En el aniversario del cierre más alto del NDX hace 2 años, el NDX superó nuevos máximos en lo que va del año hoy. Una fuerte demanda en la subasta de bonos a 20 años de esta tarde (se imprimió 0.9 puntos básicos por debajo a 4.78%) hizo bajar los rendimientos e impulsó otra vez un movimiento agresivo al alza en el mercado de valores liderado por áreas de baja calidad del mercado: la mayoría de las posiciones cortas +174 puntos básicos, tecnología no rentable +160 puntos básicos y China Internet +343 puntos básicos (se sintió como una combinación de titulares sobre estímulos adicionales de Pekín para respaldar el sector inmobiliario + dinámicas de posición/flujo ya que parece que la venta generalizada en toda la región se ha detenido). La IA fue el tema más consultado hoy. La mayoría de las consultas de los clientes se centraron en el drama en curso y los desarrollos con la salida de Sam Altman de OpenAI, con comentarios iniciales que sugieren opiniones mixtas sobre cómo esto afecta a MSFT a corto y largo plazo (aunque la acción +2% hoy es notable). Nuestra mesa tuvo una actividad general de 4 en una escala de 1 a 10. El flujo ejecutado en nuestra mesa terminó con una inclinación de compra del +1.6% hoy frente al +37 puntos básicos del promedio de 30 días. Los volúmenes de negociación fueron bajos y los flujos reflejaron a los hedge funds en modo de desapalancamiento (recortando posiciones largas y cubriendo posiciones cortas) antes de las vacaciones. Los hedge funds terminaron siendo vendedores netos en
2% (oferta de largos > oferta de cortos), con las ventas concentradas en servicios de comunicación y discrecionales. Las órdenes de venta terminaron equilibradas en general, con oferta concentrada en servicios de comunicación (coincidiendo con los hedge funds), productos básicos y atención médica frente a la demanda en productos macroeconómicos.
TODOS LOS OJOS EN LA PUBLICACIÓN DE NVDA MAÑANA: el próximo catalizador para el comercio de la IA. La expectativa es muy alta… nuestra mesa tiene una posición de 8 sobre 10 (bajó de un 10 sobre 10 el último trimestre cuando una publicación excepcional solo hizo que la acción subiera ~10 puntos básicos en un día). Se espera un superávit y una mejora, pero hay mucho debate sobre la magnitud del “superávit” necesario. El riesgo parece sesgado a la baja y dado que Mag7 impulsó casi la mitad del movimiento del SPX hoy (MSFT y NVDA representaron el 25% del movimiento) – esto pone aún más énfasis en la publicación.
DERIVADOS: Como se esperaba, un comienzo tranquilo de la semana ya que el spot subió casi completando la estrategia de la semana completa de 0.9%. La volatilidad fue mayor en el movimiento, pero no parecía que hubiera mucha persecución en el repunte. Vimos cierto interés al alza en KWEB, con volúmenes de llamadas altos (2.5 veces el promedio de 20 días) después de la reducción del riesgo la semana pasada después de los resultados. Antes de NVDA mañana, la variación implícita se situó en el 7.54% (frente a la variación promedio del 6.86%). (con referencia a Pat Grahling)
CTAs: El cambio en la dinámica del flujo ha sido rápido. Modelamos que las CTAs han comprado netamente $40 mil millones en S&P la semana pasada. Nuestros modelos sugieren que este fuerte viento de cola de las CTAs que ha estado presente en el mercado está firmemente en la séptima u octava entrada y, como tal, ya no las modelamos como compradoras en S&P (todavía compran acciones GLOBALES en la mayoría de los escenarios). INDICADOR DE SENTIMIENTO DE GS: vale la pena señalar que volvió a territorio “estirado” la semana pasada (similar a lo que vimos en las lecturas de AAII). La lectura de la semana pasada fue de 1.2 (la más alta desde mediados de septiembre).”
