S&P +45bps cerrando en 4,740 con un desequilibrio de -$1.4 mil millones para VENDER en el cierre. NDX +64bps en 16,729, R2K -14bps en 1,982 y Dow sin cambios en 37,306. Se negociaron 11.7 mil millones de acciones en todas las bolsas de valores de EE. UU. frente al promedio diario del año hasta la fecha de 10.9 mil millones de acciones. VIX +2.12% en 12.54, el crudo +167bps en 72.62, los rendimientos de los bonos a 10 años +3bps en 3.94%, el oro +34bps en 2,026, el dólar (dxy) sin cambios en 102.55 y el bitcoin +118bps en 42,374.
SPX está saliendo de una racha ganadora de 7 semanas (la más larga desde 2017) y comienza la penúltima semana del año en verde. El “Magnificent 7” vuelve a estar de moda con nuestra cesta de Megacap Tech (GSTMTMEG) liderando el avance con +169bps. El entorno de tasas (bonos a 10 años por debajo del 4.0%) sigue siendo un viento favorable que impulsa el mercado hacia el final del año. Por otro lado, los fondos de cobertura claramente están retomando algunas posiciones cortas en consenso, con nuestra cesta más corta cerrando -107bps. GS PB señaló que la semana pasada las acciones individuales vieron su primera cobertura neta en 19 semanas. La oferta de cobertura se agotó hoy. El mercado continúa digiriendo las declaraciones continuas de la Fed, ya que Goolsbee y otros buscan frenar las apuestas por recortes de tasas. Goolsbee señaló el domingo y nuevamente esta mañana que le sorprende la respuesta del mercado a las proyecciones de la FOMC, considerando que es demasiado pronto para declarar la victoria sobre la inflación. En nuestra mesa, la actividad en general se situó en 3 en una escala de 1 a 10. El flujo ejecutado en nuestra mesa terminó con un sesgo de compra del +1% en comparación con el promedio de 30 días de +62bps. Las órdenes limitadas (LOs) estuvieron 330bps mejor para comprar y los fondos de cobertura (HFs) estuvieron prácticamente equilibrados, aunque las posiciones cortas fueron elevadas en tecnología de la información y financieras. Las recompras corporativas acaban de completar la primera semana del período estimado de restricción de recompra (estimado hasta el 19 de enero de 2024). Actualmente estimamos que ~30% del S&P 500 se encuentra en su período de restricción de recompra, con ~50% en restricción para fines de semana.
M&A el lunes: 3 acuerdos en el mercado hoy. US Steel fue el que más atención recibió con un fuerte aumento en el precio. Nippon Steel comprará US Steel por $55 por acción en efectivo. Acuerdo definitivo. Un 40% de prima sobre el precio anterior. Valor de capital de $14 mil millones. Se prevé el cierre en el 2º o 3º trimestre de 2024, sujeto a la votación de los accionistas y otras condiciones de cierre habituales. Lo más destacado es que el precio es mucho más alto de lo que nadie anticipaba (la mayoría de los arbitrajistas estaban en los $40 bajos o medios), y también es probable que la aprobación antimonopolio sea más sencilla que en el caso de un acuerdo con CLF (aunque sigue siendo el enfoque principal). También es un acuerdo grande ($14 mil millones), lo que será un factor en la propagación. AYX – Clearlake e Insight Partners comprarán la compañía por $48.25 por acción en efectivo. PGTI/DOOR – Masonite comprará PGT Innovations por $41.00 por acción en un acuerdo valorado en ~$3 mil millones. Los accionistas de PGTI recibirán $33.50 en efectivo y $7.50 en acciones de DOOR (los términos de las acciones no se detallan en el comunicado).
Volviendo a los flujos de los últimos meses, hay algunos aspectos destacados reales: 1. El sesgo de compra hasta la fecha del mes se encuentra en el percentil 99 en todos los canales. 2. El sesgo de compra solo a largo plazo se encuentra en el percentil 95, el más alto desde marzo. 3. El sesgo de compra del mes hasta la fecha es 5 veces mayor que el promedio mensual anterior. 4. La cobertura de los fondos de cobertura en factores de baja calidad apenas se refleja en los datos, lo que indica una demanda real más que una cobertura.
DERIVADOS: La estrategia de straddle para la semana fue inferior al 1% en lo que debería ser un período relativamente tranquilo hasta fin de año. Los dealers todavía tienen una posición larga de alrededor de $5 mil millones en gamma del S&P después del vencimiento de opciones, pero hay margen al alza para que el mercado respire a medida que los dealers se ponen cortos en un 1-2%. En términos de flujo, vimos que los clientes reestructuraban coberturas y monetizaban posiciones largas. La volatilidad se elevó debido al buen rendimiento actual y la inclinación se ofreció en toda la curva, especialmente en el corto plazo, donde las opciones siguen siendo muy demandadas. Para aprovechar esta dinámica, el equipo recomienda collares y reversales de riesgo como cobertura ante una posible corrección del mercado a la baja.
