El primer día de negociación de 2026 volvió a mostrar muchos de los rasgos característicos de 2025. El Nasdaq (NDX) registró el viernes una reversión intradía de ~200 pb a la baja, a medida que reaparecían señales de escasa amplitud en el mercado. Al mismo tiempo, el VIX cerró a la baja (zona 14), mientras que la volatilidad de acciones individuales volvió a superar a la volatilidad del índice, con una sensación de “suma cero” en la acción de precios de las grandes tecnológicas.
La fortaleza del viernes en Semiconductores e Infraestructura de IA no fue suficiente para impulsar al mercado al alza: los Semis (SOX) superaron al Software (S&P GICS) en casi ~700 pb, uno de los tres mayores días de sobre-rentabilidad de los semiconductores en más de 20 años. Aunque hubo varias explicaciones para la fortaleza en Semis/IA, no hubo nada realmente “nuevo” que justificara la debilidad generalizada en Software (y también en Internet y Servicios). Esto deja a los inversores preguntándose si la valoración y la reversión a la media pueden ser pilares duraderos de la diversificación de carteras al inicio de 2026, especialmente antes de las guías de ejercicio del Software, mientras que muchas compañías de Internet ya han marcado objetivos para 2026.
A continuación, algunos puntos rápidos y gráficos: una mezcla de reenvíos de perspectivas para 2026 junto con narrativas tempranas y valores que estamos vigilando.
1. Acciones y rachas
Valores y movimientos de precios destacados: APP cae 7 días seguidos; MU sube 11 de las últimas 12 semanas y parece preparada para superar la capitalización de AMD (~370.000 M$); la falta de impulso alcista en AMZN y MSFT (esta última ha infrarendido al NDX en 9 de 12 semanas); desrating vertical en software (ADSK, VEEV, BSY); rebotes algo tibios en IOT, ACN; ¿qué pensar de MANH, LYV, GWRE, ABNB, etc., con caídas del 8–12 % en el último mes? ¿Son CART y TWLO invertibles? Valores como IBM y AAPL siguen perdiendo fuelle.
2. Rankings de “sentimiento” por subsectores en 2026 (visión de mesa TMT, de más querido a menos querido):
#1 Semis (y redes/comunicaciones/infra) — con margen, por el potencial de beat-and-raise durante 2026.
#2 Internet (con flecha a la baja; difícil encontrar largos de consenso ahora).
#3 Medios / Entretenimiento (FOX, WBD, SPHR, TKO, LYV).
#4 Hardware (AAPL, EMS, conectividad).
#5 Pagos.
#6 Software y Servicios (consumo > seguridad > vertical > apps SaaS > servicios IT).
#7 Telecom / Cable.
3. Semis en Asia
Actualizaciones relevantes de GIR este fin de semana:
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TSM: Bruce/GIR eleva estimaciones de beneficios (9–15 %) ante una restricción de capacidad que se espera persista hasta 2027 (GS estima crecimiento de ingresos en USD de +30 % a/a en 2026 y +28 % a/a en 2027). También sube CAPEX a 46.000 M$ en 2026 y 54.000 M$ en 2027 conforme entren en operación nuevas cleanrooms.
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Nota con 10 temas clave de tecnología Asia/China para 2026, incluyendo previsiones de servidores de IA a nivel de rack (mezcla hacia ASICs), ciclo de smartphones plegables, robotaxis, satélites, y más.
4. Acciones que me gustan / estoy siguiendo este año
Incluye varios “ángeles caídos” en Tecnología/Crecimiento que podrían volver a ser interesantes: TSM, AMZN, IFX, AMAT, SNPS, ANET, V/MA, DASH, TTWO, Adyen, DIS, PCOR, etc.
5. Perspectiva macro de GS
Buen resumen de GIR sobre la visión para 2026: sólida. “Esperamos un crecimiento global robusto del 2,8 % en 2026, frente al 2,5 % del consenso. EE. UU. probablemente superará (2,6 % vs. 2,0 %) por menor lastre arancelario, recortes fiscales y condiciones financieras más laxas. El mercado laboral es menos alentador, en parte porque la aceleración de la productividad eleva el umbral de crecimiento del PIB necesario para crear empleo; la desconexión es especialmente marcada en EE. UU., donde el desempleo tiende al alza pese al sólido crecimiento del PIB. La inflación debería cerrar 2026 cerca de niveles compatibles con los objetivos en la mayoría de economías”.
6. Reflexiones de la mesa TMT hacia 2026
Temas, visiones, debates, gráficos y más (nota enviada a finales de diciembre).
Calendario de catalizadores – enero
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Anuncio del nuevo presidente de la Fed (según informes): principios de enero
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GS Clean Tech & Energy Conference: 5–6 ene
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CES: 5–9 ene (NVDA, AMD, MRVL, QCOM, etc.)
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Ventas mensuales de TSM: 9 ene
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NFP EE. UU.: 9 ene
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IPC EE. UU.: 13 ene
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Foro Económico Mundial: 19–23 ene
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Microsoft AI Tour (NYC): 21 ene
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40ª Conferencia AAAI (Singapur): 20–27 ene
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Resultados 4T de megacaps (MSFT, META, GOOG, AMZN): finales de enero
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FOMC: 28 ene
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Plazo de cierre del gobierno: 30 ene
(Catalizadores en seguimiento: nuevos LLM de laboratorios frontier; chips NVDA/AMD hacia China; Tribunal Supremo sobre acuerdos arancelarios USMCA).
Gráficos + acciones
Semis > Software: el diferencial cercano a ~700 pb de Semis (SOX) sobre Software (GICS) del viernes fue uno de los tres mayores spreads diarios en más de 20 años (los otros en 2008 y en la era del “Liberation Day”).
… tanto para los “nuevos comienzos”.
Workday (WDAY): el gráfico retesteó el nivel de ~200 dólares el viernes, una zona desde la que suele rebotar desde hace ~2,5 años. Sin embargo, existe mucho debate sobre qué catalizadores pueden hacer que el software (SaaS) vuelva a comportarse mejor, más allá de un posible rebote técnico o de rezagados en enero—especialmente teniendo en cuenta que el grupo cotizó mayormente lateral durante la mejora del sentimiento en IA/Compute en el 4T y/o en medio de los argumentos actuales de soporte por valoración.
Microsoft (MSFT): la falta de impulso alcista en las acciones de Microsoft sigue frustrando a los inversores. Me sorprende, pero la reciente infrarentabilidad de MSFT frente al NDX es similar a la que vimos hace un año, de cara al 1T25. Sin embargo, el sentimiento no es ni de lejos tan negativo como entonces, cuando los inversores debatían si Azure podría estabilizarse o volver a acelerar… mmm.
Live Nation (LYV): infrarindió al mercado (S&P) en ~15 puntos en el 4T25, igualando su mayor trimestre de infrarendimiento desde la COVID (1S20). Esto ha abierto un debate intenso de cara al cierre de año sobre si existe o no una historia de giro (turnaround), especialmente por las dudas sobre la durabilidad del AOI (visibilidad del crecimiento del DD).
En ese contexto, destacamos una nota positiva de Stephen/GIR publicada la semana pasada, con un análisis en profundidad de “Venue Nation”. En ella, Stephen/GIR eleva modestamente sus estimaciones futuras, apoyándose en una mayor confianza en las perspectivas de crecimiento a medio y largo plazo de Venue Nation, que creemos beneficiará tanto al segmento de Patrocinios como al de Conciertos.
Materias primas… aunque el superciclo “commodity” de DRAM, NAND y HDD es bien conocido por los inversores en tecnología (sí, las acciones de memoria lideraron los rankings de rentabilidad del S&P en 2025), también merece la pena vigilar posibles “rupturas” en activos como oro, plata, cobre, platino y aluminio.
Para la visión de Goldman Sachs Investment Research (GIR) sobre el complejo de materias primas de cara a 2026, ver su análisis correspondiente.
Datadog (DDOG): la acción ha caído durante 5 semanas consecutivas y 7 de las últimas 8, entrando en territorio de sobreventa (RSI 14 días en 26) y volviendo a situarse por debajo de su media de 200 días.
¿Por qué? El feedback de inversores apunta a una combinación de factores:
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Punto de partida exigente (alcanzó ~200 $/acción tras resultados),
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Debate sobre la mezcla de IA y la visibilidad del negocio,
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Competencia (p. ej., **Palo Alto Networks / Chronosphere, entre otros).
Próximo catalizador: guía para CY26 en la conference call de resultados de febrero.
Amazon (AMZN): junto con MSFT, diría que AMZN ha sido una de las acciones más frustrantes para los inversores, ya que ha permanecido claramente en rango durante más de 6 meses, pese a varias narrativas atractivas: mejora de márgenes/EBIT en Retail, reaceleración de AWS, repunte de ingresos publicitarios, y potencial de ahorro de costes vía robótica e IA, entre otras.
Uber Technologies (UBER) + Booking Holdings (BKNG): no hay una tesis clara aquí, más allá de que sigue siendo llamativo que ambas cerraran el viernes con una capitalización idéntica (≈171.000 M$). Además, se espera que las dos generen ~11.000 M$ de EBITDA en 2026. Ambas acciones siguen siendo muy debatidas de cara a 2026, en un contexto de cambios estructurales en las plataformas de Internet (IA + vehículos autónomos).
¿Es probable que esto se materialice?
Al pensar en dónde podrían ir las revisiones en 2026, este gráfico de B. Snider / GIR me llamó la atención: el consenso anticipa aceleraciones interanuales notables del crecimiento del BPA en todos los sectores salvo TMT (el **Nasdaq 100 / NDX).
La pregunta clave es doble: ¿se cumplirá ese escenario? Y, dicho de otra forma, ¿volverán los inversores a Tecnología (NDX) si empiezan a preocupar las expectativas de BPA elevadas en el resto del mercado?
