Los inversores se centran en los rendimientos del Tesoro como factor clave para determinar cómo se comportarán las acciones el resto del año, después de un mes en el que las acciones registraron sus mayores pérdidas desde que comenzó la pandemia del coronavirus.
El índice S&P 500 registró en septiembre su mayor caída mensual desde marzo de 2020, y retrocedió hasta un 5% por debajo de su máximo histórico por primera vez este año.
Las acciones se tambalearon cuando los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos se dispararon a un máximo de tres meses, exacerbando las preocupaciones en un mercado ya inquieto por una desagradable lucha sobre el techo de la deuda de Estados Unidos, el destino de un proyecto de ley de gasto masivo en infraestructura y el colapso del promotor inmobiliario chino fuertemente endeudado China Evergrande Group. El S&P 500 sigue subiendo un 16% este año.
“Los inversores están buscando un catalizador… y el catalizador en el que se centran actualmente es la dirección de los tipos de interés”, dijo Sam Stovall, estratega jefe de inversiones de CFRA.
Los rendimientos, que se mueven de forma inversa a los precios de los bonos, están repuntando desde niveles históricamente bajos y su reciente subida se considera en general una señal de fortaleza económica.
Su repunte se debe a que la Reserva Federal adoptó una postura agresiva en su reunión de política monetaria de la semana pasada. El banco central dijo que podría empezar a reducir su programa de compra de bonos del Estado por valor de 120.000 millones de dólares al mes tan pronto como en noviembre y que podría empezar a subir los tipos el año que viene, antes de lo que algunos esperaban.
Sin embargo, los aumentos de la rentabilidad, como el movimiento de 27 puntos básicos registrado por el billete de referencia a 10 años tras la reunión de la Reserva Federal, podrían reducir el atractivo de las acciones. El rendimiento a 10 años se situó por última vez en torno al 1,47%, reduciendo las ganancias hacia el final de la semana.
Las acciones y los bonos podrían tomar como referencia en la próxima semana los acontecimientos en Washington, donde los legisladores siguen debatiendo un paquete de gastos de infraestructura, así como el informe mensual de empleo de Estados Unidos del próximo viernes.
Uno de los indicadores que los inversores utilizan para calibrar la trayectoria futura de las acciones es el diferencial entre los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos y 10 años. Algunos lo consideran un barómetro de si la economía se está desacelerando o recalentando.
Un diferencial de entre cero y 150 puntos básicos es un “punto dulce” para las acciones, que ha sido coherente con un rendimiento anual del 11% para el S&P 500, según los datos históricos, según Ed Clissold, estratega jefe de Estados Unidos en Ned Davis Research. El S&P 500 ha tenido una ganancia media anual del 9,1% desde 1945, según Stovall de CFRA.
Ese diferencial se ha ampliado recientemente y se situó en torno a los 120 puntos básicos el viernes. Cuando el diferencial supera los 150 puntos básicos, “es cuando las acciones tienden a sufrir”, dijo Clissold, lo que históricamente equivale a una rentabilidad anual del S&P 500 del 6%.
“Una curva demasiado pronunciada implica que la inflación se está descontrolando y que la Fed podría tener que endurecerla rápidamente”, dijo Clissold en un informe esta semana.
La velocidad a la que suben los rendimientos también es importante, al igual que el telón de fondo de la política económica y monetaria, según los analistas de Goldman Sachs.
En un informe reciente, el banco contrastó la última subida de los rendimientos con un repunte de 50 puntos básicos a principios de este año.
Mientras que la anterior subida reflejaba una mejora de las perspectivas económicas, ahora “el crecimiento económico se está desacelerando, se espera que (la Reserva Federal) anuncie el inicio del tapering en su reunión de noviembre, y nuestros economistas han rebajado las previsiones de crecimiento económico de China”, escribieron los analistas del banco.
Los mayores rendimientos presionan las valoraciones de las acciones al aumentar la tasa de descuento de los flujos de caja futuros, una forma típica de valorar las acciones. Esta presión es especialmente aguda para las acciones tecnológicas y otras acciones de crecimiento, cuyas valoraciones se basan más en los beneficios futuros.
El índice tecnológico S&P 500 ha caído un 2%, frente a una caída del 0,9% del índice general desde la reunión de la Fed de la semana pasada. La debilidad del sector tecnológico, que representa más del 27% del peso del S&P 500, y de otras acciones relacionadas con la tecnología, podría suponer un problema para el índice general, aunque el aumento de los rendimientos beneficie a los valores económicamente sensibles, como los bancos.
Muchos inversores siguen considerando que las acciones son más atractivas que los bonos a pesar del aumento de los rendimientos. La prima de riesgo de las acciones, que compara el rendimiento de los beneficios de las acciones con el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años, favorece actualmente a las acciones, según Keith Lerner, codirector de inversiones de Truist Advisory Services.
Cuando esa prima ha estado históricamente en el nivel que alcanzó al cierre del miércoles, el S&P 500 ha batido la rentabilidad a un año del bono del Tesoro a 10 años en una media del 10,2%, dijo Lerner.
“Un aumento de los rendimientos, hasta cierto punto, es saludable para el mercado de acciones”, dijo Matt Peron, director de investigación de Janus Henderson Investors. (Información de Lewis Krauskopf; información adicional de Noel Randewich en San Francisco; edición de Ira Iosebashvili y Richard Chang) Reuters. Traduce serenitymarkets
