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Los responsables de la política del Banco Central Europeo debatieron un mayor recorte de las compras de activos el mes pasado y albergaron una mayor preocupación por la inflación de lo que se desprende de su comunicación posterior a la reunión, según mostraron el jueves las cuentas de las discusiones del 9 de septiembre.

Con la economía en una base sólida y la inflación muy por encima del objetivo del BCE, los responsables políticos se preparan para un debate clave en diciembre sobre la reducción de las ayudas y sobre si las perspectivas de inflación a más largo plazo todavía justifican el aumento de otras medidas de estímulo para recuperar el terreno perdido.

En su primer movimiento, aunque simbólico, para poner fin a los estímulos relacionados con la pandemia, el BCE decidió el mes pasado recortar “moderadamente” las compras de bonos. Pero algunos responsables políticos abogaron por una mayor reducción, argumentando que la respuesta del banco central no estaba sincronizada con la recuperación.

“Se argumentó que una aplicación simétrica del marco (del Programa de Compras de Emergencia) exigiría una reducción más sustancial del ritmo de compras”, dijo el BCE. “Desde esta perspectiva, un ritmo de compras similar al nivel existente a principios de año sería apropiado”.

Algunos halcones de la política fueron más allá, argumentando que los mercados ya se habían preparado para el fin de las compras de emergencia sin un impacto significativo en las condiciones de financiación, por lo que los inversores estaban bien preparados.

“Se argumentó que los mercados ya esperaban el fin de las compras netas de activos en el marco del PEPP para marzo de 2022”, mostraron las cuentas. “Se señaló que, incluso sin el PEPP, la orientación general de la política monetaria seguía siendo muy acomodaticia”.

Al final, el BCE optó por una medida más cautelosa, temiendo que un mayor recorte de los estímulos pudiera ser visto como un paso hacia la salida de su política monetaria fácil, una medida prematura dadas las débiles perspectivas de inflación a medio plazo.

INFLACIÓN

Aunque la directora del BCE, Christine Lagarde, restó importancia a los temores sobre la inflación tras la reunión de política monetaria, las cuentas mostraron una mayor preocupación por las presiones sobre los precios, aunque los responsables de la política monetaria siguieron manteniendo su opinión de base de que las presiones sobre los precios se reducirían el próximo año.

La inflación se disparó el mes pasado hasta un máximo de 13 años, el 3,4%, y aún podría alcanzar el 4% este año, aunque el BCE considera que el crecimiento de los precios volverá a situarse por debajo de su objetivo en los próximos años.

“Los riesgos para las perspectivas de inflación… se consideraron en general al alza”, mostraron las cuentas, y los responsables políticos argumentaron que el BCE debe estar atento a un posible “cambio de régimen” de la inflación.

Aunque los salarios no indicaban que la alta inflación pudiera afianzarse, algunos advirtieron que la duración y la magnitud del pico, junto con los cuellos de botella de la oferta y el exceso de ahorro, podrían dar lugar a una mayor inflación de segunda ronda.

Los responsables de la política económica también se plantearon si sus modelos de proyección estaban funcionando correctamente, dados los grandes excesos de inflación de este año.

“Esto planteó dudas sobre la capacidad de los modelos en los que se basan las proyecciones para captar lo que está ocurriendo en la economía, los cambios estructurales que implica la pandemia y el impacto de la nueva estrategia de política monetaria del BCE”, dijo el BCE. (Información de Balazs Koranyi; edición de Francesco Canepa y Hugh Lawson) Reuters. Traduce serenitymarkets

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