sd) (y caídas).

Mercado

Hartnett arranca recordando una fecha clave:

a solo unas semanas del cuarto aniversario del bloqueo por COVID, con rendimientos a 10 años del 0.3%, SPX en 2200, tasa de desempleo del 15%… ¡y solo míranos ahora!

La frase sugiere una comparación entre la situación actual y la situación en el momento del bloqueo por COVID, resaltando los cambios que se han producido desde entonces.

Continúa hablando de la región que alcanzó máximos históricos esta semana (y más tiempo llevó):

¡Solo tomó 34 años, pero… el Nikkei de Japón alcanzó un nuevo máximo histórico! Los rendimientos de los bonos del gobierno japonés (JGB) en diciembre de ’89 estaban en un pico de burbuja del 5.7%, en comparación con el 0.7% de hoy en día. Sin embargo, ambos máximos del Nikkei fueron ayudados y favorecidos por la depreciación de la moneda… el JPY estaba en 144 en ese entonces, frente a 150 hoy en día.

En Estados Unidos, que racalca el peso de los 7 magníficos.

Nuestro “Toro Monopolístico”… la contribución al SPX de un aumento del 25% en los últimos 12 meses del “Magnífico 7” es superior al 60%. La contribución de las 10 principales acciones (agregando WMT+COST+ELI) es superior al 70%, mientras que la contribución de las 20 principales acciones es superior al 80%.

Idea de posicionamiento

Se señala que todos los activos cíclicos están en un punto de inflexión en relación con el Índice de Gestión de Suministros (ISM). Basado en la historia de cómo estos activos han respondido a los cambios en el ISM y en sus valoraciones actuales, se recomiendan ciertos tipos de operaciones, como largos en productores y cortos en consumidores, para el año 2024. Se mencionan específicamente commodities, índices bursátiles mercantilistas y mercados emergentes excluyendo a China como las mejores opciones para esta estrategia, ya que aún no están reflejando un aumento esperado en el ISM a un nivel específico.

Flujos para tener en cuenta:

  • Bonos de grado de inversión (IG): gran entrada de $10.2 mil millones, 16ta semana de entrada consecutiva = racha más larga desde octubre del 2021 (Gráfico 16);
  • Pequeñas empresas estadounidenses: mayor entrada semanal desde junio del 2022 ($5.1 mil millones – Gráfico 17);

  • Recursos: primera entrada tanto en fondos de energía como de materiales desde septiembre del 2023.

Economía y salud de mercado

“Excepcionalismo” de Estados Unidos en la década de 2020: impulsado por:

  1. Wall Street… Estados Unidos ha recaudado capital a través de deuda y acciones, no a través de bancos como en Europa/Asia, lo que ha llevado a precios de activos más altos y un mayor multiplicador a través del capital y la confianza de las empresas y los consumidores.
  2. Gobierno… El déficit presupuestario de Estados Unidos ha promediado el 9.3% del PIB en los últimos 4 años. c
  3. Consumidor…Los estímulos y el mercado laboral de Estados Unidos han significado una recuperación de 4 años en el consumo estadounidense desde los mínimos causados por la COVID-19 (23%), lo que representa la recuperación más rápida desde 1945 (Gráfico 3)… en contraste, la recuperación de la inversión en capital fijo, tan promocionada, se sitúa en el séptimo lugar de las 12 recuperaciones desde la Segunda Guerra Mundial (Gráfico 4), y la recuperación en el sector de la vivienda es una de las peores (Gráfico 5).

El consumidor estadounidense ha estado fuerte en los últimos 12-18 meses, mientras que el productor global ha estado débil… se observa un contraste entre la nómina y el ISM (Gráfico 6);

Los roles están listos para revertirse en los próximos trimestres… los PMI globales indican tentativamente una inflexión al alza, ya que los pedidos ahora superan a los inventarios (Gráfico 7), mientras que los vientos a favor del consumidor debido a los ahorros excedentes se han extinguido, la tasa de ahorro está cayendo (ahora <4%), los atrasos en los pagos están aumentando (aunque son bajos) y la contratación se está desacelerando; todos los activos cíclicos están operando en un punto de inflexión en el ISM;

Basado en la relación histórica con el ISM y las valoraciones actuales, los mejores intercambios para “largo productor, corto consumidor” en ’24 son commodities, índices bursátiles mercantilistas (KOSPI/OMX/DAX) y EM excluyendo a China, activos cíclicos que aún no están operando con un salto del ISM a 55-60 (Tabla 1 y Gráficos 8-11);

Semiconductores, Japón, vivienda (Gráficos 12 y 13) ya están descontando un gran salto en el ISM, por lo que tienen menos potencial alcista relativo (los semiconductores obviamente están en un ciclo diferente debido a la carrera armamentista de la inteligencia artificial y los riesgos de burbuja muy obvios hasta que las tasas reales suban por encima del 2.5-3% – ver el Show de Flujos de la semana pasada); la “pequeña burbuja” de la IA está creciendo + el ISM acelerándose hacia los recortes de tasas de la Fed es la fórmula mágica para más potencial alcista; la inflación más alta y los rendimientos nominales/tasas reales más altas son los catalizadores para limitar/desmantelar el potencial alcista…

Hay que tener en cuenta que el número de pequeñas empresas que planean aumentar los precios en los próximos meses está aumentando nuevamente (se correlaciona con el IPC – Gráfico 14).

Faltan 256 días para las elecciones en Estados Unidos… es el “Supermartes” el 5 de marzo: el marco básico para el impacto de las elecciones en Wall Street es la conclusión macroeconómica que el ganador de las elecciones extraerá del resultado (obviamente, hay muchos otros factores en juego);

  • Si Biden gana y la conclusión para la próxima administración es que el bajo desempleo es más importante que la alta inflación para la mayoría de los votantes… habrá menos necesidad de una inflación más baja/rendimientos de bonos más bajos;
  • Si Trump ganara, la conclusión para la próxima administración sería que la alta inflación es más importante que el bajo desempleo, y la necesidad de mantener la inflación y las tasas de interés bajas.

 

 

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ÚLTIMOS TITULARES

Terminamos las actualizaciones por hoy… Diego se despide… Volvemos mañana a las 08:00 (02:00 ET)

} 22:56 | 06/11/2024

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Bitcoin marcó un nuevo máximo histórico, convirtiéndose en el principal activo beneficiado de este Trump Trade, superando los 76,000 dólares. El petróleo apenas registró cambios.

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El dólar se disparó, alcanzando máximos de 12 meses en su pico nocturno. Esta fue la mayor ganancia diaria del dólar desde febrero de 2023. Con tal fortaleza del dólar, lo raro sería decir que el oro y la plata se beneficiaron, y no fue así. El oro registró su peor día desde junio, cayendo hasta la media de 50 sesiones.

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Los rendimientos del Tesoro se dispararon tras la victoria de Trump, con el extremo largo rezagado notablemente (30 años +17 puntos básicos, 2 años +9 puntos básicos), alcanzando máximos de julio. Estos son niveles bastante restrictivos para las condiciones financieras. ¿Anunciará Powell mañana el fin del QT?

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Las acciones tecnológicas de gran capitalización volvieron a dispararse, acercándose a máximos históricos. Las acciones de Tesla (TSLA) subieron un 15%, alcanzando su nivel más alto desde julio de 2023. En general, todas las principales empresas experimentaron grandes subidas durante el día, lideradas por una masiva contracción de posiciones cortas en las de pequeña capitalización, que subieron casi un 6%.

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Cierra Wall Street con grandes alzas, impulsado por una euforia desmedida ante la victoria de Trump: S&P 500 +2.53%, Nasdaq +2.74%, Dow Jones +3.57%, Russell +2.53%. La subida del 2.7% del S&P 500 de hoy fue la mayor ganancia registrada después del día de las elecciones.

} 22:53 | 06/11/2024

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UBS, a través de Rebecca Cheong, espera que el SPX suba entre un 4-7% en los próximos 1-2 meses. Según su análisis, el movimiento intradiario de hoy es clave para confirmar si el rally continuará. Si el alza no se revierte hoy, podría indicar una continuación alcista, siempre que los inversores minoristas dejen de vender antes de fin de año. Dado que no se espera una reversión, UBS recomienda comprar al alza para el período próximo.

} 21:09 | 06/11/2024

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Mizuho informa que Donald Trump ganó las elecciones presidenciales y los republicanos tomarán control del Senado, con alta probabilidad de retener la Cámara de Representantes. En su segundo mandato, se espera que Trump priorice los aranceles y la política fiscal, lo que podría ser inflacionario y negativo para el crecimiento. Solo se anticipa un recorte de la Fed en 2025, con tasas en pausa hasta que se disipe el impacto inflacionario de los aranceles. Para 2026, se prevé un alivio adicional y un cambio de liderazgo en la Fed, aunque sería difícil para Trump influir en la política monetaria. Bajo un gobierno unificado, se espera un deterioro fiscal, con más deuda y déficit, aunque los aranceles podrían generar ingresos a corto plazo.

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Tony P de GS dice: “…el mercado ya estaba despojado de riesgos al comenzar el día. Juega con las cartas que tienes frente a ti, especialmente considerando que es noviembre, un mes donde las fuerzas estacionales y los factores técnicos corporativos suelen ser muy potentes.”

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GS: Esperamos que un crecimiento del 11% de las ganancias por acción eleve el S& ;P 500 en un 9% hasta nuestro objetivo de 12 meses de 6300

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Goldman Sachs prevé que la Eurozona será especialmente afectada por un cambio en los aranceles, estimando que una nueva guerra comercial entre la UE y EE.UU. podría reducir el PIB de la Eurozona en un 0,9%, comparado con una disminución del 0,3% en EE.UU. Se espera que esto impulse tasas de interés más bajas en la Eurozona y más altas en EE.UU., lo que podría depreciar el euro frente al dólar en un 10% si se aplican aranceles globales del 10% y aranceles del 20% a China. En el caso de China, Goldman Sachs estima que el impacto de los aranceles reducirá el PIB en 0,65 puntos porcentuales. Una depreciación del yuan hacia 7,40/7,50 por dólar podría compensar la mitad de este impacto en el crecimiento.

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Jamie Dimon dice que no tiene planes de asumir un cargo en la administración de Trump, según fuentes.

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Privorotsky de Goldman: Creo que si el rendimiento del bono a 10 años supera el 4.6%, las acciones podrían empezar a tener dificultades. Creo que el S&P 500 ponderado por igual puede hacerlo bien, pero recuerda que las empresas de pequeña capitalización luchan con tasas más altas. Si estoy en lo correcto sobre los bonos, creo que en algún momento querrás revertir ese diferencial entre el Nasdaq 100 y el Russell.

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Los dealers han vuelto a territorio de gamma positiva tras el repunte. El “estabilizador” está de regreso, aunque los niveles generales de gamma no son muy altos.

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UBS añade algo de contexto: “Primero, la posible protección que Trump podría brindar a las small caps a través de aranceles y otras políticas; segundo, la agenda de crecimiento pro-doméstico que se espera que persiga. Esas dos razones son suficientes para que el mercado cubra posiciones o, al menos, intente ponerse al día. Parece un trade arriesgado: las tasas y la Fed siempre han sido el factor principal y los inversores no suelen ser amables con el Russell.”

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