PROGRAMA GESTION DE CARTERAS
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S&P subió 191 puntos básicos cerrando en 4495 con una Orden de Cierre en el Mercado (MOC). Se vendieron $1.4 mil millones. NDX subió 213 puntos básicos a 15812, R2K subió 544 puntos básicos a 1,798 y el Dow subió 143 puntos básicos a 34827. Se negociaron 12.6 mil millones de acciones en todas las bolsas de valores de EE. UU., en comparación con el promedio diario del año hasta la fecha de 10.9 mil millones de acciones. El VIX bajó 407 puntos básicos a 14.16, el crudo bajó 6 puntos básicos a 78.21, los rendimientos de los bonos a 10 años bajaron 19 puntos básicos a 4.45%, el oro subió 81 puntos básicos a 1962, el índice del dólar (DXY) bajó 147 puntos básicos a 104.08 y el bitcoin bajó 297 puntos básicos a 35411.

Hubo un aumento en las acciones junto con la reducción de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. en 19 puntos básicos a niveles de mediados de septiembre (rendimiento del bono a 10 años de EE. UU. en 4.44%). El mercado ahora está incorporando dos recortes de tasas para julio de 2024 en respuesta a la lectura más fría de lo esperado del Índice de Precios al Consumidor (IPC) de esta mañana, con un aumento del 0.23% en el IPC básico (ajustado estacionalmente respecto al mes anterior), 7 puntos básicos por debajo del consenso del 0.3% y 2 puntos básicos por debajo del promedio de los tres meses anteriores de 0.25%. La tasa interanual disminuyó en una décima a 4.0%. Las categorías más persistentes como el alquiler equivalente y los servicios médicos también resultaron más suaves de lo esperado.

La negociación estuvo altamente concentrada en aspectos macroeconómicos (y en factores y posiciones), con los Fondos Negociados en Bolsa (ETFs) representando más del 39% del volumen de operaciones hoy (en comparación con el promedio anual hasta la fecha de alrededor del 30%). Los 57 cestas temáticas terminaron firmemente en verde, con los temas de mayor rendimiento incluyendo Energías Renovables +7.5% (movimiento de 4 sigma), Tecnología No Rentable +7.5%, Momentum Beta Alto +7.5% (movimiento de 4.7 sigma), Bancos Regionales +7% (movimiento de 4 sigma), Bienes Raíces Comerciales +6.8% (movimiento de 4.5 sigma), y las acciones más cortas +6.9%. Las posiciones cortas líquidas también subieron un 6.9%. Hubo muy pocas entradas en acciones individuales.

El R2K subió un 5.6%, registrando el mayor aumento de un día hasta la fecha en el año (el segundo más grande en 3 años). El S&P Equal Weight (SPW) subió un 2.8%, superando al ponderado por capitalización del S&P (SPX) en 92 puntos básicos (recuerda: el índice ponderado por capitalización del S&P está superando a su índice igual ponderado en ~15% hasta la fecha, la mayor diferencia de rendimiento en más de 30 años). Nuestra mesa de operaciones tuvo una actividad general calificada como 6 en una escala de 1 a 10. El flujo ejecutado en nuestra mesa terminó con un sesgo de compra del 8.8% hoy, en comparación con el promedio de 30 días de 54 puntos básicos. Hubo una cobertura macro significativa por parte de los fondos de cobertura (HF) al comienzo de la sesión, que eventualmente se agotó a lo largo de la sesión. Los HF terminaron un 2.6% mejor en compras después de comenzar con un sesgo de compra del 25%. Las acciones en corto de los HF se destacaron principalmente en los sectores tecnológico y energético. Las órdenes de venta limitada (L/Os) terminaron un 10% mejor en compras después de agregar una demanda neta incremental de $1.5 mil millones hoy (este ha sido el tema desde el 1 de noviembre después del Comité de Mercado Abierto de la Reserva Federal). La demanda neta en L/Os en términos de monto neto no invertido fue la más alta en Cuidado de la Salud, Tecnología de la Información y Servicios de Comunicación. Desde el punto de vista de Goldman Sachs Private Bank sobre el rendimiento hoy: los gestores sistemáticos de estrategias de venta en corto (LS) bajaron un 1.2%, el segundo peor día único este año (evento de -2.8 desviaciones estándar en el último año). Ligeramente a la baja en el mes hasta la fecha, pero aún con un aumento del 14% en lo que va del año. Los gestores fundamentales de estrategias de venta en corto subieron un 0.6% y ahora están en camino de tener el mejor mes desde enero de este año. Ahora suben un 2.7% en el mes hasta la fecha y un 5.8% en el año.

NVIDIA cierra en un máximo histórico, igualando la racha de victorias más larga de su historia, con un aumento en 10 sesiones consecutivas de negociación, con un movimiento total del +21.7%. Este aumento de aproximadamente $100 en Nvidia (agregando aproximadamente $230 mil millones en capitalización de mercado, o 1.5 veces el tamaño de Intel) parece ser una combinación de:

  1. Un sentimiento de inteligencia artificial (IA) que se acelera fuera de la narrativa de la “burbuja de la IA” que se desarrolló en agosto/septiembre/octubre (alimentado por varios puntos de datos tangibles de IA durante las ganancias del tercer trimestre).
  2. El mercado superando la preocupación sobre la política/restricciones de China (ahora una ‘conocida conocida’ en cierto modo).
  3. Posicionamiento (creemos que el posicionamiento se ha ajustado un poco en comparación con la puntuación de posicionamiento “10 de 10” que teníamos en la impresión del trimestre de julio).

DERIVADOS: Gran demanda/cobertura hoy después del IPC. Primera vez que la estrategia de opciones de estrangulación del IPC ha pagado desde noviembre de 2022 cuando el SPX subió más del 5.5%. Las llamadas representaron el 57% del volumen mientras la gente buscaba el lado alcista. IWM fue el claro destacado con el precio subiendo más del 5.5%, 1.44 millones de llamadas en la cinta (la más alta de todos los tiempos) y volúmenes más altos en toda la curva dada la magnitud del movimiento. Seguimos pensando que el mercado puede subir más desde aquí, pero preferimos implementaciones en el espacio a corto plazo que estén menos apalancadas en volatilidad alcista. Las estrategias de collares de llamadas de spread de fin de año en SPY nos parecen muy atractivas como una operación de aumento gradual hasta fin de año. Las llamadas de 6 meses con delta 25 que propusimos ayer también siguen siendo atractivas en SPX. (mención a Cullen Morgan).

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Jefferies eleva el precio objetivo de NVDA a 150 $ desde 135 $. “En el último mes, el rendimiento ha sido dispar en la cesta de la IA, con AVGO uniéndose al rendimiento superior de NVDA, pero con más inversores cortos en AMD/MRVL y buscando en Edge AI/Mobile una exposición adicional a la IA. Seguimos pensando que es demasiado pronto para calificar a los perdedores de 2025, pero observamos una creciente preocupación por las perspectivas de AMD. NVDA sigue siendo a la vez el rey y el hacedor de reyes, por ejemplo, todavía vemos crecimiento para MRVL y ALAB junto con NVDA, pero las decisiones de NVDA en cada generación podrían alterar materialmente eso. El 26 de junio tendremos la oportunidad de hablar con los directivos de cuatro de los cinco nombres de la IA que figuran en la cesta y trataremos de obtener más información sobre la estrategia y los productos/contenidos en el ecosistema de la IA”.

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