Mesa de Trading de Goldman

Comentarios sobre JOLTS e ISM Services… Ligero superávit en ISM services. No alcanza en JOLTS / Detalles sobre ISM services parecen sólidos. Tanto la actividad empresarial como el empleo aumentaron mes a mes. Sin cambios en la lectura de nuevos pedidos.

• JOLTS: 8.733 millones vs. consenso de 9.3 millones según Bloomberg
• ISM Services: 52.7 vs. consenso de 52.3 según Bloomberg
• Precios Pagados: 58.3 vs. consenso de 58 según Bloomberg
• Empleo: 50.7 vs. consenso de 51.4 según Bloomberg
• Nuevos Pedidos: 55.5 vs. consenso de 54.9 según Bloomberg

*ÚLTIMAS NOTICIAS DE NICK T… Más señales de enfriamiento en la demanda laboral. El número de ofertas de trabajo disminuyó en octubre a 8.7 millones, el nivel más bajo desde la reapertura de la economía estadounidense en el primer trimestre de 2021. La proporción de vacantes por cada trabajador desempleado disminuyó a 1.3, acercándose mucho al máximo anterior a la pandemia.

Actividad en la Mesa… Retrocedimos 6 puntos básicos hoy y ahora estamos 1 punto básico a la baja para el mes (también conocido como que no ha sucedido nada) – después de un noviembre sólido (SPX +9%), estamos justificados para tomar un respiro. Muchos de los factores técnicos subyacentes también se han enfriado: los CTA se han moderado después de posicionarse largos / La estacionalidad es más suave en diciembre / El sentimiento ha vuelto a ser positivo, etc. – pero lo que ha estado aumentando es la rotación fuera de los mayores ganadores (Mag 7) y hacia rezagados. Según nuestros datos de PB, el Mag 7 ha sido vendido neto en 15 de las últimas 17 sesiones hasta hoy. A pesar de la venta persistente, nuestra cesta GSTMTMEG está solo un 3% por debajo de sus máximos. El gran fallo en JOLTS (8.733 millones vs. consenso de 9.3 millones según Bloomberg) añadió otro ladrillo a lo que parece ser una desaceleración económica, pero, por supuesto, las preocupaciones llevaron a una vuelta a la familiaridad… El Mag7: Los Mejores contra el Resto.

*FLUJOS EN EL ESCRITORIO DE EE. UU…. En general, el flujo ejecutado en nuestro escritorio terminó con una tendencia de venta de -263 puntos básicos en comparación con la media de 30 días de -78 puntos básicos. Los LOs (Operadores de Listas) y los HFs (Fondos de Cobertura) terminaron siendo vendedores netos en un 8% y un 2.8%, respectivamente; ambos terminaron siendo vendedores netos en el sector financiero en la reversión de hoy. La respuesta simple es que el grupo ha tenido un fuerte ascenso antes de nuestra conferencia y aunque no hubo nada muy negativo, tampoco hubo mucha munición para un movimiento al alza. Parece haber una dispersión en la acción de precios dependiendo de dónde se colocara la barra antes de hoy, con CFG +1.5% frente a KEY -3.7% y CMA -3.3% – todos reiteraron que la barra se fijó significativamente más alta para KEY y CMA. DFS +4.5% cotizó al alza en un tono general positivo y dinámicas de posicionamiento.

*AAPL…AAPL +210 puntos básicos tuvo su MAYOR rendimiento desde principios de mayo, lo cual pareció ser una combinación de: 1. Reversión al alza generalizada en el factor de tamaño; 2. Mejores números de Foxconn en Taiwán; 3. Comentarios positivos de AT&T sobre las tendencias inalámbricas en el cuarto trimestre en la conferencia de UBS TMT esta mañana, y 4. Nota positiva de BofA. Vimos demanda pasiva LO en tecnología de supercapitalización después de la debilidad de ayer. También hubo actividad de recompra…

*AL OTRO LADO DEL CHARCO… HT terminó el día un 1.3 veces mejor para la venta. Los LOs (70% del flujo) estaban sesgados 1.6 veces netos para la venta frente a los HFs (30% del flujo), que por otro lado terminaron 1.1 veces mejor para comprar. Bajo el capó, el escritorio observó oferta en Materiales (venta de productos químicos), Finanzas y Tecnología. Por otro lado, hubo demanda en Consumo Discrecional (compra de artículos de lujo), Cuidado de la Salud y Productos básicos.

*LOS 7 MEJORES EL RESTO… DESPRESTIGIO DE MEGA-CAP… La operación de “Los Mejores 7 el Resto” continúa desarrollándose. Lo último de PB: Las acciones tecnológicas de mega capitalización de EE. UU. han subido bruscamente por debajo del rendimiento del mercado en las últimas dos semanas (enlace)… En medio del bajo rendimiento reciente del grupo, los HFs han reducido agresivamente la longitud neta en las acciones tecnológicas de mega capitalización. Hasta el cierre del 4/12, el Mag 7 ha sido vendido colectivamente en la cuenta Prime en 15 de las últimas 17 sesiones, impulsado casi en su totalidad por ventas largas. El flujo neto acumulado de operaciones YTD para el Mag 7 colectivamente ahora está aproximadamente plano, después de haber sido comprado neto en más del 50% hasta agosto. El Mag 7 colectivamente ahora representa el 17.6% de la exposición neta total a acciones individuales en la cuenta Prime, por debajo del nivel máximo de ~20% aunque aún elevado en comparación con los últimos cinco años, en el percentil 91.

*LISTA DE COMPRAS DE REZAGADOS… Con lo anterior en mente, GIR publicó una nota hoy Identificando a los Rezagados para Comprar Rumbo a 2024. Dada la actuación mixta de los rezagados a lo largo de los años y el reciente repunte del mercado (que sugiere signos de reversión de este rendimiento inferior YTD), aplicamos un enfoque fundamental en nuestra selección de rezagados, buscando específicamente:

• Compras Diferenciadas: Identificamos oportunidades donde nuestros analistas tienen calificaciones de Compra fuera del consenso, incluyendo MOS, BBY y EXR.
• Fuera del Consenso: Acciones calificadas como Compra donde nuestros analistas ven potencial para superar y elevar en el próximo trimestre y en 2024E, como CF, YOU, CHK. Por otro lado, acciones calificadas como Venta donde ven riesgo a la baja para las estimaciones del consenso incluyen FL y HRL.
• Crecimiento a un precio razonable: Nombres con un crecimiento esperado de ventas del 10% o más (CAGR 2023-25E) y una baja relación Precio-Beneficio-Crecimiento (SHLS, BMRN, BMBL).
• Recuperación de Márgenes: Empresas cuyos márgenes operativos estuvieron bajo presión en 2023 pero se espera que se recuperen en 2024 (NSC, BBWI y MHK).
• Historial de generación de CROCI: Empresas con un historial de generación de CROCI por encima del costo de capital (WACC), expansión de CROCI y rendimiento de flujo de efectivo libre (estos incluyen BMY, HON y UPS).

Fuente: GS Michael Nocerino – Post Bell