Nuevo análisis de McElligott

McElligott llama la atención en primer lugar en su análisis sobre el cambio clarísimo de la FED a un tono mucho menos agresivo, tras el derrumbe causado por Powell en los mercados.

Pero Mc dice que no se fía, que los datos macro (inflación) siguen complicados y que aún puede haber varios giros.

A continuación llama la atención sobre un fenómeno alcista cuantitativo de gran importancia que se acaba de dar en las bolsas, vean esta cita:

Teniendo en cuenta los cambios diarios, ópticamente somnolientos, de ~ < 1% en los principales índices bursátiles de los EE.UU., ayer se produjo un evento de cola derecha en toda regla en el “Factor de Reversión 1m”, con un impresionante movimiento de retorno 1d de +4,5% / +4,7 de puntuación z

o Esto hace que el movimiento de ayer en el “1m Reversal Factor” sea el segundo mayor movimiento positivo a 1d desde el “shock de inversión” del 9 de noviembre de 2020 después de las elecciones, un día top-10 desde mayo ’09 y el evento top 15- 1d para el factor desde octubre ’01

• Un recordatorio – ¿Qué es una estrategia de “Reversión de 1m”? El factor es simplemente una “cesta mensual de rentabilidad total ponderada por señales de los 150 valores más bajos frente a los 150 más altos de las empresas de mediana y gran capitalización de EE.UU., basada en la rentabilidad más reciente de un mes”; en otras palabras, la estrategia long-short se reequilibra el último día del mes para “ir en corto” en el decil superior del Russell 1500 (desde enero) frente a “ir en largo” en el decil inferior del Russell 1500 (desde enero).
• En general, creemos que este factor “recoge” el poderoso fenómeno de los flujos de reequilibrio mensual y mecánico debido al crecimiento exponencial de los productos pasivos en la estructura actual del mercado (ETF / Índice / Factor y CPS temáticos / Smart Beta / Robo)
• Igualmente curioso es que este extraño impulso de 1d coincidió con un potente retroceso del “Momentum Factor” de 1 año, -2,8% en el día / -2,4 en la puntuación z, que es el 5º peor rendimiento del “Momentum” de 1d a largo plazo en la ventana de 1 año.

Y en esta cita redunda en el tema:

• Por supuesto, un movimiento de 1d de esa magnitud es un fenómeno atípico, por lo que no se trató simplemente de la dinámica habitual de “reponderación”; tiene sentido entonces interpretarlo como una coincidencia de tiempo que captó un retroceso o una salida capitular a finales de enero, ya que una serie de temas recientes se revirtieron con fuerza ayer, el primer día de negociación del nuevo mes

Como es algo difícil de entender, vamos a ponerlo en cristiano:

Lo que quiere decir es que algunos peces gordos que estaban muy defensivos pasaron de repente una parte de la cartera a valores más agresivos para no perderse una posible nueva fiesta alcista. Pero para nada, como él mismo aclara más adelante, parece ni de lejos, una nueva exposición masiva al riesgo. Para nada.

La siguiente cita me parece buenísima, porque explica de forma muy precisa y sin excesivas complicaciones técnicas lo que ha pasado en realidad. Que nadie se equivoque, el mercado no ha cambiado de opinión, simplemente se ha producido un fenómeno cuantitativo mecánico inevitable y punto. Vean esta cita:

• He estado escribiendo acerca de cómo el “Vol Crush” era inevitable y actuaría como una honda para la renta variable, porque es imposible sostener los cambios diarios de ~1,8% a ~2% del SPX durante un período tan prolongado, antes de que el Vol vuelva a revertirse y “colapse bajo el peso de sus propias expectativas (implícitas)”.
• Esto entonces se retroalimentaría en un ciclo virtuoso de “Vanna”, ya que las Puts OTM profundas se derriten en valor-o conducen a una capitulación total de los tenedores de Put- cualquiera de los cuales crea un flujo de “compra de futuros” de cobertura de las “coberturas cortas” que los Dealers mantuvieron contra las Puts que estaban cortas…empujando el mercado más alto a cambio

Y ahora viene lo importante. Dice que este proceso mecánico puede continuar, pero máximo una semana o dos, pero que a partir de aquí empieza a aumentar el peligro de que se termine y el mercado se dé la vuelta y deja muy claro que mucho cuidado con el vencimiento de opciones de la semana del 14 de febrero en adelante.

Y termina con un comentario muy importante: Dice que ve más fácil que el SP 500 vuelva antes al 4250 que alcance al 4850. Ojo por tanto, más claro no puede ser: Rebote por cuestiones mecánicas quant, que empieza a extinguirse, máximo el 14 y posible caída de nuevo fuerte.

En otro orden de cosas ha subido el nivel en que los CTAs giran a largo en el SP 500 a 4599,21. Aquí tienen la tabla actualizada:

José Luis Cárpatos