PROGRAMA GESTION DE CARTERAS
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S&P subió 76 puntos básicos y cerró en 4927, sin cambios significativos en la Oferta de Cierre del Mercado (MOC). El NDX aumentó un 101 puntos básicos a 17596, el R2K aumentó 139 puntos básicos a 2005 y el Dow subió 59 puntos básicos a 38333. Se negociaron 10.3 mil millones de acciones en todas las bolsas de valores de EE. UU., en comparación con un promedio diario del año hasta la fecha de 11.3 mil millones de acciones. El VIX subió un 287 puntos básicos a 13.64, el petróleo bajó un 129 puntos básicos a 77, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años bajaron 6 puntos básicos a 4.07, el oro subió un 65 puntos básicos a 2031, el dólar subió 6 puntos básicos a 103.50 y el bitcoin subió 278 puntos básicos a 43140.

Fue una sesión de “calma antes de la tormenta”, con volúmenes de negociación un 16% más bajos que el promedio de 20 días, ya que los inversores se mantuvieron al margen antes de una serie de eventos macroeconómicos (FOMC y nóminas) y microeconómicos (reportes de ganancias que representan el 32% de la capitalización de mercado del S&P 500) programados para esta semana. Las acciones subieron debido a las “ESTIMACIONES TRIMESTRALES DE FINANCIAMIENTO DEL TESORO DE EE. UU.: PEDIRÁ PRESTAR $760B EN EL TRIMESTRE DE ENERO A MARZO FRENTE A UNA ESTIMACIÓN PREVIA DE $816B… es decir, menos oferta de bonos = rendimientos más bajos.

Las criptomonedas sensibles a Bitcoin subieron un 4.5%, las tecnológicas no rentables subieron un 3.9%, las acciones más cortas subieron un 3.6% y el sector de software costoso subió un 3.5%, mientras que las ADR chinas bajaron un 2.3%.

A pesar de alguna dispersión bajo la superficie, la acción de precios reflejó una postura pro cíclica, con el RTY subiendo un 1.6% en comparación con el NDX que subió un 101 puntos básicos y el SPX que subió 76 puntos básicos. La semana pasada, el Russell superó al NDX en un 1%, lo que representa la primera semana de superación en 4 semanas, con posiciones cortas en pequeñas empresas ahora en niveles máximos de varios años. Nuestra mesa de volatilidad ha observado la correlación entre la volatilidad y el precio en el RTY, lo que muestra claramente que los inversores están y necesitan protegerse para un escenario de cola derecha.

En términos de actividad general, nuestra mesa estuvo en un 4 en una escala del 1 al 10. El flujo ejecutado en nuestra mesa terminó con un sesgo de compra del 2.9% en comparación con un promedio de 30 días de -76 puntos básicos. Lo que hemos estado viendo en los flujos indica una ROTACIÓN desde la tecnología hacia la energía, la industria y algunos bienes básicos, especialmente en el contexto en que la barrera para que la tecnología suba sustancialmente a corto plazo es alta.

Los inversores a largo plazo terminaron como compradores netos de 76 puntos básicos, mostrando una demanda neta en casi todos los sectores. En términos de magnitud, los inversores a largo plazo tienen una inclinación hacia el sector discrecional, tecnología de la información, servicios de comunicación y productos básicos de consumo. Los inversores a largo plazo fueron pequeños vendedores de servicios financieros. Los fondos de cobertura terminaron como vendedores netos del 2%, impulsados por la oferta en servicios de comunicación, cuidado de la salud (farmacéuticas de gran capitalización) y discrecionales.

Hoy marca el primer día de la primera ventana de recompra del año. Las ejecuciones de nuestra mesa corporativa suelen aumentar en un ~ 33% durante la ventana abierta. Estimamos que este período se extenderá hasta el 15 de marzo. En este momento, estimamos que ~ 30% del S&P 500 está en ventana abierta y que ~ 40% estará en ventana abierta para el final de la semana. Las mayores recompradoras históricas que informarán esta semana son AAPL, GOOGL, META, MSFT, XOM, BMY, CVX, MPC y MA.

Las ganancias de GOOGL (martes), MSFT (martes), META (jueves), AAPL (jueves) y AMZN (jueves) esta semana dictarán el sentimiento del mercado en febrero. GOOGL es una acción ampliamente debatida, con los inversores esperando un crecimiento sólido en los ingresos (aceleración en búsqueda y YouTube) pero con más debate sobre los riesgos para el ingreso operativo del cuarto trimestre (consenso de $23.8 mil millones). Hay muchas variables en 2024: regulación, posición en inteligencia artificial, reducción de costos, transición del CFO, GCP + gasto de capital, y en general, parece ser la única acción FAAMG en la que el “relato” está principalmente anclado en las ganancias de 2024 (alrededor de $7 de potencial de ganancias por acción), no en un gran caso alcista basado en cifras de 2025.

MSFT es una acción con una puntuación de 9 en una escala de 1 a 10 en cuanto a posicionamiento. Los inversores esperan un buen desempeño de Azure en el cuarto trimestre (frente a una guía de crecimiento del 26-27% año tras año, frente al 28% año tras año en el último trimestre). Se prestará atención a las tendencias de adopción de Office Co-Pilot, la perspectiva de Azure en la segunda mitad del año fiscal y el impulso de las ganancias por acción (se necesitan revisiones de ganancias por acción positivas para respaldar la acción dada que el múltiplo P/E está en máximos de más de 10 años).

AAPL: La calificación de sentimiento para Apple (AAPL) es de 7 en una escala del 1 al 10. El sentimiento se inclina hacia la cautela, con cierto debate sobre las guías de ingresos del primer trimestre de marzo debido a preocupaciones continuas sobre la macroeconomía en China (por ejemplo, los inversores del lado de la compra se preparan para el riesgo de que los ingresos caigan a alrededor de $96 mil millones). Sin embargo, esto se contrarresta con aspectos positivos como el impacto positivo de Vision Pro, el optimismo en inteligencia artificial (IA) y un potencial crecimiento acelerado de los servicios (a través de aumentos de precios).

AMZN: La calificación de sentimiento para Amazon (AMZN) es de 9 en una escala del 1 al 10. Existe un consenso generalmente positivo en este momento, y la impresión parece ser la menos controvertida en años, con muy poco debate sobre objetivos de ingresos. Los inversores alcistas están buscando signos de una aceleración de Amazon Web Services (AWS) en el primer trimestre y revisiones positivas de las ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT).

META: La calificación de sentimiento para Meta Platforms, Inc. (anteriormente Facebook) es de 8.5 en una escala del 1 al 10. La posición de los inversores se inclina más hacia el lado positivo, ya que esperan que Meta tenga un desempeño sólido, superando las guías de ingresos del cuarto trimestre (que estaban en el rango de $36.5-40 mil millones) y al menos mantenga sus guías en línea para el primer trimestre. Todo gira en torno a la inteligencia artificial (IA), la trayectoria de gastos de capital y gastos operativos, y la comunicación en China a través de la aplicación Temu.

DERIVADOS: Fue un día tranquilo en el espacio de derivados antes de una semana cargada de eventos. El mercado spot y la volatilidad continúan operando de manera similar, especialmente en el espacio de pequeñas capitalizaciones (IWM subió un 1.7% y la volatilidad de febrero aumentó un 1.5v). El straddle para el SPX durante el resto de la semana es del 1.25%, mientras que para el NDX es del 1.78%. En cuanto al flujo, vimos a clientes aprovechando las bajas volatilidades implícitas para agregar opiniones de dirección en la temporada de ganancias, especialmente en nombres como AAPL, TSLA y ABNB. Dado que la volatilidad y la correlación implícita están cerca de mínimos de varios años, tener volatilidad implícita en el NDX también tiene sentido de cara a las ganancias.

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