PROGRAMA GESTION DE CARTERAS
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La gran asimetría de la bolsa es algo que hemos comentado muchas veces. No es lo mismo subir que bajar. Las subidas son pausadas y tranquilas, con baja volatilidad. Las bajadas, rápidas, a veces fulgurantes, con explosiones de volatilidad.

Además cuando la bolsa baja todo el mundo intenta hacer declaraciones, tomar medidas o inventar lo que haga falta para que pare, mientras que cuando sube todo el mundo está callado y aplaudiendo.

Estos factores causan que los indicadores de sentimiento contrario clásicos, salvo alguna excepción como podría ser el ratio put call, funcionan muchísimo mejor como predictores de vueltas al alza que cuando intentan predecir vueltas a la baja.

De hecho como pronóstico de vueltas a la baja, son muy poco eficaces. Es importante que lo tengamos en cuenta.

Y lo pueden ver en este estudio que se ha hecho con uno de estos indicadores en forma de encuesta sobre gestores profesionales de cartera medios, que se usa como sentimiento contrario: Nos referimos al muy conocido indicador de Investors Intelligence.

El estudio está efectuado por la firma Renmac en los años 2010 hasta la fecha, en 2020.

Las señales de compra, es decir las que se generan tras un extremo de negatividad del indicador tienen un 89% de ratio de aciertos y ganan 8,7% en promedio. Las de venta, es decir tras una fuerte subida de la bolsa, cuando se llega mucha euforia solo tiene un 25% de acierto y además un promedio de ganancia mucho más bajo de 2,4%.

Si se fijan en el gráfico la evidencia es clara. Bien es cierto que ese periodo 2010-2020 ha sido un período de tendencia alcista predominante y esto puede haber distorsionado la estadística, pero en estudios más o menos similares en otros períodos salen cifras también claras.

Al igual que las bicicletas son para el verano, los indicadores de sentimiento contrario son para buscar puntos de compra tras grandes bajadas. A la inversa, son peligrosos. El mercado puede estar mucho tiempo en la misma dirección.

El indicador ratio put call bien manejado podría ser un rara avis con mejor resultado en ese tipo de operaciones, pero en general esto es lo que hay

José Luis Cárpatos

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