Movimientos históricos. Por GS

Comencemos con la magnitud del desplome. El gráfico de Goldman sobre la variación diaria de la capitalización bursátil del Nasdaq 100 desde 2001 termina con un pico que cae en picado: aproximadamente 2,5 billones de dólares de la capitalización bursátil del NDX desaparecieron en una sola sesión , la mayor pérdida en dólares en un solo día registrada en el conjunto de datos, con una diferencia considerable. (Los porcentajes hacen que parezca menos extremo solo porque el índice nunca ha alcanzado un valor tan alto, que es precisamente la idea).

Y todo el mundo lo estaba negociando. Según Garrett, el volumen nominal de dólares negociado el jueves fue ” el mayor volumen de una sesión regular jamás registrado “, excluyendo los días de gastos operativos y reajuste de índices. Según nuestra interpretación de su gráfico, eso equivale a aproximadamente 1,75 billones de dólares, muy por encima del pánico arancelario de abril de 2025.

Gran parte de ese movimiento se realizó mediante instrumentos poco precisos. El jueves se registró el tercer mayor volumen nominal de ETF en dólares de la historia, con los ETF representando el 33% del total consolidado, frente a un promedio del 28%. La explicación de Garrett es breve y concisa: ” Cuando el VVIX sube más de 40 puntos en un día, la primera reacción es recurrir a los ETF como instrumentos poco precisos “. Recordemos que el fin de semana pasado, los ETF, que representaban aproximadamente el 31% del total, ya parecían estar impulsados ​​de forma sistemática y de arriba hacia abajo. Ahora, son la historia completa.

Decir que hay “pocos precedentes” podría ser quedarse corto. El volumen de volatilidad (el VVIX) subió aproximadamente 44 puntos en un solo día, el segundo mayor movimiento diario desde 2006, superado únicamente por el repunte del Volmageddon de febrero de 2018.

Y en términos de ajuste delta, el rendimiento superior del VIX a un mes fue uno de los mayores de los últimos cinco años, al mismo nivel que los dos episodios que Garrett menciona: el desapalancamiento del carry trade del yen del 5 de agosto de 2024 y el Día de la Liberación. ¡Menuda compañía!

Luego está la correlación. “Pasamos gran parte de 2026 hablando de la poca correlación real que había habido entre las acciones individuales”, escribe Garrett; el jueves, “un aumento masivo en la correlación implícita” . La correlación implícita a 3 meses del SPX subió aproximadamente 9 puntos en una sola sesión, a poco más de 20, uno de los mayores saltos en un día desde 2023. La semana pasada, Garrett señaló que 2027 está valorado como uno de los años más dispersivos de la historia, con una correlación implícita a 12 meses de ~20%. Un día de pánico, y la de 3 meses ya está ahí.

 Para Garrett, “la ‘imprevisibilidad’ del jueves es una de las conclusiones más importantes”, y para medirla inventó el ” índice de sorpresa de movimiento ” (“también conocido como MSR, copyright bg capital llc”): el cambio porcentual de un activo en un día dividido por su volatilidad implícita del mes anterior. Dicho de otro modo, ¿cuán grande fue el movimiento en relación con lo que el mercado de opciones estaba cobrando por él?

La respuesta: mayor que en cualquier otro momento de los últimos 19 años . El S&P MSR del jueves fue el mayor desde al menos 2007, mayor que cualquier otro registrado durante la crisis financiera global, el Volmageddon o el Covid:

El Nasdaq 100 (aquí vía QQQ) registró su segundo mayor MSR, solo superado por el Día de la Liberación…

…y el índice Russell 2000 registró una lectura entre las cinco mejores:

Como dice Garrett, ” decir que el mercado de volatilidad estaba subestimando el cambio es quedarse corto en más de dos décadas “.

 El índice de pánico que Garrett creó hace aproximadamente una década (admite que “no tenía idea de que se popularizaría tanto”) es una clasificación percentil ponderada equitativamente de la volatilidad del VIX, la asimetría del SPX, la estructura temporal del SPX y la volatilidad implícita ATM a 1 mes del SPX. Alcanzó 9,57 el jueves y cerró la semana en 9,2 , después de pasar gran parte de la caída cerca del mínimo.

La buena noticia, según Garrett: ” Históricamente, las lecturas superiores a 9 han representado una buena oportunidad de compra “. El gráfico lo confirma, aunque los lectores también observarán que el grupo de lecturas superiores a 9 en torno al Día de la Liberación duró algunas semanas antes de que se tocara fondo.

Y los compradores que aprovechan las caídas ya se están adaptando. ” Las operaciones de ‘volumen a la baja’ se han convertido en las nuevas operaciones de ‘precio al alza’ “, escribe Garrett: en lugar de perseguir opciones de compra del SPX o del NDX el viernes, los inversores persiguieron opciones de venta del VIX, lo que llevó la relación de volumen de opciones de venta/compra del VIX a ~1,5, la más alta en su gráfico de dos años: